01.16坚决抄底17只潜力股 待飙涨

　　铁汉生态（300197）:受益政策红利，延续脉冲式高成长

　　受益于城镇化和美丽中国建设，“十二五”市政园林和生态修复市场有望分别达到6000亿，2000亿-4000亿，市场集中度低。铁汉生态2013年将延续IPO形成的脉冲式成长，2014年进入再融资转换期，预计2012-2014年三年净利润复合增长率42%，预计2013年EPS1.36元，动态PE22倍，上调评级至“强烈推荐-A”的投资评级。

　　行业处于黄金年代，市政园林资金为 王，生态修复先行者先行。预计“十二五”城市园林绿化固定资产投资有望超过6000亿元，矿山修复和水土流失治理等生态投资保守估计接近2000亿，有望 接近4000亿元。市政园林（含生态修复）向BT转型，竞争体现在项目层面，属于资金驱动型。但高端生态修复具有一定的技术壁垒，优势企业有望凭借技术和 资金优势率先布局全国。

　　铁汉生态的生态修复具备较强综合优势。公司2012年上半年实现生态修复收入1.75亿元，占总收入的42%。公司生态修复施工经验丰富、技术实力雄厚，结合上市后的品牌和资金实力，综合优势明显，未来有望通过大项目布局全国市场。

　　铁汉生态2013年延续IPO形成的脉冲式扩张，2014年进入转换期。2011年底公司可供运作的营运资金10.47亿元，在不依靠新增权益 融资和长期债权融资条件下，足以支撑公司2012-2013年复合增长率超60%，2012-2014年超30%。为延续高增长，2014年将进入再融资 转换期，出台新的权益融资或者长期债权融资方案可能性较大。

　　储备订单较充足，BT回款风险尚可控。公司目前BT项目未完成订单超过16亿，按照以往非BT项目的工作量，及2013年新签BT项目，基本上可锁定2013年业务量。BT项目回款占地方可支配财政收入的比重在1%-3%之间。

　　盈利预测与投资建议:预计2012-2014年EPS0.95元、1.36元和1.91元，复合增长率约42%。行业处于黄金年代，公司处于 IPO形成的脉冲式扩张阶段，受益于城镇化和“美丽中国”政策预期，处于较好的投资时段，2013年目标价40.8元（按30倍PE），上调至“强烈推荐 -A”的投资评级。

　　风险提示:应收账款坏账及延期回款风险、工程进度不及预期。（招商证券（600999）分析师：孟群）

　　双汇发展（000895）:考虑股权激励费用摊销，12 年业绩基本符合预期

　　事件:2013/1/11，双汇发展发布2012年业绩预告，按重组完成后口径计算，1-12月归属上市公司股东净利润为28.5-29.6亿元，对应EPS2.59-2.69元，较去年同期增长118.8%-127.3%。

　　投资评级与估值:公司肉制品地位稳固，屠宰业务有发展空间，业绩平稳增长仍可期待。不考虑股权激励费用，预计公司12-14EPS分别为 2.756元、3.553元、4.432元，同比增长131.7%、28.9%、24.7%。考虑股权激励费用，调整后12-14EPS分别为2.662 元、3.364元、4.241元，增长123.8%、26.4%、26.1%。

　　关键假设点:12-14年，假设公司肉制品销售量为160万吨、190万吨、226万吨，税前利润为1435元/吨、1550/吨、1600元/吨；屠宰量分别为1200万头、1680万头、2268万头，利润分别为48元/头、50元/头、51元/头。

　　有别于大众的认识:1）考虑股权激励费用摊销，预计2012年EPS约为2.66元，基本符合预期。此前市场多数盈利预测没有考虑员工股权激励 费用摊销，假设此部分费用按照2012年度公司备考合并盈利预测报告中的预计金额1.29亿元计算，则将影响EPS0.09元，目前摊销金额尚未确定。 2）肉制品单位利润超额完成目标、屠宰业务鲜销比例提升是公司2012年工作亮点。宏观经济持续低迷，加之公司尚未从11年“3.15”事件中完全恢复、 农贸市场开拓进度较慢，导致2012年公司肉制品销量、屠宰量与年初目标有一定差距，预计2012年肉制品销量约为160万吨（备考报表当时预计177万 吨）、屠宰量约为1200-1300万头（备考预计1435万头）。但好的方面是，猪价低位运行、产品结构调整带动公司肉制品单位利润提升，预计肉制品单 位利润在1440元/吨左右，较2010年提升300元/吨；同时，在“5329”计划引导下，公司屠宰产品鲜销比例有较大提升。3）2013年看点之 一:收编地方小型屠宰企业，扩大屠宰规模。2012年第四季度，公司在全国范围内逐步展开了屠宰业务整合，收编地方小型屠宰企业，将其转型为公司经销商， 一方面借助这些屠宰企业现有销售渠道，扩大公司冷鲜肉的销售规模；另一方面，迎合国家屠宰整合政策，解决小型屠宰企业人员出路问题。目前公司已经与绵阳、 郑州、济源等地的屠宰企业签订了合作协议，预计将在2013年贡献部分销量。4）2013年看点之二:明星产品推广进展。明星产品在公司过去十几年增长中 起着举足轻重的作用，但近两年公司新的明星产品表现一般。2011年由于瘦肉精事件，没有明星产品推出；2012年推出的大肉块由于口味、定价等原因，目 前销量较小，还需调整；2013年公司准备了不少新品，我们将紧密跟踪推广进展和效果。

　　股价表现催化剂:肉制品、冷鲜冻肉销量超预期。

　　核心风险假设:猪肉和鸡肉价格大幅上涨；食品安全问题。（申银万国证券 分析师：周雅洁）