6月汇丰PMI创9个月新低

　　疲软的6月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览指数，令中国经济增长前景再度蒙尘。

　　汇丰银行6月20日公布的6月PMI预览指数为48.3，再度低于市场预期，并创下9个月来新低，连续两个月处于50扩张收缩分界线以下。

　　制造业PMI是一个宏观经济先行指标，通常以50作为经济强弱的分界点，PMI高于50时，反映制造业经济扩张；低于50，则反映制造业经济收缩。区别于国家统计局和中国物流与采购联合会每月1日发布的PMI数据，汇丰中国制造业PMI也被称为“民间PMI”，调查的样本主要是中小企业。

　　汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌表示，制造业仍然面临着外需恶化，内需疲弱以及去库存压力增大等挑战。在稳增长的政策选择上，政策层面更侧重通过加快改革促平衡，而不是简单加大刺激力度。改革加速推进无疑利好长期增长前景，但对经济的短期提振效果有限。

　　今年年初以来初显的中国经济复苏迹象，是否已被证实戛然而止？目前几乎所有的分析人士均已调降对中国宏观经济增速的预测，6月19日国务院常务会议透露的信息也已暗示中国政府对经济放缓的容忍度已放宽。

　　新订单指数创

　　10个月新低

　　从PMI细分项目来看，包括产出、新订单、新出口订单、就业、采购数量等项目齐齐出现萎缩。其中，新订单指数回落到47.1，创下10个月来的最低纪录，是拖累整体PMI指数回落最主要的因素。

　　此外，新出口订单降至仅有44，是2009年3月金融海啸以来的最低值。产出指数回落至48.8，为8个月来的低点，该指数5月仍在50分水岭之上。就业指数同样下滑到10个月的低点，为47.9，并连续第3个月处于50以下。

　　内需方面，汇丰认为近期数据显示内需一直偏弱，基建投资的反弹并没有抵消制造业投资放缓的影响。内地汽车销售持续下滑，就业市场疲弱更可能进一步影响工资收入并拖低消费。

　　屈宏斌认为，未来制造业活动继续承受压力。一方面，新出口订单降幅加深，暗示未来出口前景趋弱，5月份的出口同比增速已回落至仅有1%，而这一数值4月还有14%。不过他指出，除了外需疲弱以外，外管局对虚假贸易项下资本流动加强监管也是影响因素之一。同时，人民币升值对出口的负面影响也持续存在。

　　相较中国物流与采购联合会发布的官方PMI，汇丰PMI更侧重于中小企业，而官方PMI更侧重周期性的大中型企业。

　　汇丰PMI今年一季度平均高达51.5，市场也一度对中国经济出现真实复苏寄予厚望。但5月PMI终值为49.2，意外跌破50并下降至8个月低位。对于6月份的PMI，经济学家们此前的预测区间介于49.1至49.4之间。

　　屈宏斌表示外部需求恶化、国内需求放缓以及去库存化压力上升等因素是拖累中国制造业活动的主要因素。中国政府更希望通过改革而不是刺激措施来实现经济的可持续增长。尽管相关改革可以提升长期增长前景，但短期内作用有限。

　　外资投行

　　集体下调GDP预测

　　鉴于短期经济难以受到政策刺激而提振，汇丰预测二季度增长将放缓，并大幅将今、明两年的国内生产总值(GDP)增速预测从8.2%~8.4%下调至仅7.4%。此前多数机构预计二季度GDP增长的读数会有所好转，毕竟2012年二季度单季增速较上一季明显回落0.5个百分点，导致起点比较基数较低。

　　调降中国2013年GDP预估值，已成近期几乎所有宏观分析机构进行的事项。

　　高盛投资管理部投资策略组中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭6月13日发表报告，预计中国经济在今后7年的平均增速将降至6%以下。据中国经济周刊报道，摩根士丹利新兴市场股票业务负责人鲁奇尔·夏尔马6月19日表示，中国未来的经济增速会从过去10年超过10%的速度下降到5%或6%的水平。

　　野村证券经济学家张智威昨日亦表示，PMI数据表现比他们所想象的要低，这个数据进一步支持了野村关于今年下半年有30%的可能性GDP低于7%的判断。在二季度数据出来前，政府和宏观政策和流动性都将继续保持收紧，下月即将发布的工业增加值和投资指标会继续疲软但不会剧烈下滑，同时就业水平也会保持紧缩。但张智威相信，中国政府已经承诺容忍经济的短期下滑阵痛，来达到应对金融风险和达成可持续发展的长期政策目标。

　　6月19日国务院常务会议就决定，在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时，逐步有序不停顿地推进改革，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展。

　　事实上，此前包括中金、美银美林、巴克莱等在内的多家投行已下调对今年中国经济的增长预估，国际货币基金组织(IMF)、经济合作与发展组织(OECD)等国际机构亦调降中国今年成长率预估。