央行实施550亿正回购 降息可能性小

央行通过公开市场释放流动性，一定程度上也是为了平衡有关部门对外汇资金流入的收紧姿态。由此看来，在下半年国内通胀预期或走高的背景下，降息或降准等政策大转向应该为时尚早。

　　随着央票巨量到期，央行顺势增大了公开市场正回购的操作规模。同时，银行间市场资金面仍维持总体宽裕态势，上海银行间同业拆放利率(Shibor)稳中有降。尽管全球货币政策日趋宽松，但业内人士多数认为，目前还看不到中国央行降息的可能性。

　　公开市场操作结果显示，昨日央行实施了550亿元28天期限正回购操作，利率继续持平于2.75%。而由于本周的到期央票规模达到1100亿元，加上760亿元正回购到期所释放的资金，本周已合计投放流动性1860亿元。在这一态势下，央行顺势加大了正回购回笼力度。如果周四保持中性操作，本周仍将延续前两周的“不回笼”状态。

　　实际上，4月份最后一周央行在公开市场实现了近十周以来的首次净投放，而5月份首周则实现了罕见的零投放。从近几周的变化来判断，央行有意在货币政策风向上释放出稳健和中性的信号。

　　广发银行债券交易员认为，央行通过公开市场释放流动性，一定程度上也是为了平衡有关部门对外汇资金流入的收紧姿态。由此看来，在下半年国内通胀预期或走高的背景下，降息或降准等政策大转向应该为时尚早。

　　国家外汇管理局日前发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》称，将银行结售汇综合头寸限额与外汇存、贷款比率挂钩，加强对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理，加大外汇管理核查检查力度。分析人士认为，此举将导致虚假外贸资金流骤减，外汇占款或趋于回落，未来也将对市场流动性形成收缩效应。

　　国金证券固定收益分析师汪先珍指出，管理层的意图应该不是快速收缩流动性，而是在于人民币汇率的管理。综合来看，前期靠量堆积的流动性宽松不可持续。

　　昨日，银行间市场资金价格总体呈现回落。截至收盘，1日Shibor下跌42个基点至2.3600%，7日Shibor下跌4.5个基点至3.1760%，均处于3、4月间资金价格的平均水平。

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　　央行周二正回购550亿元 银行间资金面有望继续持稳

　　央行于5月7日以利率招标方式开展了550亿元28天期正回购操作，中标利率持稳于2.75%。

　　可以看到，本周公开市场将有760亿元的正回购及1100亿元的央票到期，因此，管理层适当加大公开市场回笼力度维持资金面“中性平衡”状态符合业界预期。

　　中债提供的数据显示，截至5月6日收盘，银行间回购利率整体平稳。其中，隔夜、7天和14天品种利率分别行至2.786%、3.201%及3.070%的位置。

　　“根据测算，目前超储率低于2%的水平，5月份资金波动有可能明显加大。”来自申万的研究观点指出，虽然5月份公开市场到期资金较多，但是在通胀底部回升、房地产价格持续反弹的背景下，央行也会加大回笼力度；5月份市场仍将面临传统的财政存款紧缩周期影响。再者，从国内外经济形势分析，人民币现阶段持续升值的基础不太牢固，后期还有多少升值空间具有不确定性。

　　不仅如此，日前《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》的下发，也将在一定程度上收缩银行间流动性。 有分析人士认为，《通知》至少将在两条路径上对银行间流动性起到收缩作用：一方面，通过券商粗略测算，若商业银行结售汇综合头寸下限提高至320亿美元，假设目前商业银行结售汇综合头寸在0附近，那么意味着商业银行将补充约320亿美元头寸，对应约2000亿元人民币。由于初次实施应于2013年6月底前，因此该影响主要分布在未来两个月内。另一方面，《通知》能在一定程度上抑制人民币升值预期，缓解热钱流入，未来外汇占款将进一步趋于回落，对银行间流动性起到收缩作用。

　　针对上述看法，多数接受记者采访的券商研究员均认为“有影响，但不悲观”。

　　顺德农商银行固定收益研究员宋球红坦言，“外资流入减少会影响外汇占款，但是央行可以在公开市场上通过结构性的灵活调整来影响市场流动性，也就是说，流动性不一定会出现大幅收缩。”

　　在宋球红看来，“尽管现在中国货币政策调整面临的困难较大，但估计央行仍将继续以稳健操作为主，适时微调，资金面维持目前水平的可能性较大。”（新华网）

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