金罗盘明星分析师强力推荐15只待涨金股

　　李宏科  汪立亭  农产品 批发和零售贸易  海通证券

　　公司4月15日发布2014年度业绩快报和2015年一季度业绩预告:预计2014年实现收入16.48亿元,同比下降24.48%,净利润8438万元,同比下降24.18%,EPS0.0497元;预计一季度净利润亏损600万元,较2014年同期减亏约538万元,EPS-0.0035元。 简评及投资建议。 公司2014年实现收入16.48亿元,同比下降24.48%,营业利润大幅下降59%(减少1.35亿元),主要是由于惠州市场2013年实现商铺销售,而本报告期无此收入,以及南昌市场商铺销售减少。其他影响业绩的因素还包括: (A)正面因素:深圳海吉星物流园业务及配套服务增长,增加营业利润;上海市场摆脱火灾影响,增加营业利润;参股的合肥周谷堆实现商铺销售利润,增加投资收益。 (B)负面因素:南方物流公司获取土地,增加摊销及财务费用,亏损同比增加;天津翰吉斯物流园仍处于筹建期,政府补贴收益减少,致亏损增加;长春海吉星物流园因蔬菜交易区于2014年11月27日开业,招商费用等开业支出增加,致亏损增加。 公司一季度虽仍亏损600万元,主要是由于部分项目仍处筹建期,融资借款增加带来财务费用,且南昌市场无商铺销售收益;但得益于海吉星物流园业务及配套服务的收益增长,亏损额已较2014年同期显著收窄。 此外,2015年以来,“互联网+”转型趋势从传统零售企业向专业市场扩散,即专业市场通过嫁接互联网技术手段,实现商业模式和盈利模式创新:专业市场触网,依托实体资源,打造B2B垂直电商平台,本质是一个利用互联网手段不断完善服务,提升客户粘性,从而实现无边界的上游商户和客户快速集聚的过程,带动的是专业化、平台型的闭环生态圈系统的逐步成熟,业务模式重构,驱动实现交易环节和增值服务环节的价值再造。专业市场的盈利模式也从单一的收取租金方式,升级为依托于平台,以大数据为核心,以巨量交易额、资金和物流等流转为基础的综合性盈利模式,其中包括交易环节的佣金、会员费、广告费等,和增值服务环节的手续费、服务费、仓储物流费和数据费等,成长空间完全打开。 在此产业趋势下,公司作为国内农批市场中具有绝对规模优势和领先管理水平,且发展战略清晰的行业龙头,自2007年开始先后推行“归核化”(剥离非核心的亏损资产)、“网络化”(加速布局实体市场并推进电子结算,打造统一的后天体系)战略,最终搭建完成“虚实结合、轻重平衡”的农产品交易大平台。目前已形成包括实体批发市场、电子商务平台、供应链管理和金融服务等线上线下业务体系,未来可融合和拓展空间较大,但具体进程和方式仍有较大不确定性。 维持对公司的观点。(1)战略升级,平台型公司架构已经形成。2007年以来,公司先后推行“归核化”(剥离非核心的亏损资产)、“网络化”(加速布局实体市场并推进电子结算,打造统一的后天体系)战略,最终搭建完成“虚实结合、轻重平衡”的农产品交易平台,战略第次升级,尤其是2012年底成立的深圳农产品交易所有限公司,为公司未来盈利成长孕育了成长空间。(2)物业价值大,并有望形成持续出售部分商铺兑现盈利,实体市场投入产出将趋向平衡。公司现在全国14个城市运营17家实体市场(另有7个在建或筹备开业市场),拥有自有土地面积已达约500万平米,权益自有土地约360万平米,其中权益商业用地为110万平米。 按公司当前284亿元市值计算,对应每平米土地价值为7889元。未来而言,公司将会更加考虑实体市场的投入产出的期限配比,将在投建一个新市场的初期和中期(如二期市场)时,将非核心交易区域商铺长租,一次性回收投资,另外开发沿街商铺用于出售,将可较快回笼资金。比如公司近两年开发的平湖市场、南昌市场二期、蚌埠市场一期等均有类似操作,考虑到公司仍有较多即将开业和在建市场,计算公司的物业价值对中长期投资有较大参考意义。我们测算公司所持权益土地面积的价值约417亿元,若考虑扣除净负债(2014年3季度末数据计算为26亿元),其重估价值仍有约390亿元左右,较当前市值尚有37%左右空间。 暂维持对公司的盈利预测。预计公司2015年EPS为0.15元,其中预计主业盈利0.06元(公司预约4月30日披露年报和一季报)。公司目前284亿市值对应2015年PE约111倍,对应2014年末净资产的PB为5.8倍。 公司可能更适合看重资产价值和长期成长潜力的前瞻性投资者参与,而金融资本积极的战略性持股有望激活公司治理激励机制,催化更快出现价值兑现和业绩拐点,建议从公司治理和经营业绩两个角度持续关注公司投资机会。 考虑到公司具有较高的资产重估价值以及向“互联网+”转型的较大空间,暂按重估价值角度,可考虑给予390亿元目标市值,对应23元目标价。从中长期角度,公司有望在线上线下融合的“互联网+”转型中得到资源价值重估,享有转型成长溢价,我们此前给予维持“增持”投资评级。 风险与不确定性。房地产收入确认具有不确定性;新市场开业时间低于预期及租金水平的不确定性。

