央行加大逆回购操作力度 短期工具何时面世存争议

　　中国人民银行于1月31日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率持稳于3.35%。

　　鉴于本周逆回购到期规模为1210亿元，减去共计1800亿元的逆回购投放，最终实现资金净投放590亿元，结束了此前连续四周的净回笼操作。

　　中债提供的数据显示，截至1月31日收盘，银行间回购利率多数期限出现攀升。其中1天、7天、14天回购利率分别行至2.105%、3.238%、3.277%。

　　尽管7天回购利率已升破3%一线，但仍低于逆回购利率水平，处于管理层调控范围之内。

　　在多数交易员看来，当前银行间资金面的波幅较前两年同期明显降低，说明央行通过公开市场操作稳定利率的调控颇有成效。而此前短期流动性调节工具(SLO)的推出，亦拉长了市场对资金面宽松的预期。

　　部分券商交易员认为，基于本周央行并未在公开市场上进行跨节的长期限逆回购操作及询量，除非下周正常的逆回购操作量较大，不然SLO工具很可能届时推出。

　　“SLO暂时还不会推出，加上央行此前公告表示操作结果会滞后一个月公布。”华龙证券固定收益研究员牟治阳在接受记者采访时称，“现阶段资金面不是非常紧张，银行对SLO的需求比较有限。”

　　在牟治阳看来，“若暂时将SLO工具的期限定为1天，央行当前的7天逆回购利率是3.35%，按照一般的期限利差估算，隔夜逆回购应该不会非常低，个人觉得会在2.5%左右。但现在银行间隔夜回购加权利率为2.1%，银行是不会主动找央行要钱的，除非央行给出的隔夜逆回购利率在2.1%以下，现在看来这种可能性较小。”

　　当然，无论SLO何时推出，对于该工具未来可能产生的效应，都需要高度关注。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这一工具使得是否、何时降低准备金率不再重要；使得货币市场的寡头垄断力量得到有效平衡，增强了市场机构对流动性状况稳定性的预期；强化了公开市场操作利率信号向中长端传导的能力，也增强了公开市场操作利率向债券、信贷等定价渗透的能力。一旦SLO的关键期限明确(7天或隔夜)，其未来就可能逐步分担基准利率调整的信号功能。