广义货币超百万亿 考验未来货币政策

　　2013年第一季度，GDP增长7.7%，工业增加值增长9.5%，CPI上涨2.4%，均低于上年全年的平均水平，也较上个季度的水平有所回落。可见，经济运行的实际并没有出现国内外大多数机构和人士所预测的回升态势。这说明中国的经济运行仍然处在调整和转型之中。在我们看来，这并非什么坏事，而是中国经济运行趋势的正常表现。

　　服务业提速，增长高于工业

　　不仅如此，从公布的经济统计数据来看，虽然经济增长速度继续回落，但产业结构却出现向好的方向调整的趋向。第一、二次产业增速明显趋缓，而第三产业的增速大大加快，不仅高于去年全年0.8个百分点，而且高于同期第二产业1.1个百分点。

　　经济增长动力不足，还体现在用电量、铁路货运和就业方面。1-2月全社会的用电量增长5.5%，而3月份增长2%，创2009年6月份以来46个月次低，预示着制造业可能会遭遇“倒春寒”。一季度全国铁路货运发送量99074万吨，同比下降0.78%，其中货运量下降0.69%，煤炭运量下降1.6%；3月份的货运量下降2.2%。一季度就业供求都有所下降，企业特别是一些外向型企业招工难已成为常态。CPI的走势也与此有关。

　　从拉动经济增长的因素来看，一季度仍然是一靠投资(特别是房地产)，二靠出口，但情况并不乐观。“国五条”的出台和房地产调控加码，导致房地产市场成交活跃，地产商的销售额和利润都出现明显增长，再加上货币和信贷投放大增，很多地产商都调高了今年的开发面积、销售额以及业绩指标。但是，投资拉动一直是中国经济增长的隐忧，积累的问题不仅不利于经济的调整和转型，而且正在消耗中国经济增长的潜力。同时，房地产泡沫也是悬在中国经济头上的一把利剑，随着楼市调控政策的趋严和落实，开发商的好日子也可能终结，虽然一下子断裂为时尚早。不过，企业投资也会更加审慎，投资这架超负荷运转的发动机也可能会慢下来。

　　外贸出口则出现异动，1-2月，出口增长23.6%，进口增长5%(2月份为-15.2%)，贸易顺差441.5亿美元，而去年同期为逆差47.8亿美元，到了3月份，进口增速超过出口，逆差8.8亿美元。于是人们对进出口的数据发生怀疑，特别是出口货量与货值差距不断扩大，货值增幅明显大于货量增幅，虚报出口价格的情况相当严重。这可能与骗取出口退税和一些地方出口达标有关。如果再考虑到贸易摩擦的增加和贸易环境恶化，比如，去年我国共遭遇21个国家发起的77起贸易救济调查，涉案金额277亿美元，同比分别增长11.6%和369%。中国在成为世界贸易大国的同时，也是全球遭受贸易救济调查最为严重的国家。有鉴于此，对于今年的贸易增长切不可过分乐观。

　　消费增速趋缓也值得关注。由于一季度楼市升温，给房地产行业和汽车、家电等相关行业带来暖意，一汽轿车、比亚迪、长安汽车等上市公司市场看好，利润大增。然而，去年中央出台的八项规定，给高档吃喝消费刹了车、降了温，使得白酒和高档餐饮消费直接受到影响。一些以往主打高档消费的餐饮企业由盈转亏，与之相关的白酒行业也风光不再。随着食品安全日益受到重视，一些行业的消费也会受到影响；H7N9禽流感的发生和扩大，禽蛋之类的生产和消费也会出现下滑。这是可以预见得到的事情。

　　广义货币破百万亿元

　　3月末，广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%，货币存量呈加速度增长态势。2000年M2为13万亿元，2008年接近50万亿元，去年97.4万亿元，世界第一。今年首次突破百万亿元大关，十年增加6倍，去年末M2/GDP为188%，今年末有可能达到200%，与此同时，一季度社会融资规模达6.16万亿元，比上年同期多2.27万亿元，其中，人民币贷款增加2.76万亿元(3月份增加1.06万亿元)，同比多增2949亿元。于是，人们对是否存在货币超发和货币政策如何操作，发生了争议。

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