央行“组合拳”未改资金面宽松

　　央票+正回购同步放量

　　继9日重启后，央票14日继续现身公开市场，发行量放大至270亿元，同日开展的正回购操作交易量亦同步放大。分析人士认为，尽管本周央行公开市场操作实现净回笼概率大增，但结合货币市场利率延续低位运行看，央行回笼力度加码仍旨在对冲“热钱”流入所带来的过剩流动性，市场资金面有望在中性货币政策下保持适度宽松状态。

　　央行公告显示，央行14日在公开市场发行2013年第二期央票，并开展正回购操作。从期限结构和利率水平来看，当日操作与9日保持一致，分别为3个月期央票和28天期正回购操作，中标利率分别为2.9089%和2.75%。从操作规模看，本期央票发行量270亿元，较上期放大170亿元，正回购交易量增至520亿元。据统计，本周公开市场到期资金共计1010亿元，在央行14日回笼790亿元后，仅剩220亿元，这意味着本周实现净回笼概率较大。

　　不过，央行回笼力度加码未给银行间市场资金面带来明显冲击。在14日的银行间质押式回购市场上，主流回购利率涨跌互现，依旧维持低位运行格局。隔夜回购加权平均利率小涨9BP至2.25%，7天品种下行10BP至2.80%。

　　今年以来，我国外汇占款因“热钱”涌入而持续高增，再加上从二季度开始央票到期规模显著增加，使银行间市场上本已十分宽松的流动性再次面临泛滥风险。在此背景下，央行重启央票发行既可强化对冲“热钱”和到期资金效果，亦可起到预期管理、传递政策意图作用。分析人士认为，虽然央票和正回购规模双双提升透露出央行无意放任流动性进一步宽松，但在经济尚处弱复苏、物价上涨压力温和背景下，我国货币政策收紧条件不足，公开市场操作利率保持稳定继续传递着中性货币政策信号。

　　就资金面而言，市场人士表示，在当前外汇市场上结汇盘依旧十分强劲，反映“热钱”流入势头延续并将继续对银行体系流动性构成有力支撑。不过，考虑到有关部门近期加强外汇监管、美国经济对国际资本吸引力增强等因素，对未来“热钱”流动转向及由此带来的流动性风险应有所警惕。