　　施毅 刘博 金运激光 电子元器件行业 海通证券

　　公司近期推出员工持股计划,将员工利益与公司同步,积极推进金运·3D+平台建设,为金运·3D+生态圈打下坚固的基石。 传统激光业务稳中求变。公司自成立以来专注于激光业务,主营中小功率激光切割行业应用解决方案的研发、服务以及设备的生产和销售。在主营业务稳定成长的同时,公司也关注国际间的技术发展,随着新技术的进步及改良,公司在国内传统制造业升级改造的大浪潮下,逐渐切入到与激光技术相关的3D打印行业,不仅实现了公司的转型升级,也创造了新的利润增长点。 非公开发行股票募资发展3D打印业务。公司于2014年12月15日公告非公开发行股票预案,预计发行1008万股,共可募集到29998.08万元。认购方为梁伟、梁浩东,分别认购168万股、840万股。梁伟为公司控股股东和实际控制人,梁浩东为梁伟之子。该资金用于“金运·3D+平台”建设,包括对云工厂的投入、线上云平台及相关信息系统的优化和升级、线下体验店开设运营、3D+设计俱乐部搭建等。 新平台、新模式、新蓝海。公司近期提出的金运·3D+平台为目前国内最完善的3D打印商业模式,透过结合线上云平台、线下体验店、云工厂组建一个类淘宝的商业平台,让客户可以自由发挥创意,满足各种需求。未来公司将以金运·3D+平台为核心,打造金运·3D+生态圈,在生态圈里面,将形成企业资源与客户需求之间的极速匹配和良性互动,实现3D打印领域硬件、软件和服务类企业与具有个性化需求的应用类企业和个人之间无缝对接,从而使生态圈各参与方实现相应的价值,促进生态系统保持动态平衡和持续优化。 盈利预测及评级。假设公司激光主业保持稳定,激光业务营业收入每年以20%的年增速上涨,同时3D打印业务逐渐成为主要贡献利润增量且于2017年替代激光业务成为公司主要收入来源,预计2014-16年EPS分别为0.05、0.14和0.26元,2014年的预测数据未包含非公开发行成功1008万股后的总股本1.26亿股计算(由于公司刚开始涉及3D打印业务,用过去激光业务来估计未来业绩不具有可比性,因此我们采用分别对激光、3D打印业务做假设,计算出每年EPS后进行估值)。公司成功转型,未来两年逐渐成为业绩爆发期,外加公司提出的新商业模式,给予公司目标价50元,对应2015-17年动态PE分别为357.14、192.31和100倍市盈率,买入评级。 不确定性分析。(1)潜在竞争者的存在;(2)公司非公开发行股票未被批准

