央行单日净回笼抽紧资金面

　　在宣告启动短期流动性工具(SLO)后，央行周二仍如期在公开市场开展逆回购。昨日进行了430亿7天逆回购，但由于周二单日到期逆回购1100亿，单日实现净回笼670亿，这令市场资金面较原先略显抽紧。

　　尽管如此，由于SLO的出现对流动性的支撑，市场人士对春节前的资金面并不担忧。昨日招标的国开行“福娃债”结果更印证了这点，五只增发债券的中标利率均低于预期，从侧面反映市场对流动性向好的预期。

　　单日净回笼令资金面略紧

　　昨日，暂停一周的7天逆回购重现“江湖”，量增价平，利率仍持平3.35%，高出昨日7天回购加权平均利率37个基点。

　　这种逆回购利率与市场利率“倒挂”，曾是此前7天逆回购缩量甚至停发的主要原因，同时，也令机构对逆回购需求减弱，加大从市场融入7天期资金的动力，推高市场资金价格。在此背景下，昨日7天回购利率上行了4个基点。

　　随着春节的临近，昨日资金面继续维持紧平衡。据交易员透露，与上周宽松的资金面相比，目前资金面已持续两日显紧，原先频现的减价融出资金现象已不复存在。

　　数据显示，除了隔夜和21天回购利率下跌外，昨日7天、14天、1月和2月品种均上涨，涨幅最大的为2月回购利率，上涨了35个基点至4.19%。

　　单日净回笼670亿是资金面显紧的主要原因。由于周二到期逆回购占本周到期量的逾7成，仅430亿的逆回购投放不能满足机构需求。

　　SLO不意味大幅放松

　　事实上，在央行周五宣告退出SLO之前，市场资金面较为宽松。因此，未来回购操作频率的增加，并不是为了大规模注入流动性，也不意味着央行在货币政策上出现明显的放松。

　　中金公司指出，SLO并不意味着央行通过公开市场投放的流动性总量会显著增加，但是它有利于缓解月末、季末、春节等关键时期流动性紧张的局面，尤其在近几年利率市场化加剧资金周转速度的情形下，进一步“熨平”资金面的波动，避免回购利率大起大落。

　　事实上，央行在公告中仅指出SLO是“以7天期以内短期回购”，并未将其局限于逆回购。这意味着未来SLO将更加灵活，在资金面宽松之时，或向12家商业银行相机开展正回购。

　　在SLO推出之前，市场曾因担心财政存款上缴和公开市场到期资金量较少，降准预期加重。而SLO的灵活性，加强了央行通过公开市场引导货币市场的能力，也令市场对未来资金面预期较为乐观，降准预期一定程度上减弱，但这并不意味存款准备金率的淡出。

　　金融问题专家赵庆明指出，SLO的启用与存准并不存在绝对的替代关系，若央行决意不再买入外汇或大幅减少外汇的买入量，则逐步降准是必然的。