欧美企业派息现状难持续

　　欧美企业近期发布的2012年派息方案大相径庭。欧企为抵御欧债危机，派息率普遍下降，以保证资产负债表能有更多现金流；美企为规避政府提高股息税，纷纷加大派息率，以谋求股东利益最大化。众所周知，盈利企业派息是对股东的回报，不应人为减少；而过度派息，势必造成资产负债表现金流下降，给企业经营带来隐患。欧美企业2012年利润分配方案尽管背道而驰，但都属短期政策下的权宜之计，不可持续。

　　美银美林调查数据显示，在欧洲斯托克50指数成分股中，2012年每股平均股息由上年的119.42欧元降至115.48欧元，同比下降3.3%，降至金融危机以来最低水平；平均股息率由上年的6.3%下降至4.3%，降幅远超预期。

　　回顾2012年年初，欧洲企业派息呈现一派繁荣景象。英国海外资本集团数据显示，50%的欧洲企业2011年年终利润分配提高了派息比率；30%的企业维持上年股息发放比率；只有20%削减股息。当时欧债危机蔓延，企业资本支出及并购投资减少，资产负债表上保持了一定的现金，但同时企业股价因投资者信心不足持续下跌，如股息分配不能让利股东，股票可能遭抛售进一步下跌。

　　目前，市场对欧洲企业股票的看好态度今非昔比。在欧洲央行宣布无限量购买债券计划及美联储连续量化宽松政策作用下，欧洲斯托克50指数去年累计上涨14%；而同期欧洲债市等其它资产收益率大幅下降。即便欧洲斯托克50指数成份股股息率降至4.3%，相对于德国 10年期国债1.5%的收益率及以欧元计价的投资级公司债2.06%的收益率，蓝筹公司股息回报率仍为最高，其股票自然成为投资者的最佳选择。

　　相对于欧企的减息举措，美企为避税加大年终股息分配的举措无疑是相悖而行。公开资料显示，仅去年四季度，罗素3000指数成份股中有59家宣布向股东派发一次性特别股息，而上年同期宣布向股东派发此类股息的公司仅有15家，同比增长近4倍，多家公司明确表示，担心美国政府将在2014年提高股息税。

　　股息税在小布什政府任期内下降至15%。奥巴马再次当选后多次强调，将提高高收入者的税收，其中股息税过低是1%的美国富人阶层个人所得税税率低于普通老百姓的原因之一。市场普遍预计，美国国会将在适当时候提高股息税率，若无特别情况，股息税将恢复至39.6%的水平；若美国政府希望藉此补充医保改革开支，股息税率甚至可能将被提高到44.3%。但无论哪种结果，目前15%的股息税都将成为历史。

　　美国HighMark资本管理公司基金经理托德·洛温斯坦预测，截至2012年年底，美国上市公司拥有约3万亿美元现金。公司管理层很可能从股东利益出发，趁税率未调整前把利润返还股东，其中企业管理者就是公司大股东的不在少数。

　　展望今年全球货币政策，不能排除面临调整的可能，欧洲股市上涨行情随时可能发生变化，欧股派息率下降是企业在看不清发展前景的情况下，选择“看一步，走一步”短期策略的表现。而美股提高派息率看似维护了股东利益，但势必导致短期内企业现金流急剧减少，为企业发展埋下隐患。一旦税率提高后，公司必将减少派息，届时股东将不能获得应有红利，政府税收也会随企业派息减少而下降。