　　钟奇 李宏科  汪立亭  小商品城 综合类 海通证券

　　公司4月15日发布义乌购互联网金融生态圈战略,将对金融服务进行整合,为线上线下的数万商户提供更具个性化的金融服务,其核心内容是利用义乌购及市场积累的数据,搭建大数据服务平台,通过征信公司运作,为商户提供资信评级、投融资等大数据金融服务。 简评及投资建议。 在“互联网+”转型的战略大方向下,公司拟打造线上与线下、电商与实体、市场与市场融合的电商生态圈,并基于线上线下市场的商品信息和交易等大数据的积累,发挥实体市场可管可控可追溯的优势,为形成以义乌购为核心,融支付结算、投资融资、资产管理、资信评级、大数据金融为一体的互联网金融生态圈创造积极条件。 基于上述思路,公司本次正式发布义乌购金融生态圈战略,是对前期义乌购“互联网+”战略的再升级,从商品交易上升到金融服务层面,从商品流、信息流进一步延伸至了资金流,有利于为客户提供多样性的金融服务,提升粘性,打造整合义乌购蛛网式大平台的闭环生态圈。从本次发布的战略来看,公司整体战略清晰,内容全面且丰富,且均以现有业务为良好基础,看好整体战略的执行和推进力,相信公司将循序渐进、快速有力推进上述战略的各项具体措施!(1)主要功能:(A)支付结汇平台:打造第三方支付平台-“义支付”,为线上线下两个市场提供快捷、高效、廉价的支付结算、跨境结汇服务。同时,利用义乌国贸改革优势,积极为市场经营户争取放开外汇结算限额的政策,进一步完善义乌购跨境平台的支付结汇体系。 (B)融资服务平台:根据经营户资金需求及资信条件,为其提供中短期相结合、利率多样化的融资产品,包括商位使用权质押贷款、担保(包括进出口银行等政策性银行的低息贷款)、与线下小贷公司结合的P2P借贷平台、供应链金融和贸易金融等服务、直接融资产品(如集合票据)等。 (C)资产管理服务平台:通过惠商投资分公司及义乌惠商紫荆资本运作,在义乌购上搭建资产及财富管理服务平台,为商户提供基金、理财、资产管理等服务。 (D)金融创新平台:根据小商品城的特性,与金融机构合作共同设计满足商户个性化需求的金融产品,如创投基金、证券、保险及其他金融衍生品。 (2)运作主体及机制:由一系列专业化分工的主体参与,如支付公司(控股66.7%)、征信公司(控股85%)、小贷公司(持股23%)、投资管理公司、金融机构等,其核心由义乌购公司(控股51%)来运作,为此义乌购将成立互联网金融服务公司具体负责金融版块的策划、运作,特别是P2P平台的运营。长期看,公司将以义乌国贸改革试点为契机,积极向国家争取设立国际贸易银行;同时秉持自主和开放相结合的原则,积极创新体质机制,吸收更多的资源,欢迎更多的主体参与平台的建设及运营、分享平台的成果,共同打造义乌市场的互联网+。 (3)实施计划和推进节奏:1、争取在3至5年内,通过向国家争取设立或者收购、控股等方式拥有一家银行,为金融生态圈提供服务。 2、年内完成义乌购大数据服务平台的搭建,征信公司利用数据进行分析建模、资信评级,开始实质性运作。 3、征信公司在年内启动个人征信牌照的申报。 4、“义支付”争取在年内获批第三方支付牌照,获批后将启动跨境支付牌照(含结汇)的申报,年内启动争取放开外汇结算限额的政策。 5、义乌市惠商小额贷款股份有限公司争取在年内启动上市。 6、拟在年内成立互联网金融服务公司,P2P平台年内开始运作。 7、拟在年内完成义乌购信用贷款产品的设计开发,通过合作银行向义乌购集中授信,由义乌购担保,根据其对商户的信用评级和资信审查,向商户发放信用打款;同时积极争取进出口银行等政策性银行的低息贷款,由公司担保、保险公司参与的方式,向商户发放信用贷款。 8、年内义乌购开始尝试与海外仓相结合的供应链融资业务,如利用义乌购海外仓对货物及公司对商户的管控优势,为商户提供融资服务,提高资金周转速度和使用效率,降低赊销风险;此外消费金融公司开始运作。 9、在惠商紫荆母基金的基础上,扩大基金规模,并探索适合义乌市场商户的其他直接融资产品。 10、年内完成义乌购金融资产管理服务平台的设计、开发,通过惠商投资公司的运作,开始服务商户。 维持对公司的判断。公司专业经营小商品批发市场,集聚了丰厚资源,站在“互联网+”的风口,公司以O2O方式构建有诚信保障的B2R电商大平台,预计三年交易额超千亿,并推进金融、物流、数据等增值业务,流量变现价值巨大;同时,公司有望实现治理激励改善和适度兑现存量商铺价值。 义乌购2014年在线交易额15亿元,撮合交易超100亿元,预期2015年可完成50亿元在线交易额,撮合交易约400亿元。预期至2017年实现150-200亿元在线交易额,加撮合交易额总计约1500-2000亿元,而更远期的目标是线上线上合计实现1万亿及以上交易额。融合1万亿交易额的商流、物流、资金流、数据流汇聚,从交易环节和增值服务环节有巨大的价值空间。参考当前阿里巴巴约3万亿的交易额和1.3万亿市值(对应0.43倍PGMV),从长期角度有机会实现1万亿交易额的小商品城B2R交易平台(且包含金融、物流等业务价值),其价值也绝不会止于2000亿!维持盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别0.26元、0.63元和0.97元,各增74%、140%和55%,其中主业EPS各0.19元、0.36元和0.6元;测算中期市值空间2000亿;一年时间,考虑到平台交易额爆发增长,且流量价值变现机会大,我们纳入线上业务价值,一年目标市值为1005亿(电商平台和实体分别306亿和699亿),对应36.94元目标价,维持“买入”评级。 主要不确定因素。宏观经济波动风险;租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期的风险;义乌购发展的不确定性;地产项目销售及确认的不确定性。

