三因素令央行连续正回购回笼资金

　　2月25日市场资金面趋紧，对此原因，证券时报记者向机构人士进行了采访。他们认为，商业银行超储率过高、公开市场累计净投放较多、外汇占款短期内有望回升等3个因素，令央行在春节后连续暂停逆回购操作，并启动正回购回笼抽资。

　　上周二、四央行共实施28天和91天期正回购计500亿元，另有到期逆回购8600亿元，但上周五资金价格涨幅仍较有限。2月25日央行再度向银行进行了正回购询量，似有继续回笼之意。由于节后现金陆续回流银行体系，基数明显上升的存款量使得25日的例行准备金缴款增至2000亿元左右，但这一情况仍未扭转央行原有的回笼意图。

　　对此原因的解读主要有3点。首先，根据央行去年第四季度货币政策执行报告，彼时我国商业银行超额存款准备金率(超储率)水平为3.3%，创2008年四季度以来新高，市场流动性已有泛滥趋势。兴业银行策略分析师郭草敏认为，经济略有企稳迹象，并有人开始重新关注通胀变化，去年下半年延续至今的持续逆回购，有必要进行调整。

　　其次，自去年6月25日至今，公开市场累计净投放规模约为5900亿元。若考虑到4月开始到期释放的央票，截至6月底这一净投放量将达1.13万亿元。广发银行债券交易员吴思捷表示，尽管正回购数量不高，但毕竟仍有机构上报了需求，表明市场并不缺钱。此态势下央行势必继续回笼流动性。

　　再次，今年1月份外汇占款有望续增，规模或在3000亿元左右。货币乘数作用下，仍将向市场注入大量资金，为此央行不得不提前加以回笼。中国农业银行高级经济师马永波认为，去年12月外汇占款已转正，1月有望增加，但2月是否延续正值不易判断。央行通过期限较短的正、逆回购方式加以操作，可以杜绝“用药过猛”，效果因此最佳。

　　关于此前新推出的公开市场短期流动性调节工具(SLO)，据记者了解目前仍未采用过。工商银行一位交易员预计，资金宽松时央行不会采用SLO手段。