人民币入篮 警惕人民币国际化风险

　　在历时五年的等待后，人民币于12月1日正式加入“特别提款权”篮子，从此人民币名正言顺地成为各国央行的外汇储备，人民币入篮成为了人民币国际化的重要里程碑。

　　从在伦敦建立人民币离岸中心到推进资本市场双向放开，从“811汇改”到10月24日的利润市场化改革，都无一例外的为推动人民币国际化进程做努力。人民币国际化不仅是一个面子工程，更关乎中国在国际经济活动中的支配权和影响力。美国就是一个很好的例子，尽管布雷顿森林体系早已崩溃，但美元凭借它极高的国际化水平，依旧作为的国际支付手段和及外汇储备，起到世界货币的作用，这也导致全球各国都在为美国打工。比起商品输出、资本输出，更强有力的是货币输出，所以我们要坚定不移的推行人民币国际化。

　　然而，人民币国际化就和经济全球化一样，是把双刃剑，带来好处的同时也遭来了风险。

　　投机冲击风险

　　人民币国际化的重要一步是放开资本项目，让资本实现自由流动，资本当然也包括国际游资。97年亚洲金融危机中，索罗斯量子基金所向披靡，从泰国出发，席卷马来西亚、印尼、菲律宾，最终在香港折戟沉沙。香港之所以能战胜投机客，除了受到中央政府支持、政商齐上阵外，最重要的一个原因是立刻采取政府干预和资本管制，迅速切断了国际热钱流通的路径。

　　一旦将资本双向放开，国家将不可避免的暴露在投机冲击风险下，当实际汇率和名义汇率或是即期汇、利率与远期汇、利率出现偏离，就给短期投机性资本提供套利的机会。我国现在采取的“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”是一种固定汇率向浮动汇率过渡阶段的汇率制度，汇率还没有完全市场化，容易出现高估或低估的情况，从而给投机客带来机会。随着资本管制的放开，要谨慎防范投机风险。

　　资本外逃

　　在推动资本双放开时，不仅要防范热钱的大量涌入带来的投机风险，更要防范的是资本外逃，尤其是现在中国经济下行、人民币走低，而美联储加息预期升温的情况下。有数据表明2009年到2014年，国际收支平衡表中“净误差和遗漏”项累计负值近4000亿美元，在这个数字的背后，不排除存在相当规模的资本外逃行为。此外，中国外汇储备也从2014年中旬开始出现下降。

　　在97年经济危机发生后，被袭击国家发生大规模资本外逃，这直接造成了经济衰退，亚洲相关各国的经济直到两三年后才从资本外逃中缓过气来，由于当时中国实施严格的资产项下外汇管制，才幸免于难。但在人民币国际化的路上，外汇管制被打破，在资本自由流入国内的同时，资本外逃也会发生，要做好防范风险的准备。

　　周小川两难

　　在蒙代尔不可能三角中，资本自由流动、货币政策独立、汇率稳定三者不能兼顾。要推行人民币国际化，资本自由流动成为了必选项，那么就得在货币政策独立和汇率稳定之间做出选择，这二选一就叫周小川两难。选择货币政策独立，就要面对浮动汇率带来的汇率风险，但我国出口连续下滑，外贸企业生存较为困难，汇率的频繁波动将会对中小规模出口型企业造成致命打击。若选择汇率稳定，在资本自由流动的情况下，任何利率微小的偏差都会引起套利，因此必须保证国内利率和国际市场利率一致，这样就会造成货币政策无效。而货币政策是国家经济的重要调节工具，央行失去它就好像失去了左膀右臂。

　　811汇改中，周小川就面临了一次艰难的抉择。汇改的目的是进一步放开汇率市场，但当日汇率的表现是下跌，人民币贬值达2%，市场上出现恐慌情绪；次日，汇率继续下跌，央行无奈选择收回基础货币，从而造成了市场流动性吃紧。这种紧缩的政策不符合货币政策反向操作的原则，违背了央行的初衷，但为了维护汇率稳定央行不得不放弃货币政策独立性。

　　人民币入篮是一件好事，但在我们欢呼雀跃的同时应当警惕人民币国际化带来的风险。