　　施毅 刘博 明泰铝业 有色金属行业 海通证券

　　事件: 公司于2015年4月15日对外发布2015年一季度业绩预告,公司预计2015年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加400%-430%。2014年同期实现归属于上市公司股东的净利润804.40万元,基本每股收益0.02元。 点评: 业绩大增主要源于销量增加,成本降低以及汇兑收益增加。公司业绩大增主要因为:(1)公司通过优化产品结构,提升产品毛利率,加大出口产品销售量等,使得总体销售量及销售收入同比增加;(2)公司通过实施有效措施降低生产成本,合理利用资金优势开展银行理财等创收业务,加之人民币对美元汇率上升,公司汇兑收益增加等,实现经济效益稳步提升。 长期供货南车,合作深入轨交铝型材领域。公司已成为铝加工行业内排名居前的大型铝材供应商,长期为中国南车股份有限公司供货,公司与中国南车建立了深入的战略合作,双方于2014年4月合资成立郑州南车轨道公司(公司持股16.67%)。2014年11月,公司非公开发行股票募集资金投资“年产2万吨交通用铝型材项目”与之进行深度合作。项目建成后,将新增20000吨/年专用铝型材产品,形成400套/年轨道车体大部件产品,将开拓新的产品领域,进一步拓展公司的产品线,使公司在市场竞争中占据更加有力的竞争地位。 维持公司“买入”投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国南车股份有限公司等战略客户深入合作,通过增发项目“年产2万吨交通用铝型材项目”布局轨交铝型材市场,迈出了转型升级的步伐。公司在建“20万吨高精度交通用铝板带项目”是原募投项目的升级换代,使得公司加快了向交通专用材料领域转型的步伐,现已成为公司销量主要增长点。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.56元和0.77元,公司六个月目标价22.33元,对应2015年40倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示。项目达产风险;汇率波动风险;技术风险。

　　谢盐　钟奇 涂力磊 南京高科 房地产业 海通证券

　　投资建议:志存高远,转型坚定。公司第八届董事会第二十四次会议决议明确不参与认购南京银行本次非公开发行A股股票。公司主动放弃南京银行定增(牛市要求锁三年,资金效率实在低)后将有15亿现金腾挪空间。以上资金将为后期多元发展带来更大想象空间!房地产业务稳健发展。2014年,受房产结算减少影响,公司营收下滑6.9%;高毛利率项目结算上升和投资收益上升使净利润增长41.7%。2014年,受房产结算减少的影响,报告期内公司实现营业收入32.86亿元,同比下滑6.9%;由于本期高毛利率的房产结算占比上升且投资收益增加,使得报告期内公司实现净利润6.10亿元,同比增加41.65%。我们预计公司未来仍有近70万平权益未结算面积将提供超30亿现金支持。 医药业务有望迎来大发展。2015年3月,公司公告称,公司同意旗下控股子公司臣功制药申请在全国中小企业股份转让系统(简称“新三板”)挂牌。南京臣功制药股份有限公司注册资本6000万元,公司与全资子公司南京高科新创投资有限公司分别持有其99%和1%的股份。经营范围为药品生产、医疗保健咨询与服务等。截止2014年底,臣功制药的资产总额3.22亿元,净资产2.16亿元。2014年,臣功制药实现营业收入2.82亿元,净利润5481.89万元。医药业务经过20余年的发展,已经在国内市场树立了“儿科用药专家”的品牌形象,重点产品“臣功再欣”(儿童感冒药)和“特苏尼”(利尿剂)在细分市场占据龙头地位,并具有完善的营销网络体系,公司持续提升品牌影响的能力有助于在行业竞争中获取更大优势。 孵化器架构齐全,多股权投资进入收获期。报告期内,公司股权投资业务积极把握国内资本市场改革大发展和南京市加快推进产业转型升级和科技创新战略的机遇,继续发挥“上市公司、高科新创、高科科贷”三大平台协同效应,发展后劲不断增强。公司主营业务包括高新技术产业投资、开发。目前旗下新港科创、高科新创主要立足孵化培育工作。其中新港科创主要负责创业投资,高科新创主要负责跟进投资。公司控股的高科小贷和参股南京银行将为在孵化器成熟毕业或者具备高发展潜力企业提供资金支持。最后在孵化产业链末端,公司参股的南京证券将为企业上市、并购、退出提供丰富资源。金埔园林、南京证券等多个项目已进入上市进程,天溯自动化按其最近一期增资价格计算,公司所持股权已获得良好资本增值。 逐步退出房地产和市政业务,多个参股公司存在上市预期,孵化器概念公司中估值最低,维持“买入”评级。目前,公司按照南京市政府要求,正在逐步退出房地产和市政业务,转型预期强烈。我们预计公司送股前的2015、2016年EPS分别是1.43元和1.73元。截至4月14日,公司收盘于27.89元,对应公司送股前的2015、2016年PE分别为19.50倍和16.12倍。我们认为公司孵化器业务架构齐全,属目前孵化器概念标的中估值最低(平均动态40XPE),后期具备较强估值修复预期。考虑目前该主题处于持续升温阶段,给予公司送股前的2015年25XPE,对应目标价35.75元,维持对公司的“买入”评级。

