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中国股市:中国人的造富之梦?

发布时间:2015-5-29 13:50:22 来源:本站原创 浏览: 【字体:

  历史总敲两次门,但不会简单重复。

  一如8年前的5.30前夜,中国股市在2015年5月28日遭遇历史性大跌。当日上证综指跌幅达6.5%,为2015年第二大单日跌幅,深成指下跌了6.19%。两市市值一天内大幅蒸发超过4万亿元,从71.57万亿元缩水为67.51万亿元。

  与5.30中国财政部半夜调升印花税“夜半鸡叫”不同,本次中国股市的回调主要是市场情绪的变化,其中中国汇金减持银行股以及中国央行[微博]回购成为引发集体恐慌情绪的第一根稻草。

  宏观经济学鼻祖凯恩斯同时是投资大师,他一生也遭遇数次严重亏损,他的名言之一就是“镇静和平静面对亏损带来的极度痛苦是每一位严肃投资者的责任”。他认为买股票是选美,并非选出自己认为最美的选手,而是选出别人眼中最美的选手。反过来说,看空也是同样道理,如此看来,中国汇金公司卖出其实上涨不多的银行股,倒是“完美”地反向实践了凯恩斯的理论:并非卖出自己不看好的股票,而卖出别人眼中不看好的股票。

  这是戏剧化转折的开始还是短暂的极端回调?又或者,如果泡沫可以分为伟大与谦卑两种,这一次伟大的暴跌还是谦卑的暴跌?对于股市投资者而言,愚蠢也分为两种,赚到钱的愚蠢与亏了钱的愚蠢。

  2013年诺贝尔奖获得者罗伯特•希勒长期关注行为金融学,他总结“泡沫由一个‘致富故事’、人们的兴奋和痴迷所导致”。对于大部分中国股民而言,更直观反应是如果不参与身边这轮大牛市,那么等同于纵容自己的财富与别人拉开距离,无疑是一种愚蠢,那么,相反的行为呢?这轮牛市是什么因素驱动,他们不仅不在意,甚至会在尝到甜头之后赋予牛市更多现实合理性甚至美好设想,比如因为市场行情走好而盲目乐观,甚至认为泡沫走高以及杠杆化最终会解决股市乃至经济的一切问题,而对未来必然到来的清算危险视而不见,这不过是(暂时)赚到钱的愚蠢。

  对于中国股民来说,不少人将这轮牛市看做2012的末日大船,因此不惜一切代价登上最后的财富大船。这种从众思路看似非理性,却不乏合理性,从中国过去二十年财富变迁的路径来看,如果错失一次机会,那么往往也错失下一次机会。

  回看历史,中国家庭财富在过去二十年经历了数次变迁,近期可分为三个阶段。第一次变迁发生在2000年之后房价起飞阶段,那个时候负利率之下,大部分人仍旧将财富以存款方式储蓄在银行,其结果是存款不断相对缩水,而先行者已经通过住房按揭等方式,实质上以杠杆获取低廉资金。这一个阶段房子完胜票子,存银行者不得不自认倒霉。第二次财富转移在2008年之后,中国股市开始进入漫长熊市,同时四万亿政策使得各类刺激政策风生水起,信贷大跃进推升了货币供应量,这个阶段除了房地产的继续走高,多数家庭开始进行广阔的存款搬家,从银行理财产品到各类宝宝,所谓互联网金融也应运而生。这一阶段,能够跑赢房价涨幅的的投资品仍旧稀缺,但是存款已遭淘汰。如今则进入第三阶段,房价迅猛上涨势头不再,随着2014年以来中国股市上涨逾倍,从投资收益而言,股市完胜其他主流投资品。

  对新旧股民而言,本轮牛市的基本面因素并不在重点考虑之中,多数人踊跃入场的直觉是“印股票代替印钞票”,这从某种意义模糊道出中国经济正在进行的加杠杆机制转换,正从地方政府、企业的加杠杆过渡到居民端的加杠杆。印钞是大众之痛,从2009年以来中国广义货币总额超过百万,名列新兴市场之首。2015年4月末,M2同比增长10.1%,余额高达128.08万亿元。过去的理财口号如果是跑赢CPI,在今天应该就是快过印钞机。东方证券首席经济学家邵宇的说法,只有几种投资标的打败印钞机,分别是冬虫夏草、上海车牌以及股票,即使核心城市的核心区域房价,折算下来每年升值幅度也不过百分之五六。

  财富效应重新带动股市火爆,新开户人数重新回归高位,有数据表示其中三成为90后。中国股民年龄成分或许在变,不变的则是股民的“政策市”心理。转眼之间,中国股市从全球表现最差股市转换到收益率最佳股市,从微观公司层面,上市公司业绩并没有明显好转,股市成色并没有本质改变;从宏观经济层面,中国经济放缓趋逐渐成为定局,近期中国官方《人民日报》更是刊出匿名权威人士采访,认可当下经济形势困境,表示增速回落是经济进入新常态的一个重要特征。

  这种情况下,股市凭什么上涨?人们总是赋予股市为企业融资解困、寻找创新资产定价、服务实体经济等崇高目标,而不少情况股市兴旺的原因往往很简单粗暴,人们喜欢赌——对中国股市而言,这一点尤其明显。当下行情火爆之下,金融街的擦鞋匠以及各类大妈等标杆人物加入已经不是新闻,从课堂到会场再到广场,股票已经成功占据了话题中心。

  除了上述问题之外,大家更加关心的是,中国股市还能火多久?多年前,一位以准确预测经济著称的经济学家要加入美联储,被参议院质询时候问及如何看待未来股市,他说自己之所以预测准确,就是因为从来不预测股市。比起欧美市场,A股更是不可预期,但是或许可以肯定,只要家庭财富对股市的狂热追逐尚未退潮,5.28大跌或许只是预警而不是终结,牛市其实并不畏惧急跌。中国股市的长治久安,不在于估值高低,更不是监管层念念不忘而不见踪迹的“慢牛”,而是其制度基础的完善。市场狂热并非福音,但如果以行政手段打压狂热,则未必能够如意。

  人追求理性,但最终多是感性驱动,股市变幻不过这个变动时代的诸多集体焦虑之一,人人力争上游又唯恐落后半分,争的不仅仅是财富,更是安全感。古代汉族有一种民俗“叫魂”,流行于全国各地。乾隆盛世时,曾经爆发对于以“叫魂”为妖术的集体恐惧,席卷了半个中国,人心惶惶。恐惧可以驱动人性,贪婪同样如此,“叫魂”存在于过去,也存在于今天,存在于我们的集体记忆之中,在牛市之中,真实和幻觉的分界点往往模糊不清。也正因此,或许每个投资者需要自问的是,自己愿意选择怎样的愚蠢?这就像一场浩大夜宴,酒过三巡离场未免可惜,但贪杯到午夜宴会音乐停止之后,则面临一切现形满席狼藉的危险。

  (来源:FT中文网 作者:徐瑾 注:本文仅代表作者本人观点。)


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