新兴市场：2016全球风险奇点

　　结束了对2015年的总结回顾，今年全球经济将向何处去成了万众期待。IMF首席经济师、美国总统奥巴马前经济顾问奥布斯特费尔德发表预测，称2016年全球经济将面临不少挑战，其中新兴经济体更是全球焦点所在。

　　自2014年起，新兴经济体逆势增长的复苏势态似乎已经一去不复返了，包括中国、俄罗斯、巴西、印度等在内的“金砖国家”或多或少都有几分失色。2016年，新兴经济体能否打一场漂亮的翻身仗？

　　“压力山大”

　　世界银行上月发布的一份研究报告称，2010-2014年，新兴经济体贡献了60%的全球增速。但自2010年以来，新兴经济体增速逐步放缓，2010年平均增速为7.6%，而2015年预计增速不足4%。

　　中国社会科学杂志社国际部主任林跃勤在接受北京商报记者采访时表示，过去一年里，以“金砖国家”为首的新兴经济体普遍表现不佳，巴西、俄罗斯的情况尤为糟糕。由于美元升值、美联储加息，新兴市场的货币也出现了波动，卢布在去年大幅贬值的基础上继续承受下行压力，而不久前刚刚加入特别提款权(SDR)的人民币也显得有些“吃力”。

　　奥布斯特费尔德4日在IMF官网发布的文章中说，对新兴经济体和发展中国家而言，2016年将充满挑战。在大宗商品价格下跌及金融条件收紧背景下，新兴经济体面临增长放缓、资本流入减少、外汇储备下降和货币贬值等压力。

　　林跃勤认为，倘若2016年油价止跌，新兴经济体或许尚能维持2015年的态势，但超过2015年的可能性微乎其微。而如果大宗商品价格进一步急跌，依赖资源出口的新兴经济体将面临更多问题。

　　全球风险引爆点

　　“全球经济风险的引爆点”，针对奥布斯特费尔德提出的“全球焦点”的说法，林跃勤直言，现如今，新兴经济体更被视为全球的“麻烦制造者”。

　　而新兴市场所制造的“麻烦”之一，就是不断扩大的债务规模。IMF数据显示，过去十年新兴市场企业债务规模翻了两番，达到创纪录的18万亿美元。不仅如此，摩根大通和债券雷达公布的最新数据还显示，截至2015年底，新兴市场未偿准主权债务创下纪录，从2014年的7100亿美元激增到了8390亿美元，甚至已经超过了新兴市场主权外债规模。相比之下，截至去年底，新兴市场所有未偿主权外债只有7500亿美元。

　　所谓准主权债务，主要包括政府100%持股的国有企业，以及政府所持股权或投票权超过50%的公司和实体等。这类债券一度受到了追求高收益率的国外投资者的热捧，但随着国际资本开始逃离新兴市场，拥有政府的隐性担保也并不能留住这些债务资产对国际投资者的吸引力。

　　一边是外资不断流失，一边是自身偿债能力日渐式微，新兴市场的债务危机风险已经愈演愈烈。按照标准普尔的分析报告，去年新兴市场国家借款人的债务违约规模达到56亿美元，创下过去13年以来的最高，而且投资级别以下的公司债违约率几乎翻倍，上升至7%，远高于4%左右的20年平均水平。2015年，标普和惠誉甚至下调巴西主权债务评级至垃圾级别。

　　必经的振荡期

　　毋庸置疑，由于新兴经济体大多主要以原材料出口作为创汇和国内生产总值(GDP)的最主要来源，因此，结束了十年超级上涨周期的大宗商品尤其是原油价格的持续走低无疑给这些国家造成了深度打击。

　　但抛开上述原因以及全球经济疲软的客观因素，林跃勤认为，最主要的问题还是新兴经济体的经济增长方式存在天然缺陷，且新兴经济体尚未找到新的经济增长点。“虽然俄罗斯很早就注意到了这个问题，尝试设立创新区，中国也开始注重发展内需，但与美国以服务业和创新型经济为主导的发展模式不同，新兴市场仍处于价值链的尾端，高新技术也不占上风。”林跃勤说。

　　过往靠投资、制造业以及外贸拉动的新兴经济体，已经经历了数年的高速增长，度过了一段成色十足的黄金发展期。但林跃勤表示，实际上，新兴经济体的经济实力还很脆弱。“否则无法解释为何大宗商品一下跌、西方稍加制裁，新兴市场便会出现风吹草动。”林跃勤强调。

　　在林跃勤看来，没能形成高效增长模式的新兴经济体，在发展过程中难免显得后劲不足，因此势必会经历一段艰难的振荡期。