敢死队火线抢入6只强势股67

　　金发科技：短期增长仍依赖车用塑料的放量

　　销量维持稳定增长势头

　　公司是国内产品最全、产量最大的改性塑料企业，下游覆盖家电、汽车、电子等领域。2012 年公司共销售各类塑料产品90.31 万吨（含贸易品），不含贸易品66.35 万吨。预计2013 年销售约80万吨（不含贸易品），同比增长超过20%。同时由于车用塑料占比的提高以及原材料成本的下滑，毛利率有所提高，净利润增长预计在30%以上。

　　车用改性塑料是短期增长的主要动力

　　公司募投项目年产80 万吨环保高性能汽车用塑料生产建设项目（天津20 万，昆山30 万，广州20 万，绵阳10 万）部分投产，由于公司基数较大，短期的增长主要依赖车用改性塑料的放量。2012年销售车用改性塑料约20 万吨，预计2013 年销量达到25 万吨，增长约25%。公司优先供应高端客户如大众、宝马、丰田、本田、通用、福特等，未来随着80 万吨产能的逐渐投产也会逐渐加大对国有品牌如奇瑞、比亚迪、长城等的供应。

　　长期增长需要新材料突破

　　公司在做大改性塑料主业的同时也在积极谋求战略转型。从目前公司正在推进的全生物可降解塑料PBSA、聚对苯二甲酰癸二胺、木塑材料、免喷涂塑料、高性能热塑性弹性体和碳纤维来看，公司正在谋求占领新材料领域的一些制高点，力图转型成为国际化工新材料龙头。生物降解塑料、耐高温尼龙和碳纤维等都是技术含量高、市场空间广的产品，公司的长期增长必须靠上述新材料中的部分品种取得突破。

　　结论：

　　预计公司13-15 年EPS 分别为0.39、0.45 和0.52 元，当前股价对应PE 分别为14、12 和11 倍。国内改性塑料仍有较大的市场空间，汽车塑料景气向好，长期的技术和市场积累利于新材料业务的逐渐放量，维持公司“推荐”评级。