M2首破百万亿大关 全年增速控制难度加大

　　4月11日，央行发布《2013年一季度社会融资规模统计数据报告》(下称《报告》)，截至3月末，中国广义货币M2达103.61万亿元，首次突破百万亿元大关。其中，3月份新增贷款1.06万亿，社会融资规模2.54万亿元，一季度合计融资规模超过6万亿，均略超市场预期。

　　数据一经发布，重新激起部分舆论以中国M2/GDP偏高质疑中国央行的货币超发，“两会”期间央行行长周小川接受记者采访时表示，通常储蓄率高的国家M2也比较高。同时，间接融资比重比较大的国家，M2往往也会偏高。

　　摩根大通银行中国首席经济学家、大中华区经济研究主管朱海斌也同意谈论M2/GDP这一指标时，应考虑不同金融体系差异性。因为M2对应的是银行体系的存款部分，间接融资占主导地位的国家，M2占GDP比重肯定高。

　　“然而，一个不容忽视的事实是，2008年之后，中国货币和信贷体系的过快增长，确实是造成当下中国经济不少困境的一个重要原因。2009年，M2和银行信贷增速几乎高达30%；2010年之后，尽管信贷和货币增速放缓，但随着非银融资的扩张，社会融资规模增速每年非常高。”朱海斌对记者称。

　　他曾测算过，如果将其转换成类似于银行信贷增长率的话，每年都在19%-20%左右，这远远高于中国经济增长率。

　　“M2增速目标实现难度加大”

　　上述《报告》显示，3月份社会融资规模为2.54万亿元，环比和同比多1.48万亿元和6739亿元。同时，一季度社会融资总量合计超过6万亿元，为6.16万亿元，显著高于2012年同期的3.89万亿元。

　　中金公司认为，3月社会融资总量(TSF)达到2.54万亿，与1月的历史最高值持平。但是从结构上来看，期限相对较长的信托贷款和企业债券占比更高，而短期限的承兑汇票占比则大幅下降，显示TSF对实体经济的支持力度上升。

　　“非银行融资的迅速增长已引起越来越多关注，导致去年四季度和目前社会融资总额增速超过了银行贷款增速。”朱海斌称。

　　近期，随着8号文的发布，对以往用以规避银行系统信贷监管的非标准化信贷产品作出了特别规定。还针对银行为地方政府提供直接和间接贷款出台了多项限制规定。朱海斌认为，“非银行融资的扩张速度可能会有所放缓，我们预计到2013年底，社会融资总规模将达到16.5万亿元，增速17%”。

　　上述《报告》还显示，3月末，广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%，分别比上月末和上年末高0.5个和1.9个百分点。

　　“M2破百亿元在意料之内，15.7%增速则略超预期。全年M2增速的目标是13%，估计二季度开始，央行会对M2增长进行压缩，M2增速控制难度有所加大。”海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷对记者表示。

　　存款创新高

　　一季度经济数据的另一看点是，3月份新增存款创历史上最高单月值。

　　数据显示，一季度人民币存款增加6.11万亿元，同比多增2.35万亿元。主要来自住户存款增加，为3.70万亿元，其次非金融企业存款增加1.61万亿元。其中，3月份人民币存款增加4.22万亿元，为历史上最高单月值。

　　对于一季度存款，特别是住户存款迅速增长，李迅雷对记者表示，这主要跟银行季末冲时点有关，同时，3月末是银行理财产品集中到期时间，大量理财资金转化为银行存款。

　　“3月份非金融企业存款增加了2.43万亿，居民1.18万亿。企业存款大幅增加，可能与外汇占款迅速增加有关。”朱海斌称。

　　他解释道，2013年一季度中国国家外汇储备增加1284亿美元，截至3月末达3.44万亿美元，值得注意的是，2013年一季度进出口贸易顺差为435亿美元，1月至2月外商直接投资额为175亿美元。

　　“因此，似乎去年大部分时候都是资本撤出中国，这与经济放缓以及人民币结束单边升值预期有关，但今年初资本流动趋势可能相反。”他称。

　　根据上述《报告》，第一季度人民币贷款增加2.76万亿元，同比多增2949亿元，其中三月份新增贷款1.06万亿，也略超市场预期。

　　“3月初我们判断3月新增贷款将达到万亿，实际公布数据符合预期，根据3322的进度推演，确认全年信贷额度为9万亿。”中金公司点评称，二季度新增贷款应略低于一季度，估计在2.6万亿左右，其中三个月新增信贷分布应基本遵循433原则。

　　值得注意的是，三月份数据显示中长期对公贷款保持在高位，1季度对公中长期贷款(可以理解为项目贷款)一直保持在单月2500亿以上的水平，为近两年来的最高的三个月，信贷对实体经济的支持力度不弱。