向欧洲学习：中国央行考虑LTRO

　　据《华尔街日报》援引知情人士称，中国央行[微博]正考虑效仿欧洲央行金融危机时的做法，准许银行将手中的地方政府债券置换成现金以提升流动性并促进信贷。

　　最近数月来中国经济放缓继续明显，领导层为此要求央行业加强借贷并降低借款成本，据知情人士称，央行正希望解除金融系统中一切流动性的枷锁，同时也要保证地方政府可以顺利进行债务置换，减轻还款压力。

　　中国上月宣布的债务置换计划，是在财政部甄别存量债务的基础上，把原来融资平台代表政府的理财产品、银行贷款，期限短、利率高的债务置换成低成本、期限长的债务。存量债务中属于政府直接债务的部分，将从短期、高息中解脱出来，变成长期、低成本的政府直接债务，达到减轻地方政府债务压力的目的。

　　但是这一行为有可能减少市场上现金的数量，拉高利率，影响到正常的借贷，所以部分经济学家认为央行需要采取进一步措施确保廉价信贷的供应。此外中国资本流入规模大幅下降也使得央行需要维持足够的基础货币。

　　就在上周末，中国央行决定全面下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。民生证券首席宏观分析师管清友[微博]认为，央行此举是为了“驰援地方债务置换，助力稳增长，对冲存款保费影响”。

　　央行除了释放更多资金给银行用来借贷外，还在考虑其它的方式对应增长放缓的风险。据参与央行内部讨论的人士称，央行可能给与银行业长期低息贷款，改善中国关键经济部门的借贷，例如农业、经济适用房、小型个体企业。银行在获得央行贷款时，可能使用地方政府债券作为给央行的抵押品。

　　该人士称，这个策略与欧洲央行的长期再融资操作(LTRO)非常类似。在2011年晚期，欧洲央行以上述形式开展了一项为期三年的贷款发放行动，向欧元区金融系统中注入上万亿廉价资金。欧洲央行为了更多的欧洲银行能够参与本次借贷，降低了抵押物标准，除了可以抵押欧元区国家主权债务，也可以抵押对中小企业的贷款。

　　从去年开始，随着中国经济放缓，越来越多的资金流开始出中国。今年一季度央行统计的外汇占款减少2521亿元，显示短期投资性资本流出增多。而外汇占款是中国基础货币投放的重要渠道，为保证流动性充足，基础货币的供应不能萎缩。

　　“LTRO被认为是欧洲央行为提供临时流动性的一种非常规货币工具，”麦格理银行中国经济学家Larry Hu表示，“但中国的版本，央行主要目的可能是为了创造基础货币供应。”