美欧双双勒马于悬崖 中期财政挑战仍存

　　刚刚过去的2012年，美欧“双债”问题一度长期困扰全球经济。进入2013年，美欧的财政和债务问题又将如何影响世界？汇丰银行的国际经济学家们在最新一期汇丰财智报告中对此做出了分析。汇丰认为，美国短期避免了财政悬崖的冲击，但对于长期减赤并无实质性进展，最快在3月份，美国可能再次面临财政危机。而对于欧元区，尽管货币联盟已从解体的悬崖边被拉了回来，但2013年欧元区仍亟须在单一银行监管、经济、财政融合等几个领域取得进展。

　　美国：3月或成重要时间窗口

　　汇丰美国经济学家凯文·洛根指出，美国国会在最后一刻通过了化解“财政悬崖”的协议，避免了短期内大规模增税对经济的灾难性影响，但削减联邦财政支出以减赤计划则被推迟到今年3月。

　　短时间内大规模财政紧缩的威胁得以消减，金融市场情绪暂时得到平复。然而，对于长期减赤以及联邦债务占GDP比重的继续上升，国会通过的协议法案并未能起到作用。

　　汇丰认为，由于长期减赤方案没有取得明确进展，信用评级机构今年再次下调美国主权债信用评级的风险有所上升。美国政府未来几个月可能面临若干潜在的“危机爆发点”。全面财政支出缩减仅推迟了仅仅两个月。此外，国会在1月1日凌晨通过的协议并未提高联邦债务上限。汇丰预计，接下来两个月，美国可能再次面临财政危机。

　　美国国会并未通过2013财年的预算案，联邦政府正实施的为期六个月的“继续决议案”预算将于3月27日到期。国会需要通过2013财年余下时间的预算案，如果不能通过，则可能继而发生政府关门的事件。由此，汇丰认为，金融市场情绪将很快再次被华盛顿方面的决策纠纷所困扰。

　　美联储开启量化宽松新篇章

　　在经济增长缓慢和财政悬崖的背景下，美联储去年12月公布了新一轮货币政策决议，汇丰认为，这标志着美联储开启货币政策的新篇章。当局将触发未来货币政策调整的失业率阈值设为6.5%，通胀率阈值设为2.5%。与此同时，新一轮量化宽松政策将取代扭转操作，并增加国债购买计划。

　　在最近一次会议上，美联储表示，联储基金的超低利率水平，至少在两个条件下将得以持续：失业率维持在6.5%以上，以及官方通胀率在未来一到两年内不超出官方确定的2%长期目标0.5个百分点 ，同时更长期的通胀预期继续得到控制。

　　美联储同时宣布，在卖出短期国债、买入中长期国债的“扭转操作”去年年底到期后，每月除了继续购买400亿美元抵押贷款支持证券(MBS)外，还将额外购买约450亿美元长期国债。美联储也表示，在未来进行进一步政策操作时，还将考虑就业、通胀以及金融市场等各方面的情况。只要就业市场没有显著好转，当局就将继续实施大规模资产收购操作。

　　汇丰预计，美联储这一轮刺激经济措施，将使利率维持在较低水平，美元可能承压，同时量化宽松效应可能成为驱动黄金走强的主要力量。

　　欧元区从悬崖边拉了回来

　　对于欧元区，汇丰欧洲经济学家杰尼特·亨利指出，2012年，欧元区还站在深渊的边缘，面临着因为欧洲主权债务危机而导致欧元区解体的真实威胁；但眼下，至少表面上来看，欧元区已经从悬崖边走了回来。

　　亨利表示，欧元区已经有了一个初步的经济和货币联盟未来整合的路线图，特别是银行业。去年6月份，当外界最为担心希腊会退出欧元区之时，希腊联合政府正式当选，时至今日，希腊的局势已逐渐稳定，特别是在欧元区同意延长贷款合约、提供必要的手段进行债务回购计划之后。

　　最重要的是，欧元区有了欧洲央行的承诺，即“不惜一切代价”维护欧元区的完整性。亨利认为，这个官方承诺至少听上去是十分可靠的。要知道，欧洲央行在直接货币交易计划(OMT)中至今尚未购买哪怕1欧元的政府债券，但自2012年3月以来，欧元区外围国家的债券利率却已明显下降，到2012年底，欧元区的市场情绪大为改观。

　　不过，在刚刚开始的2013年，欧元区仍需要在以下几个领域取得进展。单一银行业监管机构计划需要继续跟进完善，使得该计划可以在2014年年初开始运行。其他的关于有效银行联盟的基本要素，包括统一的问题解决机制，则将需要花费更长的时间才能得以实施，但至少能保证在2013年制定出一份详细的提案。

　　短期和中期挑战依然严峻

　　中短期来看，汇丰认为，欧元区面临的挑战依然不小。欧洲央行采取救助行动的承诺，没有降低欧元区紧缩和结构改革的需要，也没有改善失业人数不断增加的状况。伴随着失业率的上升，全国性的罢工和示威游行不可避免。

　　另一方面，市场也缺乏足够的稳定性，无法使得企业对经济中期前景有足够的信心来继续投资。这可能会鼓励一些公司利用债务融资，但是私人和公共部门的去杠杆化过程仍在继续进行。财政乘数效应仍然不确定。

　　经济增长前景仍然非常疲弱。去杠杆化、紧缩和不断上升的平均失业率将依赖于外部需求的回暖，外围国家尤其如此。全球贸易的周期性复苏，将为2013年的欧元区经济增长提供一些动力，但这仍然无法为欧元区政府提供足够的收入增长来支持公共财政。对中期国内生产总值的官方预测仍然显得过于乐观，尤其是在外围国家，这其中也包括法国 .

　　尽管默克尔政府很可能在9月份的德国大选中继续当选，但汇丰认为，2013年仍将是欧元区整合及相关法案开始起草而非进入实施的一年。短期市场仍主要指望欧洲央行，但诸如OMT等大胆举措也面临较大阻力。

　　汇丰认为，所有这些都说明，欧洲最新出现的稳定局面仍岌岌可危。解决一些悬而未决的问题，可能需要很多年甚至长达十年。刚刚被从悬崖边拉回来的欧元区，必须竭尽所能不让自身在2013年再次陷入深渊。