14个自然人老股减持数占总量30%以上

　　563个自然人股东减持1.4亿股，276个法人股东减持2.6亿股，839个不同性质股东共减持套现111.05亿元。

　　除去9家无老股转让情况，4家暂缓发行新股，通过对39只新股老股减持的情况梳理，证券时报记者力图展现这场老股减持套现盛宴的股东众生态。

　　自然人减持：

　　无奈之举？

　　上述39只新股减持老股的839个不同性质股东中，自然人股东占比最大。据悉，839个不同性质的股东中，有563个自然人股东，占比超过67%。

　　而自然人股东减持占老股总发售量比例小，包括控股股东及董监高在内的自然人股东在新股发行时减持量占老股发售量平均比例仅略超过3%，而所有自然人股东减持量占这39只新股IPO时老股发售总量的比例也仅35%。

　　监管部门要求，符合老股发售条件的股东需持股满3年，不同于私募股权投资/风险投资（PE/VC）等法人机构，大部分自然人股东都是在公司创立及初步发展阶段便已入资。

　　“中小自然人股东一般和主要创始人有千丝万缕联系，朋友、亲戚甚至是邻居，持股周期长，持股数量却很少，在企业增资扩股时持股比例又被进一步稀释。”一家中型券商投行部人士解释说。

　　“老股发售方案一般是大股东协商决定的，中小股东持股比例少，基本也只能被动接受。”他说。

　　而据证券时报记者调查，为了动员这部分股东减持老股，或补偿其可能的利益受损，部分IPO企业如安控股份，老股发售仅需董监高承担发行费用。

　　大股东减持：

　　顾全大局？

　　证券时报记者统计发现，共有12只新股的14个自然人减持数量达老股发售总量的30%以上。这14个自然人中有8个是控股股东，其余则多为实际控制人关联方以及管理层。

　　“控股股东为主减持老股是此次IPO新政下老股转让的一种重要方式。”华东地区一家大型券商投行部人士说，特别是在奥赛康暂缓发行之后，新股顶格剔除（发行价从高到低剔除至少10%申购量）比例普遍较高，发行价格压得低，大部分股东不愿减持老股。

　　“为保证新股顺利发行，控股股东为主减持也算是顾全大局。”他说。

　　部分新股控股股东关联方转让情况也可诠释以上说法。以思美传媒为例，该公司第四大股东朱明芳和实际控制人朱明虬为姐弟关系，IPO时朱明芳悉数转让所有持股336万股，占思美传媒老股发售量的37.42%，朱明虬减持老股173.5万股。

　　欣泰电器第一大自然人股东刘桂文为实际控制人温德乙夫人，IPO时刘桂文减持老股数达531万，高达老股发售总量的93.65%。

　　值得注意的是，麦趣尔在2009年6月引入的个人投资者陈全仁、张美玲在其IPO时也悉数转让所有股份，占老股发售总量的68.56% ，以上述两位自然人入资成本1530万元，以其套现金额1.7亿元计算，仅仅3年半的投资周期令两人获利10倍以上。

　　PE/VC减持：

　　皆大欢喜

　　超募老股减持方案的推出，无疑是令PE/VC欢欣鼓舞的。

　　对发行人来说，PE/VC退出也有利于其增强对公司掌控，而对市场来说，新股股权分散度提高也有利于提升市场流动性。

　　证券时报记者统计发现，39只新股111.05亿元的老股减持中，法人套现约为71亿元，占比达65%，这其中大部分为PE/VC等投资机构。

　　“毫无疑问，老股减持缩短了PE/VC等机构的投资周期，其投资的拟上市公司股份不必等到3年后再减持套现，投资风险也得以降低。“上述上海券商投行部人士说。

　　投中集团研究报告显示，自2012年11月浙江世宝上市以来，IPO停摆1年多也打击了PE/VC这些投资机构，投资项目难变现，资金周转遇阻，而83家已过会企业，有52家曾获PE/VC投资，占比达62.65%。

　　但这并不意味着套现便捷之门从此打开。

　　“老股减持政策推出的本意并非为部分股东套现开辟便捷通道。” 上述上海券商投行部人士说。

　　他认为，随着发行节奏逐步放开，部分新股可能难以高价发行，超募以及老股发售量将降低或不复存在，而发行失败案例的增多将使PE/VC承担更大风险。