流动性罕见宽松 银行间市场交易量连续四日超万亿

　　在央行宣布启用短期流动性调节工具(SLO)之后，国内银行间市场正在进入罕见的流动性泛滥与交易火爆局面。本周以来，银行间债券市场成交额已经连续4个交易日维持在万亿之上。

　　资金面极度宽松

　　在昨日的公开市场上，央行继续开展7天期逆回购操作，规模580亿元；加上周二施展的430亿元7天期逆回购，合计投放资金1010亿元。本周公开市场共有1500亿元逆回购到期，无央票及正回购到期，使得全周净回笼490亿元，为连续第四周实现净回笼。

　　随着市场流动性大幅好转，央行被动投放压力逐渐减轻；相应地，逆回购到期规模不断萎缩，在本周的操作过后，尚未到期的逆回购总共不过1390亿元。

　　不过，公开市场连续净回笼格局，并未影响到资金面的极度宽松，市场短期资金价格在元旦过后持续走低。

　　截至周四收盘，在同业拆借市场，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种涨12.56个基点至2.0665%，7天品种跌16.08个基点至2.8240%；在银行间债券市场，隔夜、7天回购利率分别落在2.068%、2.742%的低位。

　　一位券商交易员说，“隔夜回购利率连续数日稳定在2.1%以下，7 日回购利率则稳定在3%以内，这种资金价格即使放在流动性充裕的四季度也算是偏低的了。”

　　申银万国亦称，当前资金面的宽松确实是一种总量意义上的宽松，相对于2011年以来的情况，目前资金面的宽松程度属于“异常”状态。

　　银行间交易火爆

　　更值得关注的是，连日来银行间市场交易量显著飙升。据中央国债登记结算公司统计，1月24日，银行间债券市场交易结算总额合计达到1.13万亿元，连续第4个交易日突破万亿水平；其中，现券交易3495亿元，质押式回购交易7563亿元。

　　全国外汇交易中心最新数据显示，本周以来，银行间同业拆借成交量一路走高，至本周三，隔夜品种成交规模逼近2000亿元大关。

　　究其原因，除了外汇占款重返流入态势，刺激市场做多热情是SLO的推出。1月18日，中国人民银行发布通知，决定从即日起启用SLO，作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。

　　春节渐近，央行此举无疑进一步稳定了市场预期。尽管主流机构纷纷表达了审慎态度，同时公开市场连续净回笼，仍难以浇灭广大投资者的做多热情。

　　“央行新推出工具将目光瞄准超短期操作，意在遏制特殊时点市场价格波动，SLO并非单向工具。”一位商业银行人士向《第一财经日报》记者称。

　　中金公司研究报告认为，启用SLO并不表示央行在货币政策上有明显放松的意图，但它有利于缓解月末、季末、春节等关键时期流动性紧张的局面。

　　“SLO更多的是平抑过去资金面频繁的波动，而不是向市场注入更多的货币供应。”浦发银行资金总部交易员谈纯集说，当前市场资金面可能过于宽松，随着春节的临近，这种状况持续不会久。

　　在申银万国分析师屈庆看来，2013年春节前夕资金面状况将不会出现2007、2008、2011以及2012年春节期间的紧张状态，整体处于平稳形态。