美联储会议记录揭秘伯南克错判次贷危机形势

　　[ 2008年底，伯南克坦言：“我和其他人一开始都认为，次贷危机可以得到控制，但我们都错了，住房市场问题和金融体系之间的因果关系极为复杂，难以预测。” ]

　　上周五，美联储公布了2007年FOMC(美联储公开市场委员会)会议的完整文本记录。金融危机正是爆发于这一年，随后美国陷入了大萧条以来最严重的经济衰退，直到现在仍“余威不减”；而也是自该年开始，美联储在伯南克的带领下进入了一个前所未有的货币政策新时代。

　　自1994年开始，美联储在国会提高信息透明度的要求下，决定在每次FOMC会议的五年后公布完整的会议记录。2007年的这份会议记录真实地反映了次贷危机开始后美联储的官员们是如何审时度势的，同时也提出了一个问题：如果美联储当时能更迅速准确地对此问题做出反应，而非错误地预计经济仍会稳定增长，美国经济的衰退程度是否会有所减轻。

　　很明显，在次贷危机期间，参加FOMC会议的官员中不缺对美联储简单应对政策的强烈支持者，时任美联储理事的弗雷德里克·米什金(Frederic Mishkin)就是其中的一位。他认为次级房贷市场只是信贷市场中非常小的一部分，而危机意义也仅仅就是公众不再那么相信评级机构而已。

　　虽然米什金也指出，对信息质量的怀疑会对经济产生巨大的影响，但他仍强调这场危机是件好事。“我们过去对市场有些过于乐观，公众也并不担心，但事实上，市场信息并不透明，现在人们开始担心了，从根本上看，这是健康的状况。” 米什金在2007年8月7日的FOMC会议上如是说。

　　与米什金的意见一致，时任美联储副主席的唐纳德·科恩(Donald Kohn)也表示，经济增长会有几个季度的时间稍低于预期，但随着房屋问题的纠正，该趋势并不会持续。

　　然而，正如8月17日FOMC的会议纪要所描述的：金融市场的条件已经恶化，在更严格的信贷条件下，经济的不确定性可能会抑制增长。虽然FOMC在随后的三次常规会议中，连续下调了联邦基金利率共100个基准点，说明美联储的官员已经意识到了可能出现的信贷问题，但乐观情绪仍主导着美联储。

　　直到2007年最后一次常规会议，时任旧金山联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)终于开始认识到了问题的严重性。会议记录显示，耶伦在会上承认，信贷紧缩和经济衰退的可能性似乎已经很真实了。而两个月前，他还信誓旦旦地说：“我认为经济最有可能的结果是迈向软着陆。”

　　不过值得注意的是，直到此时，伯南克还在坚持：“我预计任何主要金融机构都不会破产或接近破产。”

　　然而，随着次贷危机的全面爆发，大量次级贷款购房者因无力偿还贷款而丧失了住房赎回权，此后房市持续萎靡，次贷危机逐步向优质抵押贷款蔓延，演变成为全面的信贷危机。之后的一年里，多家金融机构濒临破产，美国政府不得不出面救助。未得到救助的雷曼兄弟走向了破产之路。

　　也许正是因为在危机开始时的轻视处理，美联储错过了解决问题的最好时机。事实上，2008年底，伯南克在接受《纽约客》杂志采访时也坦言：“我和其他人一开始都认为，次贷危机可以得到控制，但我们都错了，住房市场问题和金融体系之间的因果关系极为复杂，难以预测。”