　　丁丹 阳普医疗 机械行业 国泰君安

　　胡博新 投资要点: 资本助力,平 台战略加速推进,维持增持评级。维持2015~17年盈利预测EPS 0.24/0.32/0.44元。并购基金助力迅速弥补公司自有资金不足的短板,加速进军医疗信息化和移动医疗步伐,完善五大平台,新生态圈有望形成,维持增持评级,考虑公司信息化布局有望跳跃式发展,给予一定行业溢价,目标价上调至30元。 外部借力,打造并购平台。公司围绕医疗器械及医疗服务配套产业积极外延整合,2009年上市以来先后并购杭州龙鑫科技与扬州康利莱。2013年初公司参股设立阳和投资(注册资本1.3亿),资金实力和整合队伍显著提升,基本解决公司整合成长期标的需求,而且公司前期收购广州惠侨也得益于阳和投资并购团队辅助。此次出资6000万(占股10%)与阳和生物,深圳前海天德融会资产管理合作成立并购基金,规模约6亿元,可满足整合成熟期标的的资金需要,而且不受公司当前并购整合广州惠桥的节奏影响,外延拓展步伐可显著加快。 信息化布局起步,打造新增长翼。通过资金+换股方式,公司以1.9亿(对应2014年 PE 仅17X)收购广州惠侨,进军医疗信息化产业。在县级医院信息化以及移动医疗快速发展的浪潮中,公司将继续以广州惠桥作为平台,借助并购资金力量,加速外延整合步伐。 风险提示:并购整合风险;移动医疗布局导致费用增长过快。

　　丁丹 胡博新 和佳股份 机械行业  国泰君安

　　医疗信息化产业链逐步完善,维持增持评级。维持盈利预测 2014~2016年EPS 0.40/0.59/0.82 元。公司积极布局医疗信息化产业链,为医院构建全方位的信息化解决方案,进一步绑定和发掘医院资源价值,并与公司其他业务形成新生态圈,打造更具竞争力的商业模式,维持增持评级,参考医疗信息化公司估值,给予2015 年PE80X ,上调目标价至47 元。 专业特色见长,县级医院客户契合。广州卫软信息是国内为数不多的全面提供医疗影像数字化软件产品的专业公司:①产品涵盖放射、超声等多科室,包括PACS 和LIS 等;②水平先进,符合医学影像DICOM3.0 标准,整体通过 IHE-C 测试;③系统兼容性强,无缝对接设备厂商与医院整体系统。广州卫软信息产品既有县级医院又有广东省人民医院等大客户,未来县级医院信息化改造的浪潮中,有望与公司的既有客户资源形成互补,分享市场盛宴。广州卫软信息2014 年收入约462 万元,此次收购2014 PE 约52X,以公司长期积累的医院资源加上整体建设订单带动,未来整合的业绩弹性大。 信息化产业链将逐步完善。公司从13 年收购四川欣阳科技开始,战略布局医疗信息化,为医院提供HIS 系统等,15 年设立北京汇医在线布局移动医疗,收购广州卫软信息在构建整体方案上形成战略互补。医疗信息化应用范围广,技术进步迅速,此次收购只是公司整合医疗信息产业链迈出的第一步,未来将通过投资、并购等方式打造和提升医疗信息产业布局。 风险提示:应收账款风险; 整体订单确认低于预期;

