大公维持泰国主权信用等级

　　今日，大公决定维持泰王国(以下简称“泰国”)本、外币主权信用等级BBB，评级展望负面。虽然泰国政局暂时得以稳定，政府债务负担较小，国际储备充裕，但高企的家庭债务威胁信用环境和财富创造能力的稳定性，财政扩张将增大政府财政压力，对政府偿债能力形成下行压力。

　　维持泰国主权信用等级的主要理由阐述如下：

　　一、偿债环境存在一定不确定性。军政府执政下泰国政局暂时步入稳定期，但国内矛盾尖锐，短期内能否通过新宪法草案并顺利举行大选仍存在不确定性。通胀紧缩和经济低迷迫使央行继续保持宽松货币政策，但近国内生产总值80%的家庭部门负债率以及政策性银行持续扩张却低效的信贷投放，将推高金融系统不良贷款风险，美联储进入加息周期亦将加大未来金融市场动荡。

　　二、短期经济温和复苏，中长期内政府财富创造能力存在不稳定因素。2014年内需萎缩致使泰国经济大幅放缓至0.9%，政府加大公共投资以提振经济，预计2015年和2016年经济增速将温和增至2.4%和3.0%。然而，家庭部门债务负债沉重使消费渐露疲态，劳动力优势趋降，预计中长期平均经济增速仅为3.5%。国内政治与金融风险也将威胁泰国经济稳定性，抑制政府财富创造能力。

　　三、扩张性财政政策将推高短期政府赤字。尽管政府大幅削减能源补贴并取消大米补贴，但为刺激经济，多项基础设施建设的重启以及针对低收入群体和中小企业的政策支持将明显增加财政支出压力，估计2014/2015财年泰国各级政府赤字率扩大至2.0%，2015/2016财年进一步增至2.5%。不过，政府融资成本较低，偿债来源保持稳定。

　　四、政府债务负担低位上升，外部风险升高，但充足的国际储备提供坚实保障。因财政压力增大，预计2015年和2016年泰国各级政府债务负担率上升至37.3%和38.7%，但同期融资需求仅为国内生产总值的4.5%和5.3%，短期偿债压力较小。证券资本加速外流导致2015年4月下旬到10月中旬泰铢对美元贬值8.7%左右，但良好的制造业基础及逐渐恢复的服务业出口使经常项目短期内将保持小幅顺差，高达国内生产总值40%左右的国际储备可完全覆盖总外债，这为泰国应对资本外流、防止泰铢大幅贬值提供了必要缓冲。

　　短期内，国内政局不确定性较大和家庭负债沉重将抑制经济复苏进程，美国进入加息周期可能加速泰国资本外流，引发国内流动性收紧、家庭部门偿债风险上升，进而冲击金融系统稳定性，政府本、外币偿债能力面临下行压力。综合考虑，大公对未来1-2年泰国本、外币主权信用评级展望均维持负面。