令人不安的时刻：全球货币政策分化 再加息前景不明

　　美联储何时会采取下一步行动将主要取决于通胀情况。就目前而言，官员们表示，他们对通胀上升抱有“合理信心”。

　　北京时间12月17日凌晨，全球最大经济体告别七年零利率，正式进入加息周期。

　　2008年金融危机爆发之时，为了应对1930年大萧条以来最严重的金融危机，美联储在前主席伯南克的领导下将联邦利率下调至零。此后的七年间，联储又通过多次量化宽松措施推低长期利率，以前所未有以及饱受争议的金融手段来刺激经济。

　　七年后，美国经济状况良好。经济已持续增长78个月，而失业率已降至5%；在天平的另一侧，部分金融人士恐惧由非常规政策带来的系统性风险也并没有发生。

　　“本次加息标志着这一时代的结束。”现任美联储主席耶伦在12月17日凌晨的发布会上表示。她兴奋地表示，加息的举措意味着美国在增加就业、提高收入以及帮助数以百万计美国人脱贫上取得了相当大的进展。

　　在本次加息之外，美联储宣布，后续联储将继续加息的步伐。根据17名美联储官员的预估中值，新的预测显示，官员们预期基准利率在2016年底将小幅升至1.375%，在2017年底将升至2.375%，在三年后则将达到3.25%。这意味着明年将有四次每次0.25个百分点的加息，后年也将有四次同样的加息，2018年则将有三次或四次这样的加息。

　　耶伦表示，美联储后续加息步伐将视新的经济数据而定，货币政策正常化的步伐将是谨慎和渐进的，“通胀仍低于我们的长期目标”。

　　然而，对于全球经济体而言，面对美联储接下来三年未明确时间表的加息计划来说，问题远不止通胀这样简单。在欧洲和日本继续经历通缩、新兴市场明显大幅度下滑的情况下，美联储的货币政策转向将给全球经济、尤其是新兴经济体带来更多的压力。

　　“我看不到明年全球经济有任何好转的迹象，我认为下滑会更加严重。”英国前财政部官员向21世纪经济报道表示，“在我们看来，目前全球经济分化的部分原因来自美国用量化宽松把自己的问题输送给全球。”

　　美银美林全球利率与货币研究主管David Woo向21世纪经济报道表示，五年的量化宽松使得美国的利率和美元都降到最低，这给全球利率带来很大的压力。17日在三亚结束的G20副部级财长峰会中，与会的不少国际组织明确表示美联储加息或给新兴市场带来压力。这是中国担任G20主席国后的第一次峰会，一位与会人士表示，资本外逃、货币贬值、债市波动是新兴经济体关注的问题。

　　不安的美联储

　　美联储没有设置何时再次加息的明确时间表。周三公布的决策者的预测中值显示，美联储明年将加息四次，预示下次加息可能是明年3月。不过，从过去一年的经验来看，经济和金融市场的走势可能很容易将这个预测推翻。

　　美联储前主席伯南克(Ben Bernanke)在接受《华尔街日报》采访时称，对美联储而言，这实际上是一个存在很大不确定性和令人不安的时期。

　　即便按照美联储中位数给出三年后则将达到3.25%的预期，这样的速度远比官员们9月份预测的要慢，也远不及之前的美联储加息步调。例如，在2004年-2006年期间，美联储曾连续上调了17次利率，而美联储官员不打算重复这样的加息方式。

　　美联储何时会采取下一步行动将主要取决于通胀情况。美联储偏好的通胀指标在逾三年来一直低于其设定的2%目标。该央行在利率声明中对通胀前景给予了格外关注，称其会“仔细监控”通胀朝2%目标回升的实际和预期进展。这暗示了美联储将不愿再次加息，除非其看到通胀确实在走高。就目前而言，官员们表示，他们对通胀上升抱有“合理信心”。

　　很多因素都有可能让美联储搁置加息计划。持续低迷的通胀、金融系统面临冲击或是海外经济增长放缓都有可能迫使美联储延迟进一步加息，甚至可能掉头降息。而经济增长意外加速或通胀意外回升，抑或是金融市场出现新的繁荣则可能令美联储官员更迅速地提升借贷成本。

　　美国国际集团(AIG)董事总经理和代理首席经济学家莫恒勇(Henry Mo)表示，由于本次加息指引强调联储将看重实际通胀，因此明年联储可能只有三次加息，而非美联储中位数计算出的四次。

　　焦虑的全球经济

　　焦虑的全球经济在美联储加息的同一天，惠誉将曾经风光一时的金砖国家巴西的主权债券下调至垃圾级。而油价继续暴跌至35.53美元的历史低点。针对上述问题，17日的耶伦表示，“海外动态”仍足以威胁美国经济的稳定，但是还不至于达到今年夏天的严重程度。耶伦认为，美国经济足够强大，能够抗衡与调节这些波动因素。耶伦还说，能源价格走低和美元升值对通胀构成影响，抑制了进口商品价格。在九月份会议纪要中，联储专门点名了中国经济下滑带来的风险。

　　而在17日长达1小时零5分钟的发布会上，耶伦没有提到任何一个国家的名字。“这证明联储认为目前经济较为平稳，任何一个单一国家都难以影响美国。”莫恒勇表示。David Woo表示，目前全球增长仍然非常不平衡，七国集团中日本和加拿大深陷衰退，而金砖国家中巴西和俄罗斯状况也非常堪忧。

　　他向21世纪经济报道表示，新兴市场最令人担心的是杠杆率问题。由于美国的量化宽松政策，新兴国家不得不在过去几年保持低息，并大量借贷。根据麦肯锡最新研究显示，07年以来全球债务增长57万亿美元，上涨40%。前英国财政部官员表示，新兴市场的复苏的根本在于回归金融系统的健康和货币政策的“常态化”。