“低增长低通胀”格局进一步确立

　　经历了一季度初的微弱回升之后，二季度经济出现旺季不旺的特征，经济复苏偏弱的预期持续被市场验证。

　　昨日公布的4月宏观经济数据整体逊于市场预期。其中CPI同比上涨2.4%，涨幅略高于市场此前预期；而PPI同比下跌2.6%，跌幅则显著高于市场预期。从近期食品CPI的表现规律来看，肉禽及其制品价格左右了食品价格的走势，而蔬菜价格对单月波动影响较大。4月份蔬菜价格止跌反弹，环比上升了11.2%，这对4月食品CPI的上涨贡献较大。分析人士指出，4月菜价大幅超越季节规律的上涨，更多是来自于对上月超跌的纠正，在趋势上难以持续；5月份菜价有可能出现下跌，基于短期食品价格表现将左右CPI整体水平的看法，市场预期二季度CPI大概率会在3%以下的低位徘徊，短期通胀压力很难卷土重来。

　　这其中，PPI环比跌幅的加大，更值得市场重视。4月PPI环比下降0.6%，较3月份明显下降，创出自去年9月份复苏以来的最大跌幅。短期来看，PPI的下跌，主要源于实体经济总需求，尤其是投资需求的疲弱，这与近期全球大宗商品、工业金属和原料价格纷纷走弱表现一致。分析人士认为，4月PPI的大幅下跌，将显著影响二季度工业企业的盈利情况。

　　整体来看，经济复苏偏弱的预期进一步被证实，这也是指数昨日盘中出现跳水的导火索之一。中期而言，在需求端持续疲弱的背景下，刚刚才开始的企业补库存或很快被新一轮的去库存所替代。而一旦去库存正式启动，则二季度经济增长下滑的幅度将超出市场预期，进而对市场构成重压。