美元中期走强 商品上涨空间将有限

　　市场人士指出，虽然弱势美元奠定了本轮大宗商品反弹的基础，但其反弹动力更多来自于近期多国的经济数据出现阶段性触底回升。而长期来看，美元中期偏强等因素或将压制大宗商品的上涨空间。

　　经济复苏主导反弹

　　因美国经济复苏及美联储退出QE的预期强化，美元指数自6月中旬的80点附近一路涨至在7月9日的84.753点。但随后出现调整回落，8月8日再度回落至80点附近。可以发现的是，美元的回落也未能提振大宗商品形成有效反弹。而在8月8日至今美元指数的反弹过程中，大宗商品反而接连上涨。因此，可以明确的是，此轮商品反弹主因并非美元，此前美元疲软只能称之为奠定了本轮的反弹基础。

　　从市场表现看，近期大宗商品的主要因素依然是多国的经济数据表现良好。中国自8月8日起公布的进出口、投资和消费方面的数据全面好转，则使得市场快速达成看涨的统一。这些数据均好于前值令空头不断撤离市场，多头信心大增从而形成了商品普涨格局。从品种看，此轮上涨是钢材领涨、化工品紧随其后，有色金属等表现最弱。而当经济数据确认政策利好之后，沪铜和沪胶均走出了报复性的反弹行情。

　　中期研究院宏观策略高级分析师李莉认为，目前欧美经济好转的趋势还是比较明显的，加上之前市场普遍持悲观态度的中国经济也出现了短期企稳的趋势，这从信心和实体层面都提振了市场，大宗商品的表现也积极配合。尤其是中国基建和房地产投资保持稳定回升趋势加上进口需求旺盛，建材工业品板块随之涨声一片。

　　“与过去两个季度低迷的经济数据相比，7月数据带给投资者希望。货币供应量环比二季度开始放松，伴随着投资、消费和进出口回暖，工业活动也开始增加。”东吴期货研究员宋露介绍，以铜为例，中国近期公布的7月进口数据显示，未锻造铜及铜材进口量为410680吨，为2012年5月以来最高水准，同比增12%，环比增8%。进口数据已经为连续第三个月飙升，大大推升了市场对于中国表观消费量大增的预期。因此前国际铜研究机构(ICSG)没有预估保税区库存而高估了中国的消费情况，但目前中国无论保税区库存，还是交易所的显性库存均从7月份开始大幅下降，下降幅度高达10%，保税区库存从6月底的47.5万吨下降至45万吨。加之中国今年的精铜消费一直处于弱复苏的状态，因此连续三个月的进口量飙升将令国际市场认为中国的消费有强劲复苏的迹象。

　　上涨空间料将有限

　　业内人士认为，从宏观面来看，欧美等发达国家工业化已经完成，美国和欧洲经济的复苏不会大幅拉动铜的消费。相反，随着经济的复苏，全球流动性的收紧将打击大宗商品的金融属性。中国正在进行经济结构调整，尽管政府保下限的要求在一段时期内对基础原材料的消费有所支撑，但也无法推动这些商品的消费能像前期达到两位数的增长。

　　从7月PPI负增长和CPI止步不前来看，说明企业仍处于薄利或者负利时期，因此，目前数据只能表明处于阶段性底部的中国经济略有起色，是否再次探底取决于脆弱的企业是否能抗住“调结构”中产生的一系列风险，是否继续回升则取决于未来中国的投资力度。

　　对于美元的中期走势，接受采访的市场人士多数认为，美元强势地位将继续体现，中长期美元偏强格局将继续维系，无疑将限制大宗商品涨势。他们认为，从美元走势来看，由于量化宽松的退出只是在9月、10月还是12月的时间选择的问题，所以美元中长期走强是趋势。短期来看，虽然美元目前受到20日均线的压制，但仍存在进一步反弹的需要，短期内或将震荡偏强。

　　李莉认为，从经济自身的复苏来看，中国经济依旧面临着经济结构改革和发展速度之间的权衡与选择，企业目前更多是在需求好转下的被动去库存，距离有效需求的真实恢复还有一段距离。同时，欧美经济发展也都存在自身的问题，如美国可能面临新一轮两党财政政策斗争及引致的美债违约，欧元区近来政策的缓和带来的经济状况好转则更多得益于德国即将面临大选的影响，而欧元区本身的决策环境并不会随着德国执政党的变化而发生大的变化，这些因素都将在后续影响欧美经济的复苏。所以，从实体经济复苏进而对大宗商品需求影响的层面看，未来商品市场仍需审慎乐观。

　　“无论美元的偏强还是实体经济复苏仍需时间来巩固的现状，都不支持大宗商品的连续反弹。”李莉表示，经过连续上涨之后，包括橡胶、铜、焦煤、焦炭、螺纹钢在内的诸多商品都已经到了重要的压力关口位，这些商品面临一定的调整压力，价格的震荡之旅或将重启。后期商品市场具体板块的表现仍将呈分化走势，板块轮动现象也将延续。如近期表现强势的工业品板块或将偃旗息鼓稍作休息，而表现较为疲弱的农产品板块随着三四季度通胀水平的逐步走高或将迎来新的投资机会。

(责任编辑：DF103)