央行创新货币政策操作工具 有望全天候调节流动性

　　中国人民银行决定从即日起启用公开市场短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations，SLO)，作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。

　　央行网站18日发布“公开市场业务公告[2013]第1号”指出，为进一步完善公开市场操作机制，提高公开市场操作的灵活性和主动性，促进银行体系流动性和货币市场利率平稳运行，公开市场短期流动性调节工具以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。

　　有媒体援引业界专家的分析称，SLO的启用，预示着正、逆回购将成为央行调节流动性的主流工具，公开市场的操作频率或将增加，使其在流动性调控上更趋精准，使得流动性的波动大幅降低。此举也意味着未来存款准备金率这一流动性调节工具的使用频率将减少甚至逐渐淡出。

　　“随着SLO的启用，今年春节资金紧张程度将较往年有明显改善，流动性不会再出现临时性的大幅波动了。”该媒体还援引一家国有商业银行交易员的分析称，央行这一流动性创新举措，是为了在控制货币增速的前提下，保证货币供应。

　　有望全天候调节流动性

　　目前，国内公开市场操作主要以7天以上回购为主，期限品种上主要分7天期、14天期、28天期等流动性调节工具。

　　上述公告称，央行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。

　　据公告，该工具原则上在公开市场常规操作的间歇期使用，操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构，操作结果滞后一个月通过《公开市场业务交易公告》对外披露。

　　目前公开市场上一级交易商一般于周一和周三上报本周需求，具体包括正/逆回购和央票，央行在周二和周四进行操作。SLO的启用，意味着央行将在周一至周五每天都可进行灵活的资金投放、回笼的操作，从而覆盖全周。

　　据上述公告附件显示，目前公开市场短期流动性调节工具参与机构共有12家银行，分别是工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、国家开发银行、交通银行、中信银行、招商银行、光大银行、民生银行、兴业银行、浦发银行。

　　就在央行发布上述公告的早些时候，路透18日报道称，中国央行崭新的货币政策操作架构正逐渐浮出水面，公开市场逆回购将成为央行的常规工具，以更灵活调节市场的短期流动性。且此举若能常态化，亦意味着央行在向设定市场基准利率的道路上更进一步。

　　该报道援引三位业内人士透露的消息称，央行将允许公开市场一级交易商中的12家大中型银行，按日上报逆回购需求，“这项新政策近日就会开始实施，意味着逆回购正式成为中国央行常态的货币政策操作工具。”

　　“中国版QE”

　　自2012年以来，央行未再发行央票，而仅使用正/逆回购来调节市场流动性，自去年6月底以来，则只滚动进行了逆回购操作来进行流动性调控，而未有正回购。目前，央行逆回购的操作期限涵盖了5天、7天、14天以及28天期。

　　路透报道援引南京银行金融市场部研究主管黄艳红的观点称，如果说之前六个月，在经济前景尚不够明朗的前提下，央行推出逆回购是一个权宜之计，那么此次(公开市场逆回购将成为央行的常规工具)意味着“公开市场操作的主流品种和方向出现了根本的变化”。

　　面对基础货币来源发生改变，跨境资本流动出现双向波动，央行及时变革货币政策操作方式，推出常态逆回购来更灵活调节短期流动性，“也是迎合市场的需求。”黄艳红称。

　　北京一家大型券商交易员则称，这是中国版的QE(量化宽松)，央行改变了流动性管理的方式，减低了系统性风险发生的概率。

　　不过，就SLO的启用或将减少存款准备金率使用频率的观点，有部分业界专家则认为，正、逆回购与存款准备金率工具对资金锁定的深度不同，对流动性的影响也有差别，前者可熨平短期流动性的波动，后者则对中长期流动性提供支持，所以两者可并行不悖地使用。但可以预见的是，存准率的使用频率将减少。

　　央行货币政策委员会委员陈雨露日前在公开场合表示，2013年中国的货币政策工具会更加综合，将不光依靠逆回购等公开市场操作，存款准备金率和利率政策都有可能会使用。