信贷与经济增长放缓 降准降息呼声再起

　　6月9日央行公布了5月份的金融统计数据报告和社会融资规模统计数据报告。数据显示，5月份社会融资规模为1.19万亿元，人民币贷款新增6674亿元，人民币存款增加1.48万亿元，广义货币为104.21万亿元，M2增速为15.8%，M1增速为11.8%。同一天，国家统计局公布了5月份CPI和PPI数据。

　　5月份新增贷款低于市场预期，货币和信贷增速有所放缓，但是货币增速仍然较高。专家分析，企业信贷需求不足和监管层窗口指导导致信贷增长放缓，外汇占款快速增长是货币增速高涨的一个原因。由于经济通缩的担忧开始加剧，降准和降息再次成为市场的热点话题，不过部分专家表示，货币政策不宜太快放松，降息可能会推升资产价格和泡沫。

　　信贷走低反映经济疲弱

　　5月份新增人民币贷款6674亿元，同比少增1258亿元，低于4月份的7929亿元，也远低于市场预期8000亿元的水平。

　　对此，中国银行战略发展部高级分析师周景彤对中国经济时报记者分析，一方面是银行的可贷资金比以前减少了，主要是因为银行缴存款准备金、存款保险基金和监管层的窗口指导，前4个月的贷款增加比较快，监管层对信贷投放比较谨慎。另一方面是，目前经济形势不好，企业投资生产活动不活跃，资金需求不旺，出口增长几乎为零，工业生产增长只有9.2%。

　　确实，5月份央行一直通过央票和正回购操作在公开市场上回收流动性。数据显示，5月份央行净回笼资金1258亿元。民族证券固定收益部研究员尹小兵多次对本报记者表示，由于前期信贷增长过快，央行通过回笼流动性来控制信贷和货币投放速度。

　　“贷款增长下降是大企业不需要贷款、中小企业贷不到款，真实需求不足所致。企业利润下降，实体经济不支撑，投资主体缺位。”复旦大学经济学院副院长孙立坚对本报记者表示，近期的一系列数据，不管是PPI还是PMI，或者是信贷增长的回落都显示中国经济疲软的问题。

　　在5月新增贷款中，分部门看，住户贷款增加3823亿元，其中，短期贷款增加1531亿元，中长期贷款增加2292亿元；非金融企业及其他部门贷款增加2854亿元，其中，短期贷款增加378亿元，中长期贷款增加1455亿元，票据融资增加844亿元。

　　金融问题专家赵庆明对本报记者分析，贷款本身增长不多，同比少增已经是一个严重的问题；另外，个人住户贷款增加占了超过一半，企业信贷需求不足是当前经济疲弱的反映。

　　货币增速仍然较高

　　据央行数据，5月末广义货币M2为104.21万亿元，M2增速为15.8%，比4月份降了0.3个百分点，但同比增加了2.6个百分点。M1增速为11.8%，与上月基本持平。今年政府设定的货币增速目标是13.5%。

　　赵庆明表示，货币增速回落的原因主要是，5月初以来，监管部门出台了政策打击虚假贸易和对热钱流入的高压，资金流入有所减缓。

　　周景彤认为，货币增速比前几个月有所回落，但货币投放速度一直比较高，这反映一个问题：这些资金没有进入实体经济，资金在金融机构内循环运转。据他分析，这跟金融脱媒化有关，也可能跟统计口径重复有关。

　　“货币增速很高，但其实中国的货币政策近期并没有放松，既没有降准也没有开展逆回购”。周景彤分析，可能主要是虚假贸易和热钱流入导致外汇占款大幅增加，推高了货币增速。

　　赵庆明也分析，外汇占款的高速增长是货币增速走高的一个重要原因。今年前四个月央行外汇占款增加了12276.84亿元，去年同期只有2785.24亿元。他表示，如果今年外汇占款维持去年同期的增长情况，那么今年4月份M2的同比增速就是15.0%，而不是16.1%。

　　政策是否该宽松存争议

　　6月9日当天，国家统计局公布了5月份的CPI和PPI数据。5月份CPI同比增长2.1%，同样低于市场预期的2.5%，PPI降幅达到2.9%，远远超出市场预期。为此，业界对经济通缩的担心大增，预计二季度经济增速或再减缓，不少专家呼吁降息或降准。

　　赵庆明比较赞同降息。他认为，在外围经济纷纷降息和外汇占款高增长之时，降息不仅仅能够抑制热钱流入，更主要的是会被认为是政府的刺激政策，有利于增加企业和居民信心，也能起到降低企业财务成本的作用。

　　“从理论上看，通胀走低，经济通缩，需要降息刺激经济。但是，当前中国经济的问题不是利率太高，而是产能过剩、需求不足。降息对经济回升的作用不大，反倒会推升资产泡沫。”周景彤表示，不赞同马上降息。现在银行体系的流动性和头寸比较紧张，可以通过逆回购来释放流动性，缓解资金压力；如果还是紧张的话，可以通过降准来释放流动性。

　　在坚持货币政策不宜放松的专家看来，当前经济问题是产能和产品过剩，宽松的货币政策不利于结构调整和转型，甚至刺激楼市泡沫和地方债务再膨胀，结构性矛盾反而会加剧。

　　“在资金不进入实体经济和实体经济不赚钱的情况下，放松货币政策不解决问题。降准只会加剧资金流入虚拟经济，推高M2，加剧产业空心化。”孙立坚认为，通胀预期居高不下，人们更加倾向于将手中的财富投向金融等虚拟经济，这一定程度上造成了实体经济“钱荒”与虚拟经济“钱多”并存，也加剧了产业空心化，加深了实体经济疲软。“要想改变经济现状，政府必须要管好通胀预期、管好货币、管好信贷，提高金融为实体经济服务能力，引导资金投向实体经济，进一步减轻中小企业税负，降低物流成本等。”