新老“接力”：戈壁创投探路量化VC

　　在外界看来，戈壁的这一只人民币基金仅仅是一次普通的资金募集工作，但对于戈壁内部而言，这实则是一次新老投资人的“接力”过程。

　　2015年9月，戈壁创投宣布成立规模为6亿元的人民币基金“戈壁智盈”，首期募集的3亿元已经到账。该

　　基金由多个人民币母基金和包括宜信财富管理、五星集团、罗莱家纺在内的众多机构投资者共同出资，基金投资处于种子期、Pre-A轮和A轮在内的国内初创企业。

　　在外界看来，戈壁的这一只人民币基金仅仅是一次普通的资金募集工作，但对于戈壁内部而言，这实则是一次新老投资人的“接力”过程。“我们将公司控制权更多的交给本土团队，以此肯定他们的能力、贡献和对公司的奉献精神。“戈壁创始合伙人刘伟杰和曹嘉泰说。

　　刘伟杰和曹嘉泰口中的“他们”，是指戈壁的三位年轻合伙人徐晨、蒋涛和朱璘。资料显示，蒋涛于2008年加入戈壁，先后主导了对途牛旅游网等旅游类项目的注资；徐晨和朱璘作为戈壁的第一批员工在2003年加入戈壁。2008年，徐晨晋升为合伙人，蒋涛和朱璘于2011年相继晋升为合伙人。

　　新一代合伙人接力

　　从2013年开始，中国市场的创投机构开始频繁出现核心投资人“单飞”的现象。据不完全统计，2013年-2014年单飞的投资人包括达晨创投合伙人傅哲宽，IDG合伙人张震、高翔，红杉副总裁曹毅，九鼎投资合伙人禹勃，鼎晖投资高级合伙人王晖等；2015年，单飞风潮持续，君联资本董事总经理刘二海、鼎晖创投高级合伙人晏小平、IDG资本合伙人李丰等相继离职创立新的基金品牌。

　　戈壁的年轻合伙人自然也面临着留在戈壁还是自立门户的选择。在戈壁的年轻合伙人中，2013年10月，时任戈壁合伙人的童玮亮正式离职，创办了专注天使投资的梧桐树资本。

　　2008年，徐晨在加入戈壁五年后晋升为戈壁管理基金的合伙人，而非拥有管理公司股权的公司合伙人。2014年，徐晨、蒋涛和朱璘成为戈壁的新一代合伙人和管理者；创始合伙人层面，刘伟杰决定退休，曹嘉泰把工作重心放在戈壁东南亚市场的投资。

　　“我们不想只是赚钱，我们希望搭建一个中国最健康的VC体系，成为百年老店。 ”深入的讨论后，三位新一代合伙人和基金的两位创始合伙人——刘伟杰、曹嘉泰达成一致，作出这一“非主流”的表态。

　　新制度的商讨和设计过程，背后则是个人利益和公司利益的协调过程，最终，戈壁通过新一代合伙人购买公司股份、同时设立公平、透明的投资团队晋升合伙人机制的方式，在两代合伙人之间达成共识。

　　在戈壁内部，合伙人的主要精力在投资趋势的把握上，项目的寻找和执行则由投资副总裁和投资经理层面的团队成员负责。

　　比如，戈壁从2009年开始关注SaaS，在2009年投资了至德讯通(Digilinx)，整个创投行业广泛关注这一领域则是从2014年开始；戈壁于2009年投资途牛旅行网，国内在线旅游行业的投资在2011年开始趋于密集、投资案例数在2013年开始大幅增长；2010年年底，戈壁投资云计算企业汉柏科技，整个云计算的投资明显加速则始于2014年。

　　现阶段，戈壁投资团队中非合伙人级别共有12位成员，分成4个投资小组，进行不同方向的研究和投资，每个投资小组的负责人每半年与合伙人层面全面沟通工作进展；小组负责人在组内以类合伙人的角色管理团队和被投企业，在投资业绩尤为突出的情况下晋升为基金合伙人；基金合伙人如能持续在基金的募资、退出等方面有重大贡献，将被允许以买入公司股份的方式，晋升为公司合伙人。

　　“这四个小组的Team Leader和我们合伙人一样对项目拥有决策权，但是我们的权重会比他们稍微高一点。具体执行上，投资小组的成员会对项目做一个内部的初评，初评评完之后把意见反馈给我们。合伙人层面只要多数通过就行。”徐晨介绍，与自组织模式挂钩的是戈壁的奖金体系——戈壁新老两代合伙人共同决定，提高奖励给投资小组的基于项目的Carried Interests分配比例，由小组负责人决定具体分配方式。

　　“上一代合伙人对我们的启发是很大的，从基金设立的那天起，他们没有以自己的名字去做这个品牌。而这一次制度的改变则很大程度上要归功于上一代合伙人的开明。”朱璘说，上一代合伙人的开明成为戈壁制度改革的基础，而几年之后，如今的新一代合伙人也将承担同样的事情。

　　人民币基金的黄金时代

　　2015年上半年，中国创业投资市场发生巨大变化，人民币基金开始获得创业者的更多青睐。上述现象背后是创业者和LP两类人群的需求变化。

　　2015年开始，中国政府提出“大众创业、万众创新”，TMT领域的创业者对登陆国内资本市场拥有更多信心，进而从偏好美元基金转向更为愿意选择人民币基金的投资；LP层面，政策导向让基金出资人看到通过国内资本市场完成退出的更为清晰的路径，包括人民币PE母基金在内的机构投资者也愿意更多的向早期人民币基金注资。

