押注日元下跌汇市2013年最大机会

　　[ 约翰 ·泰勒曾指出，美国 、欧元区和日本的基准利率都几乎为零，所以拿这三种货币作比较相对合理。如果说这三者哪一个印钞票印得最少，那肯定是日本，所以日元相对其他货币更贵一些 ]

　　自去年9月以来，日元在国际外汇市场中的快速下跌引起了投资者的广泛关注。

　　数据显示，美元对日元自2012年9月13日达到低点77.27后，便一路保持上攻态势。截至今年1月25日，美元对日元的汇率已经达到90.68，为2010年6月以来的新高。

　　4个月累计贬值17.35%，对于一个国家的货币而言是极不寻常的，尤其是对于日元这样一个曾经屡受压制但却仍旧逆势上涨的货币而言。但正因如此，日元也被看成是今年外汇市场的一大机会。

　　安倍炮制日元贬值

　　今年年初之际，对冲基金FX Concepts创始人兼首席执行官约翰·泰勒(John Taylor)就对外界表示，新的一年投资者应在看跌日元上下注，他给出的原因非常简单，那就是日本新一届安倍晋三政府将“站起来大叫着要重新领导亚洲”。

　　安倍的“上岗”的确成为了日元贬值最直接的推动力。在还没当选之前，安倍就连续放言称如果自民党当政，日本央行将无限量印钞，继续大幅放松货币政策，目的就是为了增强日本的出口竞争力，最终令日本摆脱长期以来的通缩困境。正是在这样的一种预期之下，日元跨出了贬值的重要一步。

　　去年12月份，安倍在大选中以压倒性优势夺得首相之位后，全球外汇市场中的空头头寸呈现出了井喷的态势，为2007年以来的峰值，美元对日元开始急速上涨的过程。

　　一直以来，市场都对日本央行打压日元升值的手段抱有质疑的态度，因为日本央行的宽松政策向来收效甚微，未能对日元产生实质性的影响。

　　约翰·泰勒曾指出，美国、欧元区和日本的基准利率都几乎为零，所以拿这三种货币作比较相对合理。如果说这三者哪一个印钞票印得最少，那肯定是日本，所以日元相对其他货币更贵一些。

　　数据显示，自2010年10月到2012年底，日本央行自金融危机以来启动的量化宽松政策总规模为101万亿日元(合约11160亿美元)，而相比美国仅在QE1和QE2中美元资产的购买规模就已经达到了23500亿美元。

　　那这次日元在日本央行措施还未落地的情况下就进入贬值通道是否预示着长达5年之久的升值周期已经结束？

　　1月22日，日本央行在日本政府的压力之下如期推出了“无限期”量化宽松货币政策，包括维持基准利率在0~0.1%区间不变，并引入2%的通胀目标，同时决定自2014年起每月定期购入13万亿日元的资产。

　　会议结果公布后，市场认为开放式的资产购买计划的确是一个惊喜，但日元还是出乎意料地大幅上扬。

　　中国银行金融市场总部分析师丁孟在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示：“目前，市场基本已经消化日本政策的论调，而最终出台的宽松政策低于预期或者说符合预期，所以，日元快速上涨行情在没有出现超预期的情况之下已经宣告结束。”

　　长期趋势争议犹存

　　毫无疑问，投资者对新一轮宽松政策的规模和时间进程感到失望，随时有可能促使日元收复失地。还有分析人士指出，目前日元的弱势已经获得大多数投资者普遍认可，这也使得日元的空头市场显得越来越拥挤，因此日元的长期趋势成了最大的一个疑问。

　　中国社科院世界经济与政治研究所副研究员王勇中指出：“一方面，日本希望通过日元的贬值来刺激出口，但是日元也是一个资源稀缺的国家，因此日元的快速贬值也将对日本的进口带来不利影响，这也是日本政府不希望看到的。”

　　安倍晋三的首席经济顾问滨田宏一1月21日就曾表示，若日本央行的量化宽松政策令日元走软速度过快，央行将需要放缓量化宽松的步伐。另外，投资者将在3月底的财政结算年之前购买日元资产的行为也将会对日元的下跌形成阻力。

　　另外，一些外资金融机构的外汇分析师也认为，日元未来的走势可能会发生改变。日本央行与政府的博弈可能还会展开，政府的意志是否会被央行全然采纳还存在变数。而且如果日元实现大幅贬值也会引起美国和欧洲采取反制措施。

　　不过野村证券的策略分析师却认为，目前市场仍然对将于4月份接任的、目前尚不明确的日本央行下任行长充满希望。另外，政府也很可能会敦促央行在2013财年实施更多宽松措施，因此美元对日元的上涨势头并没有结束。

　　丁孟对记者表示，欧债危机最肆虐的日子已渐渐远去，避险需求在今年对日元的支撑可能小于去年。另外日本目前也面临日益庞大的债务问题，这增大了持有日元债券的风险，降低了日本国债的避险吸引力。在这种形势下，虽然目前日元的贬值速度已经大幅放缓，但预计今年会继续走弱。

　　另外有迹象表明，目前“渡边太太”们也正准备趁着日元走软大量买入新兴市场货币。汇丰环球投资管理全球主管菲利普称，日本家庭储蓄高达1500万亿日元(约合17万亿美元)，其中仅有不到5%在海外，而随着日元的贬值，套息交易的再度盛行也会促使日元汇率承受巨大的压力。

　　花旗银行一位分析人士指出，预计日元对美元会进一步贬值，3个月内日元对美元会跌至93，不排除未来进一步下跌，出现“三位数”汇率的可能。

　　丁孟则认为，日元长期进一步下跌空间不大，100的整数点位就是最大的门槛。