运营表现弱化 标普下调中国人寿评级展望至负面

　　中国人寿（601628.SH，02628.HK）在业绩遭遇下滑的同时，还被评级机构“雪上加霜”地下调其评级展望，而在资本市场，保险股也被认为短期上涨动力减弱。

　　评级机构标准普尔本周一宣布，将中国人寿的评级展望由稳定调整至负面，同时确认该公司“AA-”的长期本币交易对手信用评级和保险公司财务实力评级。

　　国寿资本水平面临进一步压力

　　标准普尔信用分析师黄如白表示：“近年来，中国人寿持续扩张，投资市场波动及针对银行保险销售渠道的监管变化，导致其资本水平有所恶化。继2011~2012年运营表现趋弱后，公司未来两年的资本水平或面临进一步的压力，考虑到中国国内资本市场潜在的继续波动的可能，我们不确定其运营表现何时能够恢复至此前的强劲水平。”

　　标普表示，若未来两年中国人寿运营表现继续弱化，使其资本水平恶化至与其个体信用状况评估“A”不相称的水平，或政府提供额外支持的可能性下降，则可能继续下调其评级。

　　同时，标普预计，未来几年，中国人寿的增长率将低于10%，达市场平均增长水平；尽管将失去小部分市场份额，但中国人寿在中国市场的竞争地位依旧非常高。

　　中国人寿数据显示，其上半年保费收入为1854亿元，同比下滑5.17%，成为四家中唯一下滑的公司。而同样专注寿险的新华保险实现保费收入559亿元，同比增长超过10%。

　　更为糟糕的是，中国人寿三季报显示，其前三季度归属于公司股东的净利润为74.28亿元，同比下滑55.6%；今年第三季度归属于公司股东净利润更是亏损22.07亿元，这是自2008年以来中国人寿单季度净利润首现亏损。

　　而在资本补充方面，由于偿付能力的要求，中国人寿不得不在去年下半年和今年年中分别发行300亿元及380亿元的次级债。偿付能力虽得到缓解，但是运用发行次级债这种类似“寅吃卯粮”的方式始终不可持续发展，更何况，其离保监会规定的上年末净资产50%的次级债募集规模上限已渐行渐近。

　　保险股短期上涨动力减弱

　　受标普对中国人寿评级下调影响，保险股昨日盘中集体下挫，中国人寿、中国太保（601601.SH）、新华保险(601336.SH)跌幅均一度达1.6%左右，中国平安（601318.SH）的跌幅也曾接近1%。但随后随着大盘的拉升，保险股纷纷翻红。一位保险行业分析师对《第一财经日报》记者表示：“今日中国人寿没有下跌是因为标普评级具有一定的滞后性，中国人寿的业绩情况不佳已在其业绩下滑预告、三季报发布等时点被市场消化，因此今日的评级展望下调在市场预期当中。但中国人寿开盘的下跌已经可以看出市场还是受到一些影响。”

　　然而，从过去一周的保险股整体板块走势来看，只有中国人寿处于下跌状态，其余三家A股上市险企的一周都以“红色”收官。具体来说，上周中国人寿周跌幅为1.64%，而中国太保、中国平安及新华保险则分别收获0.84%、1.02%及11.67%的周涨幅。

　　国泰君安12月24日发布的保险行业周报称，保险股仍是明年重点配置品种，但短期上涨动力减弱。而中国人寿则被评价为“无亮点”。

　　对于中国人寿的未来，国信证券认为由于利率市场化，中国人寿新单中占比70%以上的理财型产品持续面临压力,而其投资收益率在未来一段时间内依然会被股票市场绑架。