　　胡博新 丁丹  北陆药业 医药生物 国泰君安

　　投资要点: 内外兼修的肿瘤诊断治疗一体化平台,维持增持评级。公司主营业务(对比剂+精神专科药)逐步恢复快速增长,外延精准医疗业务(基因测序+细胞治疗)为公司贡献了重要的业绩增长点。维持2015~2017年EPS为0.33/0.51/0.68元。考虑到精准医疗领域未来的巨大市场空间,公司加大投入预期强烈,维持增持评级,上调目标价至42元。 内生压力渐消除,制药业重回快增长。公司2015年一季度主营业务营业收入9834.70万,增长25.17%。对比剂主力品种降价影响逐渐消化,价格处于行业低位,市场占有率有望进一步提升。新产品碘克沙醇放量和碘帕醇二季度有望获批带来新增长点。精神专科中药品种九味镇心主要销售区域代理转自营,随渠道进一步理顺将重回快速增长轨道。 精准医疗添新增长点,诊疗一体化平台效应有望凸显。免疫治疗子公司中美康士一季度纳入合并范围的营业收入1760.11万元,归属上市公司净利润225.81万元,我们预计随子公司股权结构进一步理顺、依托上市公司肿瘤诊疗一体化平台,中美康士能够实现2015年业绩承诺(净利润2600万,对应稀释摊薄后归属上市公司净利润1326万)。控股子公司世和基因覆盖医院从参股初期的6家增加至40多家,多为具有学科地位的大三甲医院及肿瘤医院,预计2015年累计病例将超过1500例,进展超越行业内同类企业,试点申请工作也已通过多种方式积极推进中。我们预计公司将继续加大对精准医疗领域投入,深入打造从医学影像检测、基因检测到靶向用药/免疫治疗的一体化肿瘤诊疗平台。 风险提示:市场拓展低于预期;监管政策风险。

　　王鹤涛 刘元瑞 攀钢钒钛 钢铁行业  长江证券

　　报告要点 事件描述 公司发布 2014年业绩快报,报告期内实现营业总收入167.79亿元,同比增长7.55%,净利润-20.99亿元,去年同期净利润8.99亿元,2014全年EPS-0.24元;据此计算2014年4季度实现营业总收入50.79亿元,同比增长27.50%,环比增长32.63%,净利润-27.16亿元,3季度净利润0.28亿元,2013年4季度净利润-0.58亿元。 公司预告 2015年1季度实现净利润-3.50~-2.50亿元,去年同期净利润4.04亿元,4季度净利润亏损27.16亿元,2015年1季度实现EPS-0.04元~-0.03元,4季度EPS-0.32元。 事件评论 卡拉拉并表及国内铁矿盈利下滑,全年业绩亏损:目前,公司收入主要来自铁矿石、钒制品与钛制品,三者营收占比分别为50%、20%、11%(2013年报)。 而2014年公司大幅亏损的主要原因在于财务报表合并卡拉拉导致净利润减少约27亿元,其中,约3.6亿澳元(合人民币超过17亿元)为减值准备,另外矿价全年下跌26.31%或导致国内铁矿石业务净利润较差进一步拖累公司业绩。若简单刨开卡拉拉入表带来的27亿元亏损,公司2014年实现净利润6亿元,同比上升,一部分或源于白马矿新增产能放量弥补了钛精矿价格的下跌,另一部分或是公司降本增效的结果,但主要体现在上半年,公司4季度国内业务也出现亏损。其他业务方面,受制于价格跌幅较大,公司钛白粉、五氧化二钒、海绵钛等业务或也存在较大经营压力。 矿价及澳元持续下跌,1季度业绩亏损:同比来看,在1季度矿石价格同比跌幅较大叠加澳元贬值导致并表的卡拉拉业绩或继续亏损,成为公司1季度业绩同比下滑的主要原因。此外,国内方面,1季度青岛港铁矿石进口价同比下跌44.36%叠加公司钒钛等产品价格下跌,也加剧了公司经营压力,不过1季度价格上涨的海绵钛或为公司相对景气的业务板块。 由于低成本外矿持续扩产加大矿石下行压力,叠加中期需求不足,公司主营业务短期内仍将难以改善,未来出路或在于公司自身及产品的转型升级。 预计公司 2014、2015年EPS 分别为-0.24元和0.01元,维持“谨慎推荐”评级。

　　陈文敏 王鹤涛 刘元瑞 韶钢松山 钢铁行业  长江证券

　　报告要点 事件描述 韶钢松山发布2015年1季度业绩预告,报告期内实现净利润-4.3亿元,去年同期亏损3.14亿元,2014年4季度亏损2.37亿元,因此1季度同比下降36.78%,环比下降81.43%。2015年1季度对应EPS为-0.18元,去年同期为EPS为-0.13元,2014年4季度EPS为-0.10元。 事件评论 行业低迷叠加高炉检修,1季度业绩亏损扩大:在1季度需求低迷导致钢价持续下跌的同时,公司高炉大修导致钢材产量也有一定幅度的下降,量价齐跌导致公司1季度亏损幅度有所扩大。 此外公司为提升特棒线的制造能力与市场占有率,1季度有意识加大了特棒的产量,由于目前特棒产品依然还处在市场开拓期,这对公司1季度经营造成了压力。 预计公司2014、2015年EPS分别为-0.44元、0.01元,维持“谨慎推荐”评级。

