按“息”不动欧洲经济“听天命”？

　　3个月前，毫无征兆，欧洲央行突然宣布调低利率至0.25%。2月6日，就在市场纷纷预测欧央行还将进一步降息对抗低通胀时，欧央行和英国央行却意外选择维持现有利率水平，保持0.25%和0.5%的低利率不变。

　　两次逆“市”而为，欧央行葫芦里究竟卖的什么“药”？

　　降与不降

　　无论降与不降，欧央行都有自己的理由。在中国现代国际关系研究院欧洲所所长张健和商务部国际贸易经济合作研究院欧洲部副研究员姚铃看来，这都是合理的。

　　在债务危机没有新爆点的背景下，低通胀率带来的通缩风险是欧央行面临的最大问题。姚铃解释，在高负债率以及经济疲软的情况下，通货紧缩带来的破坏性非常可怕，贷款额度和利率不会因为工资和价格的下跌而下调。因此，通缩导致工资下降后，就会引起还贷困难；另外，通缩会让人们推迟消费，因为他们预期未来的价格会更低。“通常情况下，银行会选择在经济低迷期降息抵抗通缩，就像欧央行第一次所做的。”姚铃说。

　　可惜的是，第一次降息并未有效控制住欧元区通胀率的持续低迷。数据显示，除2013年1月欧元区通胀率保持2%外，此后11个月多处于持续下降状态，哪怕经历了2013年11月的意外降息，也只刺激当月通胀率小幅回升0.1%~0.9%，之后继续下行至0.8%、2014年1月0.7%的4年新低。“很显然，降息的效果并不明显。”张健直言，“对于货币政策一向保守的欧央行来说，短时间内接连降息便不再可取，索性考虑德国容忍度，选择观望。”

　　究竟会否发生通缩，张健表示，目前无法完全确定。毕竟欧元区成员国众多，依各成员国通胀率来看，希腊、西班牙等重债国或许面临通缩风险，但奥地利等国家通胀率则仍处在安全范围。

　　正如欧洲央行行长德拉吉多次重申的，尽管预计欧元区当前将维持两年的较低通货膨胀率，但并不存在通货紧缩。欧元区内部需求正在增强，造成低通胀的主要原因是食品和能源价格上涨。与此同时，西班牙、葡萄牙、爱尔兰和希腊出现的极低通胀水平或物价走低是相对价格调整的表现，而非通货紧缩的证据。

　　欧央行“听天命”

　　2010年欧洲正式陷入债务危机至今，张健和姚铃一致认为，虽然饱受争议，但欧洲央行的应对仍可圈可点，如果后期没有大的引爆点，可以说债务危机已被控制。

　　姚铃认为，接下来，摆在欧元区面前的首要难题已经变成如何保证经济增长，只要经济能够增长，通缩威胁也会随之减弱，而这远比期待欧央行利用货币金融工具调节可靠得多。

　　姚铃表示，如果后期通缩压力进一步加大，或许会促使欧央行采取更多非传统工具来刺激经济，比如量化宽松，或继续通过再融资计划(LTRO)等向银行体系注入流动性。不过，这些行为已经不是欧央行自身所能主导的。

　　张健认为，对于当前的欧央行来说，将债务危机控制到当前水平，其任务已基本完成，后期则需要“听天命”，静看各国紧缩的财政政策的效果，或者期待新的技术革命弥补美国页岩气革命导致能源产业转移带来的欧洲经济“雪上加霜”。不过，当前情况下，张健判断，5年~10年内，欧元区经济都会维持这种疲软的增长态势。

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