深大通积重难返

    “戴帽”7年，停牌6年，对于深大通的股民来说，这无疑是一场漫长的折磨。恢复上市及“摘帽”后，深大通的未来又如何？
　　5月13日，深圳大通实业股份有限公司（深大通，000038）公告称，公司撤销股票交易退市风险警示。3个月前的2月8日，其终于恢复了上市资格。复出后的深大通摇身一变，主营业务变成房地产业务。但积重难返的资产注入搁浅导致的业绩青黄不接，以及盘子过小难撑土地市场盛筵等痼疾，令这家命运多舛的上市公司的未来充满不确定性，甚至未来的业绩表现岌岌可危。
　　更令本报疑惑的是，深大通为了恢复其上市资格向中国证监会提交的2012年1～10月的审计报告中，归属母公司所有者的净利润一项为1008.74万元，但其2012年年报显示，截至2012年12月31日的归属母公司所有者的净利润仅207.8万元。

　　经营难以为继

    深大通2012年年报显示，其货币资金为0.18亿元，存货为5.12亿元，一年内到期的非流动负债为0.42亿元，是货币资金的2.33倍，短期偿债压力大。薄弱的资金实力是限制深大通发展的最大壁垒。
　　深大通表示，公司目前收入来源于子公司青岛广顺、济宁海情置业及泗水海情置业。但地产调控措施的频频出台，特别是青岛“限购政策”的严格实施，深大通颇为看重的这“三驾马车”，销售业绩均受到不同程度的影响。
　　年报显示，青岛广顺2012年实现净利润-85.41万元，业绩较好的济宁海情置业也仅实现743.78万元的净利润。
　　为扩大上市公司规模，母公司亚星实业在年报中承诺，自恢复上市之日在政策允许下3年内再次向上市公司提议将青岛亚星置业有限公司、青岛嘉和富远置业有限公司、青岛美丰置业有限公司、绵阳亿嘉合投资有限公司及其下属公司的房地产业务注入上市公司。
　　“其实早就想做，只是一直受到政策的限制。”深大通一位工作人员对记者表示。
　　关于政策风险，亚星实业进一步承诺，如果自恢复上市之日3年内政策不允许房地产业务注入上市公司，公司同意上市公司在期后两年内以市场公允价格收购公司的项目或土地。但尚存变数的是，经营收入仅2亿元左右的深大通，拿什么来购买大股东资产？
　　数据显示，深大通2012年的营业收入仅2.06亿元，货币资金仅0.18亿元，在当前动辄十几亿元一块地的土地市场上，深大通实际上无力在公开市场上拿地。有分析人士担心，深大通的存货价值仅5亿元，一旦项目开发完毕，公司何以支撑业绩？
　　深大通表示，将加大与有实力、高质量、声誉好的商业伙伴合作力度，以联合开发的方式保证公司的持续发展。“可是，商业合作是双方意向聚拢的结果，一家企业能否找到适合的合作伙伴，关键在于自身有怎样的独特性优势，但深大通似乎在土地、资金、关系上都不具备优势。”上述分析人士称。

　　以价换量求“摘帽”

    根据年报，深大通2011年、2012年分别仅实现归属母公司所有者的净利润209.12万元和207.8万元。
　　尽管深大通勉强实现持续盈利，但相较于较高的营业收入与微薄的净利润，则折射出公司为实现持续盈利所付出的代价。
　　2012年，深大通采取“降低利润预期以换取现金流”的基本原则，通过降低销售价格，组织团购，鼓励一次性付款，倡导包括股东、董监高和公司员工在内的利益相关者以公开方式优先购买公司房源等多种方式，加快资金回笼速度。
　　以价换量导致深大通的利润占比不断走低。年报显示，2012年深大通营业收入同比增长108.24%；然而归属母公司所有者的净利润则同比下降0.63%；销售净利率由2011年的2.64%下滑至1.35%。
　　营业收入大幅增加，净利润却没有同比上涨的根源在于营业成本和税金的大幅增加。
　　2012年，深大通的营业总成本为1.95亿元，同比增长108.36%。其中营业成本为1.59亿元，同比增长135.42%；营业税金及附加为0.14亿元，同比增长86.38%；所得税费用为814.17万元，同比增长167.54%。
　　值得一提的是，深大通聘请的会计师事务所国富浩华曾于2012年12月13日出具《审计报告》，报告中深大通2012年1～10月实现归属母公司所有者的净利润为1008.74万元。正是该审计报告给出的良好的业绩表现，使得停牌6年的深大通通过了中国证监会的审批，终于恢复上市资格。
　　然而仅过两个月，深大通在年报中的归属母公司所有者的净利润一项为207.8万元。深大通2012年按季度分别实现-234.9万元、-479.7万元、186.49万元和207.8万元的归属母公司所有者的净利润。关于1008.74万元这个数字与其他时间该数据表现的差异，本报记者曾多次致电深大通董秘易平良和证券事务代表王小莲，但始终没有得到正面的回应。

　　借壳对价悬疑

    2007年11月23日，亚星实业与方正延中签订了《股份转让协议书》，受让延中传媒所持有的深大通1000万股股份，占股权分置改革前上市公司总股本的11.05%。
　　截至2012年21月31日，亚星实业通过股改垫付对价偿还方式达到持股44.79%，成为第一大股东。
　　在深大通进行债务重组、股权分置改革期间，亚星实业曾多次承担起深大通曾经背负的担保反担保债务问题，仅在2007年11月～2008年11月一年间，亚星实业便与深大通4次签订债务转让协议。此外，还曾3次向金融机构、企业累计质押手中持有的450万股股权，并一次性代深大通履行过1.5亿元的或有负债清偿责任。
　　不过，作为非流通股获得流通权的对价安排，亚星实业向上市公司赠与的青岛广顺83%的股权和兖州海情置业90%的股权，截至2008年8月31日的评估价值分别为5620.86万元和1.81亿元。但实际上，青岛广顺同期的资产账面价值仅927.68万元，兖州海情的资产账面价值仅2003.32万元。
　　评估价值和账面价值之间的巨大差异引起股东相当不满，个别股东甚至痛斥亚星实业想要“空手套白狼”。
　　“评估增值是参照当时的市价和未来成长性来确定的，土地资产拥有很大的升值潜力。”亚星实业相关人士对此解释。