　　王鹤涛 陈文敏 刘元瑞  新兴铸管 钢铁行业 长江证券

　　报告要点。 事件描述。 今日新兴铸管发布2014年业绩快报,报告期内实现营业总收入607.93亿元,同比下降3.60%,净利润8.35亿元,同比下降18.99%,2014全年EPS0.28元;据此计算2014年4季度实现营业总收入123.74亿元,同比下降17.40%,环比下降15.42%,净利润1.65亿元,同比下降71.13%,环比增长0.81%,2014年4季度实现EPS0.05元。 另外,公司发布2015年1季度业绩预告,报告期内实现净利润0.44~0.48亿元,去年同期净利润2.54亿元,同比下滑82.70%~81.13%,环比下降73.26%~70.82%,2015年1季度实现EPS0.012元~-0.013元。 事件评论。 主营低迷,处置资产叠加调整折旧减少业绩下滑幅度:公司目前拥有超过200万吨离心球墨铸铁管与800万吨左右普钢的产能,公司2014年净利润主要来自营业外收入:1、新疆地区在供需更加过剩的压力之下,2014年全年钢价下跌19%,同时根据公司公告,疆内产能的生产也受到了较大影响,新疆金特与南疆项目均有直接的盈利压力;2、从离心球墨铸铁管的市场表现来看,全年价格下跌约6.41%,闭口合同的经营方式使得公司还是适当受益了成本更大幅度的回落。 在需求低迷的格局下,公司收入同比下降3.6%符合预期,而价格的下跌则进一步拉低公司整体毛利率,因此全年营业利润亏损4.3亿元。 公司调整折旧以及出售资产,2014年获得较大额度的营业外收入,从前三季度来看,营业外收入已经累计达到9.12亿元,而调整折旧则直接增厚2014年净利润2.95亿元。营业外收入的大幅增加是保证盈利的主要因素。 1季度业绩同环比均下降:受制于春节及天气影响,1季度下游建筑工地停工时间较长,1季度新疆地区螺纹钢同比下跌17.56%,环比下跌4.17%,同时球墨铸管价格同环比也有小幅下跌,导致公司1季度净利润在确认出让SPI股票获得投资收益1.83亿元的情况下,仍同比下滑82.70%~81.13%。 预计公司2014、2015年EPS分别0.23元和0.31元,对应PE21.85X、16.30X,维持“推荐”评级。

　　王鹤涛 陈文敏 刘元瑞 太钢不锈 钢铁行业  长江证券

　　报告要点 事件描述 今日太钢不锈发布 2014年度业绩快报,报告期内实现营业收入867.66亿元,同比下降17.38%,归属上市公司股东净利润4.42亿元,同比减少29.82%,按最新股本计算,2014年实现EPS 为0.08元。据此推算,4季度公司归属上市公司股东净利润-1.10亿元,按最新股本计算,对应实现EPS-0.02元,同比下降159.81%,环比下降165.89%。 公司发布 2015年1季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.15亿元~0.25亿元;按最新股本计算,2015年1季度实现EPS 为0.003元~0.004元,同比下降-90.62%~-84.36%,环比上升113.63%~122.72%。 事件评论 受制于行业低迷及限产,全年业绩同比降幅较大: 钢铁行业低迷及环保限产等导致公司全年钢材产品量价齐跌,进而促使全年收入同比17.38%(其中部分源于公司自2014年7月1日期剥离新临钢导致产量下降),成为公司2014年业绩同比降幅较大的主要原因:剥离盈利能力较差的新临钢、矿石价格跌幅较大及公司降本增效措施的推进,最终导致公司全年综合毛利率同比提升1.45个百分点,但依然未能改变公司全年业绩下滑的局面。此外,公司全年三项费用同比增加2.17亿元,也加剧了公司全年业绩下滑的幅度。 收入下降及费用上升致4季度出现亏损:受益于剥离盈利能力较差的新临钢、矿石价格跌幅较大及公司降本增效措施的推进,公司4季度综合毛利率8.27%,同比好转,环比略有下降但基本稳定,在此背景下,公司4季度业绩出现亏损,除主要源于收入同环比降幅较大之外,4季度三项费用同比增加2.17亿元也是原因之一,其中管理费用同比增加达4.67亿元,具体原因有待进一步验证。 行业低迷导致公司1季度业绩同比降幅较大:公司预告1季度业绩同比降幅达到84%~91%,主要源于行业低迷导致钢价跌幅较大,尤其是占比公司收入1/3以上的普钢业绩或表现较差。 预计 2014、2015年的EPS 分别为0.08元和0.13元,维持“谨慎推荐”评级。

