央行新年定向操作忙 周小川货币政策不是万能药

　　新年以来，央行定向操作频频。在上周五宣布增加信贷政策支持再贷款额度500亿元后，昨日晚间央行又主动证实了上周即已传出的“央行续作MLF”的消息。央行的动作频频，充分显示货币政策“在区间调控的基础上加强定向调控，促进信贷结构优化”的思路将保持延续。

　　要结构优化，而不是实施全面宽松，这点也可以从央行行长周小川昨日在2015年冬季达沃斯论坛上的表态得到再次印证。周小川强调，中国货币政策将保持稳定。货币政策可以为结构性改革提供空间和时间，但不是万能药。应将政府干预与央行的逆周期调控和宏观审慎政策区分开来。

　　他指出，中国金融市场日益受到国际市场波动的影响。地缘政治不确定性、大宗商品价格下跌和主要经济体货币政策分化，是近期全球金融市场波动性上升的主要原因。他对中国经济前景表示乐观，认为油价下跌有利于中国经济增长和就业，但可能会影响到对非化石能源的投资。

　　央行官方微博昨日晚间发布消息确认，已于近期续作到期的2695亿元MLF(中期借贷便利)，并新增500亿元，操作对象为股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行，期限3个月，利率3.5%。

　　关于续作的原因，央行表示是为继续发挥MLF的结构性引导功能，强化正向激励作用，同时也为应对春节前的流动性季节性波动，促进货币市场平稳运行。

　　国信证券宏观分析师钟正生认为：“其实大可不必多想，这只是央行平滑流动性的操作而已。既然上次五大行MLF到期时，有银行可以不续，那么这次股份制MLF到期时，自然可以有银行多续。”

　　20日，市场上有消息指“央行对浦发银行和兴业银行到期的MLF加量续作，其中浦发银行到期200亿，续作400亿；兴业银行到期300亿，续作500亿”，即浦发和兴业获得此次新增500亿元MLF。截至发稿，记者并未证实该消息。

　　一位不愿具名的分析师认为：“如果消息属实，应当更多是出于‘正向激励’的考量。如果前一轮MLF在投向和利率上符合了央行的要求，就可以获得央行的加量续作。”

　　央行上周五增加信贷政策支持再贷款额度500亿元，以及此次续作3195亿MLF充分显示了央行实施定向调控的操作思路。

　　在本月上旬召开的央行2015年工作会议上，央行表示，要“继续实施定向调控，引导金融机构盘活存量、用好增量，增加对关键领域和薄弱环节的信贷支持”。

　　此后召开的2015年人民银行货币信贷与金融市场工作会议重申“在区间调控的基础上加强定向调控，促进信贷结构优化”，以及“要围绕实体经济中出现的突出问题，加强指导和调控”。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，2015年仍将是结构性和定向性的政策操作频密的一年， 相关的引导、规范、激励措施会更多。

　　中央经济工作会议强调，2015年的货币政策要更加注重“松紧适度”。鲁政委认为，对于何时“松”何时“紧”，要与“区间调控”联系，触及区间下限的时候，政策就会主动放松；而在区间范围内，则政策就会无为而治；倘若面对过于迅猛的社会融资(特别是信贷)，政策甚至也可能波段抽紧。

　　钟正生认为，目前央行在货币政策决策时，赋予了结构调整更多的权重。既然这些结构性货币政策工具还在使用，那么全面降准的时点也就可以进一步推迟。不过，今年基础货币缺口相较去年明显扩大(估算近3万亿元)，所以央行降准的必要性是一直存在的，问题只是全面降准的时点而已。

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