　　“现在，早期人民币基金的first close基本都是FOFs。大的趋势来看，LP的需求点在发生变化，也愿意把钱放在早期基金里，这一方面因为政府的舆论导向，一方面经过一段时间的投资，觉得中国中后期阶段的项目不是那么好投资了，也在寻求新的退出途径。”徐晨说。

　　戈壁此前多年一直同时管理人民币基金和美元基金，其中，人民币基金主要投资天使和Pre-A阶段，主要投资规模在2000万元人民币以下；美元基金主要投资A轮和比较早期的B轮，投资规模主要在500万美元-1000万美元的范围。

　　“从去年年底、今年年初开始，市场发生了很大的调整，包括早期项目对美元的相对低的兴趣程度，和整个美元投资者对中国看法的调整。对我们整个资本产生一定的影响。 ”徐晨介绍。

　　建立在戈壁早期投资经验积累的基础上，戈壁智盈将专注于国内的互联网和移动技术等垂直领域的初创企业，如云计算、企业解决方案、金融技术、物联网、O2O，在线旅游和车联网等。预计未来四年，戈壁智盈计划投资超过45家、平均注资规模达千万量级的初创企业。

　　“国内的风险投资行业正在进入一个属于人民币基金的黄金时代。在过去，由于投资者的构成、融资机会和退出渠道等问题，大部分的国内初创企业都选择了美元基金。现在，随着国内本土机构投资者的出现和国内市场的可观回报，越来越多的企业更愿意接纳人民币基金，而这个领域正是戈壁所擅长和领先的。”蒋涛表示。

　　戈壁智盈是戈壁的第三只人民币基金，戈壁的第一只人民币基金戈壁海泰成立于2007年，由天津市委市政府出资。戈壁海泰所注资的汉柏科技于近期被哈尔滨工大高科收购。戈壁的第二只人民币基金，戈壁盈智成立于2012年，由国家发展和改革委员会与国内几家机构投资者共同出资。

　　据了解，戈壁盈智已经注资了国内超过40家的初创企业，其中逾半数已成功实现下一轮融资，被投企业包括车车智能(Autobot)、点我吧、够快、iTrip(原澳乐网)、卡拉丁、零号线、车置宝、迈迪加(Sleepace)和Teambition等。

　　“戈壁智盈将作为戈壁美元基金的补充来支持早期创业公司，我们还会建议有前景的企业在下一轮融资的时候选择战略伙伴提供的美元基金。这样一来，我们就可以通过与有限合伙人的密切合作，创建人民币与美元基金的协同作用，最大限度地提高基金价值。”徐晨说。

　　探路量化VC

　　2012年开始，36Kr和IT桔子等科技媒体迅速发展，黑马大赛、创新中国大赛等创业活动大量出现，创投市场的案源开始趋于扁平化；伴随着的还有创业者和创业项目数量的大幅增加。

　　进入2015年后，对创业环境有重要影响作用的创业政策和资本市场均发生巨大变化，创业项目大量出现，随之而来的是以“量化投资”为代表的辅助投资方式开始被更多提及。

　　量化投资本是对冲基金惯用的投资策略，指借助现代统计学、数学的方法，从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资，力求取得稳定的、可持续的超额回报。

　　随着大数据的应用开始呈现井喷状，量化投资概念开始被应用于风险投资领域。

　　36Kr发布的投资指数工具氪指数，希望通过对创业公司基本面以及细分领域的发展趋势进行多维度分析，帮助国内投资人降低投资风险；正在布局投资业务的艾瑞集团将数据库内的企业按照主题细分为多个“赛道”，当企业数据在某一个时间段内发生巨大变化时，由投资团队分析和跟进。

　　在戈壁，每个月要看的项目数从两年前的100个左右一跃到如今的超过1000个。“这些变化让我们有可能开始应用量化投资，也有必要通过量化投资提高效率。”蒋涛说，整个行业案源的扁平化、透明化、互联网化，导致量化VC现在变成一个可能、将来更成为一个趋势。

　　戈壁内部设有包括一位CTO在内的专职IT团队。这一设置主要是为了将积累多年的企业数据进行更科学的分析和梳理，甚至在一定程度上降低基金公司对人的依赖。

　　具体操作方式上，戈壁通过搜索网络上数据源来找到创业公司，确认公司尽可能覆盖有可能遇到的所有公司，且不能有重复；获得公司的各种数据，包括网站访问量、App下载量、微博微信关注人数等定量数据，公司资讯等定性数据，企业招聘信息等支持信息；通过自然语义分析自动为这些企业添加标签，比如滴滴打车会被系统自动添加O2O、叫车、P2P等标签；在标签和标签之间再建立关系，最终形成公司和标签交织形成的信息网。

　　这张信息网即是戈壁做各种算法的数据基础。

　　“长远目标，我们希望它能够深度影响和帮助我们的决策，以某种形式的打分形成一个类评级系统；中期来讲，我们希望机器在一定程度上给我们做好一些过滤的工作，可以告诉我们应该优先看哪些项目；短期来看，更多的就是提升投资效率。”蒋涛说。

　　“国内的年轻人都非常热衷于创业。随着政府政策的放宽、社会文化的接纳、以及多元化融资机会的迅速增长，越来越多的年轻人将有机会实现自己的创业梦想。在戈壁基金的支持下，很多年轻人在20岁出头就成为成功的CEO。我们很高兴能够发现和帮助中国下一代的企业家。”朱璘表示。