　　王鹤涛 陈文敏 刘元瑞  华菱钢铁 钢铁行业 长江证券

　　报告要点 事件描述 今日华菱钢铁发布 2015年1季度业绩预告,报告期内实现归属上市公司股东净利润-1.8亿元~1.6亿元,同比下降23.69%~39.15%,按最新股本计算,2015年1季度实现EPS-0.06元~0.05元。 事件评论 行业低迷、高炉检修叠加新线尚待磨合,1季度同比亏损扩大:公司1季度业绩同比亏损扩大,主要源于三方面原因:1、公司虽产能高达1700多万吨,但品种结构较为齐全而缺乏明显特色,使得公司业绩跟随行业景气度起伏而变化,2015年1季度钢铁行业需求低迷严重制约了公司经营状态;2、由于盈利恶化等原因,公司1季度部分高炉大修停产或运行不顺,导致公司1季度产量同比或有下滑,也拖累了1季度公司业绩;3、2014年中期投产的汽车板尚待进一步磨合,从而导致该项目出现亏损,也加重了公司经营负担。 总体而言,在行业需求景气不足阶段,公司盈利改善乏力,后续业绩实质性复苏有待于行业整体需求持续性回暖。 期待高附加值品种释放产能,降本增效改善盈利:期待公司热点汽车板产品能够在后期加快产能释放进度,随着高附加值品种的比例逐步增加,再加上公司通过深化内部管控与改革继续实现降本增效,公司未来综合盈利能力有望上一个台阶。 预计 2015、2016年公司EPS 分别为0.04元与0.07元,维持“谨慎推荐”评级。　

　 王鹤涛 陈文敏 刘元瑞 5首钢股份 钢铁行业 详细 长江证券

    报告要点。 事件描述。 今日首钢股份发布2015年1季度业绩预告,报告期内实现净利润-3.50~-2.50亿元,去年同期净利润0.05亿元(非同一口径),4季度净利润0.52亿元,2015年1季度实现EPS-0.066元~-0.047元,4季度EPS0.010元。 事件评论。 需求低迷,1季度业绩亏损较大:同比方面,需求低迷是制约公司盈利表现的直接原因,叠加环保因素所导致的部分工地施工恢复晚于往年进一步对钢铁行业造成了压力。其中,1季度国内钢价同比下跌幅度达22.81%。 矿石与钢铁资产承诺注入,期待未来跨越式发展:根据重组方案,首钢总公司承诺,在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份,以减少关联采购,从而将有助于稳定公司原料供应,降低生产成本和提高生产效率。此外,为解决与重组后上市公司的同业竞争,首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨),提升其未来的行业地位。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.01元、0.03元,维持“推荐”评级。

　　陈文敏 王鹤涛 刘元瑞 抚顺特钢 钢铁行业 长江证券

　　报告要点 事件描述 抚顺特钢今日发布 2015年1季报,公司1季度实现营业收入12.89亿元,同比下降15.61%;营业成本10.30亿元,同比下降22.33%;实现归属母公司净利润为0.61亿元,对应EPS 为0.12元,同比增长920%。 事件评论 高端品种继续放量,一季度业绩显增:同比方面,公司1季度净利润同比预增920%,根据此前公告,主要原因是“在技术改造和管理效能改善的促进下产品结构调整取得显著成效,核心产品高温合金、超高强度钢和特种冶炼不锈钢的规模和效益显著提升”,与之对应的是,公司1季度综合毛利率同比提升6.91个百分点,此外,公司自2015年1月1日期延长部分固定资产折旧,增厚单季度净利润约0.2亿元,也是公司1季度业绩同比增长的原因之一。环比方面,公司1季度业绩在去年4季度高位基础上继续增长,主要源于管理费用环比下降1.80亿元,具体原因有待进一步跟踪确认。 高温合金国内龙头,期待二期技改带动高端产能提升:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100万吨粗钢产能(电炉),60~70万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50万吨(包含高档汽车钢17万吨左右)、合金工具钢10万吨、不锈钢10万吨(特冶不锈5000吨)、高温合金5000吨、高强钢5000吨、合金钛材1900吨。同时,预计公司二期技改2015年年底完成,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。 预计公司 2015、2016年EPS 分别为0.24元、0.34元,维持“推荐”评级。