新三板期待交易规则“新风”

　　与近期A股市场的弱势盘整相比，新三板市场可谓风光无限，既有首批266家企业集体挂牌产生出的轰动效应，又有新挂牌企业雅威特当日股价暴涨70倍的“火爆”场面。一时间，新三板赚足了人们的眼球。

　　实际上，数十家新挂牌企业当日股价大涨几十倍是一种误解。虽然企业挂牌新三板的首日有存量股份流通，但由于股票不涉及发行环节，并没有类似IPO的发行价格，而一些证券行情软件中显示的涨幅是挂牌公司股票的成交价格相对于股票面值1元的涨幅，因此，它并未准确地反映股票价格变化情况。

　　从新三板集体挂牌当日的交易情况看，266家企业中仅有109家有交易，逾一半以上的企业无人问津，当日共成交129笔，成交金额区区6493.42万元。

　　成交规模偏小的背后有诸多因素。比如，首批企业集体挂牌，市场骤然扩容，企业资质优劣尚待甄别；市场资金面阶段性偏紧，机构为锁定收益而入场意愿不足；部分挂牌企业成立或不到一年，老股东无法转让股份，等等。

　　新三板交投清淡并不是一两天的事儿了。2013年新三板全年成交金额仅8.14亿元，大批挂牌企业更是常年没有交易。虽然监管层表示新三板为企业发展、资本投入与退出服务，不是以交易为主要目的，但适当的市场流动性是其发挥资源配置功能的前提。实际上新三板交投清淡的重要原因在于其现行交易规则的约束。新三板要想真正交投活跃，新交易规则落地实施必不可少。

　　比如，丰富转让方式，引入做市商制度。当前新三板只允许定向发行，并限定了发行对象和人数，这种协议转让方式不利于企业股价形成连续的价格曲线，影响市场价格发现功能的实现。未来随着协议、做市和竞价等方式的实施，公司会根据自身情况选择合适的转让方式，有助于提升市场流动性。

　　又比如，适当降低投资者准入门槛。除了各类机构投资者之外，目前拥有500万元证券类资产的个人投资者才可参与新三板交易，这种严格的适当性管理，也将大部分中小投资者排除在外。