全球充斥流动性 央行紧缩退步

　　宽松政策导致全球范围充斥着大量流动性，预计这一形势会持续至2014年。

　　在周三(10月23日)结束的货币政策会议上，加拿大央行(BOC)不再认为有必要在可预见的未来加息，称“全球经济环境和国内经济环境都面临不确定性”，不再像之前那样预计基准利率会“逐步正常化”。

　　加拿大央行的这一表态与全球其他各大央行不谋而合，都没有退出当前的大规模刺激性货币政策。比如，美联储(FED)在9月18日结束的上一次货币政策议会上决定不退出当前每个月850亿美元的量化宽松(QE)政策，预计下周三(10月30日)结束的议息会议上也不会做出重大调整；与此同时，包括匈牙利和智利在内的若干新兴市场也在过去两个月里陆续降低了融资成本。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)首席经济学家菲尔斯(Joachim Fels)指出：“我们正处于新一轮全球货币宽松浪潮的风口浪尖之上”。菲尔斯在上周日(10月20日)的一份报告中指出，如果美联储增加美钞的印刷量，像日本央行(BOJ)和欧洲央行(ECB)可能就会在增加刺激政策上紧随其后。

　　全球经济增速增出现新一轮放缓问题，其中，发展中国家经济疲软，而大多数工业化国家的通胀率和就业增速则仍然处于停滞状态，全球各大央行决策者们正积极对此作出回应。风险在于，持续的刺激政策会刺激资产泡沫进一步膨胀，各国央行将不得不在之后加以解决。

　　目前，从德国到新西兰等诸多国家的房价都出现不可持续的上涨势头，而摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI World Index)正逼近2007年以来的最高水平。

　　道明证券(TD Securities)利率策略师吉尔胡利(Richard Gilhooly)认为，全球各大央行都在释出大量流动性，并承诺维持低利率政策环境，这样的形势并不正常；各大央行正变得非常狂热，这一点毋庸置疑。

　　无论货币局势是否正常，各大央行五年来一直都在放宽货币政策，以保护全球经济免受通缩冲击，并加速各国经济复苏步伐。发达国家的各大央行将各自利率降至接近零的超低水平，并通过反复实施QE政策将其资产负债表规模拉高至20万亿美元上方。

　　尽管各大央行长期维持宽松政策，但经济回报率却非常有限。国际货币基金组织(IMF)曾在10月8日将2013年全球经济增长预期调0.2个百分点至2.9%，并2014年的增长预期下调0.2个百分点至3.6%。

　　法国兴业银行(Societe Generale)全球经济主管马库森(Michala Marcussen)认为，各国央行担心当前所见境况是各国经济出现的另一个错误起点，如果未来2-3个月的经济数据得到改观，各国央行可能就愿意再次考虑退出当前的刺激政策。

　　美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)曾在2013年5月下旬暗示，美联储会从2013年稍晚开始缩减QE政策，并在美国经济持续改善的情况下于2014年中期最终退出当前的大规模刺激政策。有鉴于此，市场一度高度预计美联储会在9月份采取行动。

　　然而，美国联邦公开市场委员会(FOMC)并未在9月份采取任何行动，让市场大跌眼镜。美国在10月1-16日发生政府关门问题，同时还伴随着债务上限僵局，进而令人担心美国第四季度经济增速和就业形势都会受到冲击，随后公布的9月份非农就业报告显示，当月就业人口增速大幅回落至14.8万，且美联储即将在2014年1月底发生重大的人士更迭——现任副主席耶伦(Janet Yellen)将取代伯南克的职位，这些因素促使市场倾向于认为美联储最早会在2014年3月份考虑退出QE政策。

　　在这样的情况之下，其他各大央行也就可能会萧规曹随地维持宽松倾向。

　　加拿大丰业银行(Bank of Nova Scotia)经济研究部副总裁霍尔特(Derek Holt)认为，若其他央行赶在美联储之前缩减货币刺激政策，恐怕就会导致相关国家货币兑美元汇率上升，进而损及自身出口；在2014年3月份甚至4月份之前，全球范围内都会充斥着宽松政策所产生的流动性，美联储的政策取向让其他央行的退出策略变得更加错综复杂。

　　花旗集团(Citigroup)经济学家团队在周三(10月23日)的一份报告中指出，欧洲央行可能会在2014年第一季度释出新一轮廉价的长期贷款政策，而日本央行更有可能出台新宽松措施，以抵消2014年上调消费税对日本经济所造成的可能的冲击。

　　新兴市场方面，部分央行已经在采取行动。比如，智利央行就在上周四(10月17日)意外降息25个基点至4.75%，称该国经济增速、通胀率和全球经济前景都很疲软令其心存顾虑；以色列央行也在9月23日意外降息25个基点至1%，创近四年最低水平。

　　麦格理银行(Macquarie Group)利率和货币策略师魏慈曼(Thierry Wizman)指出，最近数日乃至数周以来，美元走势更加疲软，在这样的情况之下，原本不愿意放宽货币政策的各国央行现在也就不得已而为之了；只要美联储不收紧货币政策，且各国货币走势也可能导致经济出现通缩，进而提供降息窗口，那些央行就不必那么担心资本流动问题。

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