外汇占款改善仍存较大不确定性

　　在资金面依然宽松、宏观经济仍在“稳增长”的背景下，春节之后公开市场操作方向突然出现逆转，节后第一周央行在公开市场时隔近8个月之后重新启动了正回购操作。而对于货币当局如此举动，市场普遍解读认为，在1月份商业银行系统大举放贷以及社会融资总规模快速冲高的情况下，央行上周以来的操作仍属于对流动性进行的适度调节。而另一方面，也有分析观点特别指出，1月份外汇占款继续出现显著恢复性正增长、2月份外汇占款数据有望继续高于此前市场预期，也在很大程度上使得货币当局对于流动性适度平衡的调控，更加得心应手。

　　据中证网报道，然而尽管如此，对于未来外汇占款究竟能否实现持续性改善，仍然不宜过分乐观。包括中国经济强势复苏进程中可能面临的不确定性、美联储主导的美元中长期走向、全球若隐若现的汇率战、人民币汇率的表现等因素，都会给外汇占款的月度波动带来极大的不确定性。

　　上周，在节前公开市场天量逆回购到期的背景下，央行出手重启了500亿元正回购，从而使得当周资金净回笼规模高达9100亿元。而央行这一举动的背景，正好适逢市场对于1月外汇占款继续大幅增长、同时国务院新一轮房地产调控政策的颁布。

　　已公布的统计数据显示，1月贸易顺差与FDI均环比小幅下降，但出口同比增速仍高达25%；当月贸易顺差为291.47亿美元，FDI为92.7亿美元。二者之和约为384亿美元，折合人民币约2400亿元。多数分析观点认为，再考虑到其他流入资金，1月外汇占款增长再度突破千亿元几无悬念。有最乐观的机构甚至预测，1月份外汇占款可能达到6000亿元。在此背景下，包括1月份社会融资大幅放量、新一轮房地产调控政策的公布等因素，也由此促使央行对于流动性调控采取阶段性较为紧缩的态度。从这个角度上说，阶段性流动性收紧恰如其分，中长期货币政策料也仍不会有实质性从紧。

　　而与此同时，对于未来外汇占款的变化趋势，以及流动性调控的整体基调，目前仍需持谨慎态度。去年年末以来，伴随着美联储开启无上限的新一轮印钞政策、阶段性人民币贬值预期消退、中国经济回升势头确立，境内资本流入压力再度加大，吸引了境外资本流入，并使得金融机构外汇占款在全年多数时间均表现疲弱的背景下，实现了十分亮丽的1346亿元正增长。而尽管当前市场对于今年1、2月外汇占款继续高企的预期十分一致，但这一趋势能否延续，仍然存在较大不确定性。

　　一方面，尽管中国经济基本面近期持续表现强劲，但断言复苏进程由此一帆风顺也言之过早，包括欧美经济等外部环境近期再度出现疲弱表现、投资增速能否持续高速增长、通胀压力会否出现变数等不确定性因素都依然存在。在此背景下，人民币汇率能否在实体经济强劲复苏推动下继续走强，仍将面临较大不确定性。另一方面，近期美联储主导的宽松政策正在显露出一定退出迹象，这与日本、英国等发达经济体近期频繁释放的宽松信号，正形成鲜明对比。在此背景下，美元中期转强的动力，也势必会对人民币汇率前期表现出的强势、以及国际资本的流动产生十分重要的影响。

　　综合各方面因素分析，当前货币当局在流动性调控的适度转向，可以得到市场充分理解。然而另一方面，对于前期外汇占款恢复性增长趋势，也依然须保持审慎态度。从这个角度上说，未来较长一段时间内流动性调控格局，仍将有望保持中性灵活。