新年开局话走势之二解构通缩隐忧

　　居民消费价格指数(CPI)徘徊在“1”时代，工业生产者价格指数(PPI)持续为负，全年通胀低于3.5%的设定目标……最新公布的数据表明中国通缩苗头有所上升。有关中国通缩的警报不绝于耳。

　　从去年下半年开始，一些专家和机构试图将通缩与中国经济挂钩，担心中国成为下一个欧洲或日本。但细辨不难发现，关于中国通缩的许多判断都言过其实。事实上，若应对得当，低通胀将助力中国改革攻坚。

　　对于通缩的涵义，国内外经济学家多从物价、货币供应量与经济增长三个要素来考量。资产价格急跌、经济大幅滑坡、信贷和货币供应量下降往往相伴通缩左右，而目前中国的情况与典型的通缩存在明显差别——经济增速虽有下滑但仍在7%以上，资产价格未有大起大落，货币信贷平稳增长，货币供应量整体充裕。

　　中国人民银行15日公布的数据显示，2014年人民币贷款增加9.78万亿元，创历史最高水平。央行调查统计司司长盛松成介绍，在刚刚过去的一年里，中国社会融资规模适度增长，信贷结构持续改善，流动性比较宽裕。

　　单从物价因素来看，在中国经济结构调整的当下，CPI和PPI这两个统计口径不完全相同的数据，出现一定背离。CPI尽管增幅放缓但仍处于上升通道，且绝对水平并不低。PPI虽然下降，但仅凭制造业部分价格数据，不足以反映国内市场基本面的全貌。况且在化解制造业产能过剩的过程中，总需求的结构性变化也会倾向于拉低PPI的数值。

　　英国《经济学人》杂志认为，通缩在不同国家有着不同的表现形式，不可一概而论。对于中国来说，PPI下降不容忽视，但这目前主要源于大宗商品价格走低。中国厂商的购进价格和出厂价格依然完美匹配。也就是说，即使产品销售价格下降，企业依然“有利可图”。而且在过去几年，企业面对经济增速下降，也在动态调整并最终适应了新的市场环境。

　　可以说，中国目前的低通胀不是衰退性的全面低通胀，而是输入性与结构调整性低通胀的综合产物，有着产能过剩和需求偏弱的背景。

　　英国经济分析机构凯投宏观的分析报告认为，尽管今年原油等大宗商品价格下跌将继续给物价带来下行压力，但中国大部分的企业和居民将从中受益，“有关通缩的担忧有些过了”。

　　不少专家预测，2015年将仍是一个“低物价年”。花旗中国研究部主管沈明高日前指出，新一年中国面临的通缩压力有可能因欧洲和日本本币贬值而加剧，2015年CPI很有可能低于2%，但全面通缩的风险不大。

　　国际货币基金组织(IMF)曾提醒说，在低通胀环境下，防范通缩紧缩螺旋需要前瞻性措施，而在这方面，中国拥有足够的政策工具。

　　低通胀并不完全是坏事。低位CPI为央行调整货币政策提供了空间。包括汇丰在内的众多金融机构预测，今年中国央行将降息和降准并用，可以更灵活地提供流动性。

　　IMF首席经济学家布朗夏尔认为，油价下跌为很多国家减少能源补贴，增加能源税收提供了机会，所节省的资金可以为资源合理配置腾挪出空间，加大教育、医疗、基础设施等领域的投入。

　　事实上，低油价已成为国内深化能源价格改革的触发点，而且价格改革同时涉及财税体制等相关领域。随着国内成品油价格迎来“十二连跌”，成品油消费税也实现了“三连跳”。低通胀为中国深化改革提供了有利的时间窗口。

　　本届政府上任伊始就推出了成品油定价机制改革，表明要发挥市场机制作用的决心。油价成本下降为推进能源领域市场化改革、理顺相关价格体系提供了相对宽松的环境。相信未来随着成品油定价机制进一步完善，中国能源价格有望更好地跟上国际市场节奏。

　　不少专家相信，随着中国从旧常态向新常态演进的思路逐步明朗化，加上今年全面改革的大力推进，眼下的通缩压力最终将转化为调结构、稳增长的动力。

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