欧元区经济触底回升 两大威胁值得警惕

　　专家认为，从景气指数回暖、PMI回升以及失业人数略降等数据来看，欧元区经济在经历截至3月底的18个月衰退后或已度过最糟糕时期。不过，考虑到欧元区整体债务规模继续增长、信贷状况将进一步疲软、零售销售下滑等不利因素，这就暗示着欧元区并未彻底走出债务危机阴影，经济复苏并非坦途。

　　近期，欧元区好消息不断。无论是反映消费开支状况的消费者信心指数，还是投资者信心、采购经理人指数(PMI)等先行指标，均显示出低迷的欧元区经济终于触底回升，正逐步释放活力。8日，经济合作与发展组织(OECD)发布的全球综合领先指标显示，尽管全球经济继续温和扩张，但增长格局正在发生变化。未来数月欧洲、美国和日本等发达经济体有望加速增长，而广大发展中经济体则继续走弱。其中，欧元区经济逐渐稳固下来，德国经济增长料将回到长期平均水平，意大利经济亦见到稳固迹象。9日，中国银河证券董事总经理、首席经济学家潘向东在接受本报记者采访时提出，从景气指数回暖、PMI回升以及失业人数略降等数据来看，欧元区经济在经历截至3月底的18个月衰退后或已度过最糟糕时期。不过，考虑到欧元区整体债务规模继续增长、信贷状况将进一步疲软、零售销售下滑等不利因素，这就暗示着欧元区并未彻底走出债务危机阴影，经济复苏并非坦途。

　　在各项现行指标中，当属欧元区7月综合PMI指数最令人振奋。数据显示，综合PMI初值回升至50.4，高于6月的48.7和预期的49.1，一年半以来首次突破50的荣枯分水岭。其中制造业PMI为50.1，高于6月时的48.8和预期的49.1，为近两年来最好表现；服务业PMI升至49.6，前值为48.3，预期值为48.7，居18个月高位。新订单指数从2011年5月以来首见增长。产出分项指数也升至2011年6月以来最高。从国别表现来看，德国、法国两大经济体都释放出强劲复苏的信号。其中，德国7月服务业和制造业PMI均重回扩张区间。法国PMI虽继续位于荣枯分水岭下方，但也较前月有了较大提升，其中私营部门活动明显增强。此外，欧元区7月消费信心指数初值创近两年以来新高，8月Sentix投资者信心指数创下年内第二高位，6月失业人数自2011年4月以来首度下降……欧元区形势大大改善。

　　分析指出，先行数据的强劲表现预示着三季度欧元区制造业有望企稳回升，有望带动经济走出衰退泥潭。有迹象表明，欧债“余震”在慢慢平息，经济下行风险在减弱。当然，PMI数据很可能只会让三季度经济出现微弱涨幅，因为该地区仍然面临种种不确定性因素。从外需环境来看，尽管美国和日本的经济回升是出口前景的积极因素，然而中国等新兴市场经济增幅放缓，则对出口前景构成不利。对内而言，内需改善依然缓慢，并且从希腊、意大利、葡萄牙相继出现的政治动荡可以看出，欧债隐患并未彻底清除，政治波动远未平息。

　　在潘向东看来，除上述担忧外，欧元区还有两大威胁值得警惕，首先是债务负担进一步加重的问题。“尽管欧元区多个成员国致力于财政紧缩以及修复政府资产负债表，但是，目前看来效果并不理想，欧元区债务规模还在加速增长，创下历史新高。”他认为。欧盟统计局日前发布的数据显示，今年一季度欧元区国债占GDP比重由去年四季度的90.6%升至92.2%，比去年同期增长4个百分点。与此同时，欧盟27国今年一季度政府债务占GDP比重也由去年四季度的85.2%攀升至85.9%，并大于2012年同期规模。“债务规模加速积累，从一定程度上反映出欧元区经济产出的持续萎靡。”他说。记者注意到，面对高企的债务，欧洲央行行长德拉吉已表示，欧元区成员国应致力于减少政府预算赤字，以降低债务比率，同时加快实施必要的结构性改革，从而提高竞争力和经济动力，以创造更多就业机会。眼下，这一倡议能起到多大作用还需时间检验。

　　除债务规模难以控制，欧元区信贷疲弱则是另一个挥之不去的阴影，成为制约经济复苏的一大障碍。最新数据显示，欧元区6月信贷状况不佳，面向欧元区家庭和企业的贷款加速回落。其中，6月面向家庭的贷款较上月持平，面向私营企业贷款年率下降了1.6%，在5月下降1.1%的基础上进一步回落，而当月面向非金融企业的贷款减少230亿欧元，5月减少210亿欧元。此外，欧元区货币供应增速继续放缓。6月M3年率上升2.3%，5月上升为2.9%；二季度欧元区M3年率平均上升2.8%，仍显著低于欧洲央行设定的4.5%的参考值；而M1年率也在下降，以上均反映出该地区潜在货币和信贷增长受到抑制。潘向东提出，欧元区依旧脆弱的经济和仍存反复的债务危机隐忧，不仅对企业的贷款需求造成拖累，也影响了欧洲银行的放贷意愿，从而成为导致欧元区潜在货币和信贷增长受到抑制的原因。尽管二季度以来，欧洲金融市场信心指数有所改善，但实体经济并未真正受益，欧洲央行的宽松举措并未通过欧洲银行有效传递给企业和消费者。同时，出于对借款人风险和宏观环境的不确定，欧元区银行目前仍在收紧对企业贷款和抵押贷款标准。此外，由于巴塞尔Ⅲ实施，银行也将面临着更严格的资本要求。欧元区信贷状况恢复前景不容乐观。

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