高端酒神话破灭 操盘手中止休假回国反思

　　高端酒神话破灭，相关基金经理黯然结束海外休假回国反思

　　马尔代夫的度假旺季，正是北半球的冬令时节。但一干基金经理却陆续中止休假，往东北方向的严寒飞去，因为“出大事了”。

　　这些重仓白酒股的操盘手们，往年只需等待一波红包行情，然后安稳休假等待过年，如今却惊闻“东方不败”饮恨A股.

　　“黑天鹅事件”在他们布局的白酒板块轮番上演，过去两个月中的下跌，令大面积“囤酒”的基金，账面浮亏超过300亿。

　　春节期间，几位与酒“有染”的基金经理和做酒生意的商人对《第一财经日报》记者谈及在“酒”上栽的跟头，颇感心悸。

　　布局失误的基金经理

　　正月初五，迎财神的日子。一位在资本市场征战多年的私募基金经理杨先生谈起去年的战况懊恼地说：“下错了注，如果选择银行股，这两个多月要赚40%，而配置了白酒，反过来要赔近40%。”

　　去年10月以来，杨先生管理的基金偏偏重兵布防白酒板块，因而被大面积“放倒”。这也是他征战市场多年来最严重的一次看走眼，损失十分惨重。

　　近年来，资本市场持续低迷而混沌。但每到年底，“白酒股”一直演绎着“东方不败”的神话。每当岁末年初，总会有一波吃饭行情，因此各路机构也一往情深，终不改对白酒板块的神往。

　　整个白酒板块的13家上市公司，已连续数年实现业绩的高增长，越是高档白酒，越是受到集团消费的青睐。

　　在通胀预期高企的背景下，白酒似乎具有天然的抗通胀功能，无论消费还是收藏市场，都一片红火。所以年底买白酒股，成为基金经理的不二选择。杨先生说，这也是他们一贯的投资逻辑。

　　基于这样的路径依赖，去年国庆以后，他旗下的基金开始本能地动手分批布局白酒股： 33元左右大举扫货五粮液(000858.SZ)，50元左右买进不少酒鬼酒(000799.SZ)……

　　往年的经验告诉杨先生，这两只白酒股往往极易成为整个板块的“领头羊”。当然，价高的贵州茅台(600519.SH)和洋河股份(002304.SZ)也作了少量配置。到11月上旬，2亿多的资金全部建仓完毕，操盘手们放长假去了马尔代夫，大家静候春节前后一波大行情的到来。

　　“过去这样的红包行情，都是闭着眼睛等来的。”他说。

　　然而，这回市场“变天了”。中国资本市场的“黑天鹅事件”偏偏出乎意料地在白酒板块轮番上演。先是11月酒鬼酒爆出塑化剂风波，酒鬼酒连续跌停，从60元以上跌至27元，跌幅超过50%。骨牌效应使得市场大举抛弃白酒股，白酒板块成为重灾区，平均跌幅超三成。

　　一波跌势未稳，一波利空又至。12月份，中央改进作风的“八项规定”出台，各地细化方案十分具体，公款宴请大幅收敛，高档白酒市场几乎冰封，白酒股全线下挫，中低档白酒股价更是一地鸡毛，溃不成军。

　　保守估计，公募私募在白酒板块的布局近千亿，过去两个月中的下跌，令基金账面浮亏超过300亿。

　　这一波的连续下跌，把在外休假的基金经理们都跌傻了。一干人等立即中止在全球各地的休假，但为时已晚。

　　鉴于旗下的白酒基金在过去两三个月中浮亏已超6000万，这个春节，杨先生和他的团队都在“闭关”思过。

　　“如果说塑化剂风波只是一个偶发性事件，是个案的话，十八大以后，我们对中央一系列反腐和反对铺张浪费举措的深远影响认识不足，投资逻辑没有及时调整和修正，还依靠传统的经验和路径依赖来作决策，以致出现重大的方向性误判和系统性风险，这回终于‘摊上大事了’！教训深刻。”杨先生告诉记者，鉴于此次投资失误已经成定局，白酒板块无力回天，基金投委会已决定认赔出局，春节后择机清仓离场，计提净损失。

　　茅台领跌白酒市场

　　春节前后，记者发现高端白酒市场呈价跌量缩的态势。2012年春节时，53度的飞天茅台2480元拿不到货，而现在却是1800元难出手。

　　“批发价也整体下来了，去年春节前是1800元提不到货，即使做磕头虫似的能拿个两三箱回来，也要搭个十箱八箱的杂牌红酒。而今年春节前，1500元就能拿到货，杂牌红酒也不用搭了，要的话免费拿两箱。”南京新街口一家精品店的老板对记者说，白酒像今年这么惨淡的，还是第一遭。

　　“以前附近的那些机关、银行、保险和证券公司等大客户，每年各种节日拿起货来都是成箱成箱的，送礼有时就直接来拿提货券。而今年宴请少吃了，烟也少抽了，烟都是一条两条，酒是一瓶两瓶地拿，比以前少多了，茅台基本都不敢碰——谁敢往枪口上撞啊。”这位老板说。

　　茅台是高端白酒的龙头，茅台的情形让整个白酒市场都遇冷。在不少白酒销售点上，只要稍一驻足，就有营销员迎上来。

　　52度洋河梦之蓝M6、52度剑南春、52度典藏水井坊报价都回落至千元以内，有营业员说：“真要想买，价格都好商量，两瓶就能享受批发价。”

　　有店家还搞买两瓶白酒送一箱葡萄酒的促销活动。过去畅销态势仅次于茅台的53度水晶瓶五粮液，春节前从1380元左右降到908元的“活动价”，但仍然卖得不好。“销量不到去年的一半。”店里的负责人说。

　　“过去，茅台年年涨，大家买涨不买跌，送礼的、收藏的，涨得再多都愿出手。有的时候货还没进库就被抢订一空。”南京金鹰国际购物中心名酒专柜的一名售货员告诉记者。

　　也在看酒的一名来自某航空公司的机长说，2009和2010年春节，53度茅台货源吃紧的时候，许多航空公司的机长们每天一落地，第一件事就是到各大机场候机厅的茅台酒专柜扫货，或托运或寄存，开始还能撞上几瓶。但几天以后，各大机场的茅台酒专柜里都陆续高挂“非卖品”——有钱也买不到。

　　南京新百商场精品烟酒柜的一名售货员也清楚地记得，2009年茅台是如何一边“限价”，一边从每瓶900多元升至2000元以上，“前后就用了半年多时间，价格就翻了番，涨得比房价还快”。

　　当飞天茅台零售价涨至2480元时，茅台内部有人称，飞天茅台三年内零售价将超5000元，因为茅台已成奢侈品，“地球人已无法阻挡茅台涨价了”。

　　记者与多位业内人士交流高端酒为何折戟市场，一般认为有两个原因：一是前几年社会资金蜂拥而至，“像炒股一样炒酒”的过度炒作开始退潮，社会资金抽离，投机性需求降温，市场必然整体回落；二是中央改进作风的“八项规定”出台后，大规模精简会议、严控差旅费，厉行公务接待改革，一系列举措都对高端酒消费产生了很大影响。

　　记者采访私募基金经理杨先生之际，他还用iPad不时翻看几只白酒股。这时听到他的一声叹息：“美酒虽好，不可贪杯！”