出口表现好于预期 热钱或卷土重来

　　中国2月贸易数据近日公布。数据显示，中国2月出口数据明显好于预期，同比增长21.8%，高于市场预期的8.1%，略低于上月的25.0%，进口则同比下滑15.2%，低于市场预期值-8.5%以及上月的28.8%。进出口相抵，中国2月实现贸易顺差153亿美元，低于上月的291亿美元。

　　考虑到春节因素，2月出口数据的表现大幅度高于预期，同时，考虑到去年的进口基数相对较高，进口的表现也仍然处于常态增速区间。综合1-2月份的数据，中国出口同比增长23.6%，进口增长5.0%，总体表现仍然较为正面。

　　海关公布的出口经理人指数也出现了连续第三个月的上升，表明中国的外需状况目前仍然较为良好。出口经理人指数为38.2，较1月回升0.7，连续第3个月环比提升。其中，新增出口订单指数40.6、出口信心指数44.1、出口企业综合成本指数19.1，分别较1月回升0.1、1.2、1.2。出口经理人指数的连续回升，表明外贸出口走势正趋于乐观。

　　反映新增订单金额同比减少的企业比例缩小。调查结果显示，47.1%的企业反映新增订单金额同比减少，较上月缩小0.3个百分点；26.7%的企业反映新增订单金额增加；26.2%的企业新增订单金额不变。

　　对未来2-3个月出口持悲观情绪的企业比例首次降至四成以下。调查结果显示，39.6%的企业对未来2-3个月出口形势信心“不乐观”，较上月缩小1.3个百分点，为自去年6月开展问卷调查以来该比例首次低于40%；24.7%的企业表示“乐观”。

　　中国商务部长陈德铭也在昨晨表示，中国将努力降低物流成本，并推动出口信贷保险的发展，推动贸易的成长，我们也认为，如果中国外贸状况能够保持从去年第四季度开始的新一轮上升趋势，中国能够完成8%的全年贸易增长目标。

　　但需要指出的是，大幅增加的出口也在很大程度上符合中国外汇占款在年初的大幅度增长，我们也怀疑，这样的一种状况可能表明部分热钱通过贸易渠道流入中国境内，以获取中国境内较高的利差，并投入不断上升的股票和房地产市场。

　　在这样的情况下，人民币升值的压力也随之显现，但对于中国来说，在日元大幅贬值的状况下允许人民币升值，并不符合中国的利益。

　　目前境外市场上，人民币兑美元的汇率已经逼近6.20的心理关口，境内外人民币汇率的价差也开始扩大，我们也认为，这样的一种情况下，相关的套利交易可能上升，这也可能增加离岸人民币市场的波动性。

　　我们也认为，中国应该鼓励进口，并逐步降低对出口的退税规模，以此减少中国的贸易顺差，大规模的贸易顺差也造成了中国的通胀上升以及资产泡沫。此外，中国不断推进的城镇化也有利于改善中国的进口表现。