P2P网贷乱象

　　互联网金融新模式的迷途

　　从2007年零起步，到此后6年的自生长，中国P2P网贷行业在野蛮生长中不断壮大，但现在已经走到了十字路口：以平台第三方身份，试图通过“脱媒”，改变成金融属性的“越轨行为”，引发了巨大争议，也使P2P网贷的整个行业前景越来越模糊。

　　中国P2P网贷究竟用什么样的方式、模式表现自己的创新？平台背后的运营者究竟是谁？他们的目的是什么？他们如何驾驭风险？他们在打造行业环境中，做了什么？作为中国P2P网贷行业第一家的拍拍贷，能否一直扛起行业大旗？而在中美对比中，为什么我们的P2P网贷这么热，他们如此平静？我们期待答案！

　　“庞氏骗局”阴影笼罩P2P网贷

　　从2007年零起步，经历6年的自生长，原以为P2P网贷能扛起互联网金融的大旗，但现在，随着平均每天一家P2P网贷平台爆出财务黑洞，过热的P2P网贷行业正不断发出焦糊味，整个行业面临被严控的可能。

　　■ 文 / 沈伟民 曹磊 *

　　2013年12月2日，P2P（peer to peer lending；个人对个人的借贷）网贷平台—上海今鑫财富管理有限公司（以下简称今鑫财富）的前台，成了愤怒人群的攻击对象，人们用手掌击打着台面，问今鑫财富讨要说法。

　　事端的缘由，是当日今鑫财富的平台上，登出了该公司全体员工给他们失踪4天的老板项国宵的一份告书。告书大致意思是，敦促老板“勇敢地站出来，勇于承担起应有的责任”，提醒他“挽回声誉”并“拯救百位投资者的家庭”，末尾还特别警告“不要触犯法律的底限及违背做人最基本的道德底线”。

　　今鑫财富的老板跑路，并非是P2P网贷行业首例“落跑演出”，此前还有淘金贷、天使计划、天力贷等P2P网贷平台的老板。据第三方资讯机构网贷之家提供的数据，截至去年12月，已有近70家P2P网贷平台出现经营失败或倒闭，而自去年11月后，平均每天都有一家P2P网贷平台出现危机。

　　有意思的是，一方面P2P网贷平台祸事频发，一方面进入者与交易量却激增。艾瑞咨询曾在2013年初预测P2P网贷平台会增加161.1%，达到346家，借贷交易规模是680.3亿，但据中国电子商务研究中心最新数据，却双双刷新了艾瑞咨询的保守预计：截至去年底，P2P网贷平台数量已达1500家，借贷交易规模突破1800亿。但瑜不掩瑕，70家P2P网贷平台爆出的种种问题，让过热的P2P网贷行业正不断发出焦糊味。

　　“庞氏骗局”式黑幕

　　假如，P2P网贷平台坚守底线，只做平台服务，不揽储，不违规提高收益率，不搞变相理财产品，即使发展速度慢，又怎会一夜倒闭，甚至发生老板直接跑路这样的极端事件？

　　今鑫财富事件不是单纯的个案，它是当前P2P网贷乱象的一个缩影。为弄清P2P网贷行业中不良企业的黑幕，《经理人》对今鑫财富做进一步追查。

　　首先，今鑫财富的老板项国宵，究竟有怎样的背景？今鑫财富平台上的营业执照显示，项国宵是法人代表，公司驻地在上海闸北区的一栋写字楼里，注册资金是人民币2000万。但，经《经理人》调查，项国宵本是“温州瑞安市高美高卫浴洁具有限公司（以下简称高美高）”的老板，那家公司创立时间是2004年。项国宵为什么从实业转向金融？

　　一位在今鑫财富平台上的投资者，向《经理人》提供了一条线索：他曾为了做放贷投资，于去年8月6日到今鑫财富做调查，当时，项国宵向他表示，高美高还在做出口贸易，年利润约有600～900万。

　　疑点很明显。卫浴洁具全行业出口同比下跌5成的形势下，高美高真如项国宵所说，是在高盈利吗？如果是，在今鑫财富出现困难的情况下，项国宵为什么不把高美高的钱暂时拆借给今鑫财富，以应对今鑫财富的难关？另外，为什么今鑫财富全体员工到高美高追查项国宵也不见踪迹，以致采取了极端行动—在自家平台上贴出这张告书？

　　项国宵的行为很可能涉嫌“自融”，就是自己的高美高实际非但不赚钱，而且可能债务高筑，急需用钱的项国宵铤而走险，从今鑫财富的P2P网贷平台上进行所谓的融资，把融资到的钱贴补高美高。

　　但，令项国宵始料不及的是，在今鑫财富平台上的贷款违约发生了急速攀升，以至在当年11月25日，他要求公司发出公告，以自己忙于催收和筹款为由，暂缓发新标（发出借款要求）。另外，再加上平台上的出借人（投资人）的本金和收益的回款期限到来，以及今鑫财富承诺的高达24%的年收益率，届时，项国宵拿什么给？在双重压力迫使下，他选择了走为上。

　　再来研究今鑫财富的经营模式。告书里说到的“拯救百位投资者的家庭”，提供了又一条重要信息。如果今鑫财富只是第三方平台，贷款交易只是出借人（投资人）和借款人（筹资人）之间的事，何来“拯救百位投资者的家庭”一说？另外，今鑫财富在去年11月15日发布的“暂停提现公告”中说了一句耐人寻味的话：“现金流暂时紧张，自今日起暂停提现。”我们不仅要问，现金流为什么紧张？作为正常的P2P网贷平台，现金流只能出现在房租、工资、内控系统等基本成本中，而不应该和所谓的“提现”有关。“提现”一词很敏感，它一般只出现在银行，前提是吸储。

　　如此，我们不得不认为今鑫财富的背后，极有可能隐藏着一个“庞氏骗局”：在借款人违约率攀升情况下，今鑫财富可能开始大量吸收出借人的存款，同时将后一轮出借人的投资，作为投资收益，支付给前一轮的出借人，直到资金链断裂。

　　在今鑫财富员工发出告书的第2天，《经理人》以投资人身份和今鑫财富一名叫“雯雯”的客服人员进行了交流。她表示，公司已停止接受投资，自己的工资没有着落，明天会有公安部门重案组介入取证调查。当问到公司现在亏空多少时，她表示不清楚，但在追问之下，她说内部传言，可能超过公司的注册资本。

　　今鑫财富从创立到老板跑路，只有短短5个月，然而其运营轨迹，却反映出整个P2P网贷的市场热度。历史总是惊人的相似，当我们把记忆调回到3年前，彼时的互联网新模式—团购，一度暴增数千家，然而又在一年中倒闭过半。同样，作为互联网金融新模式的P2P网贷，是否也会步团购后尘？

　　P2P网贷五大“黑洞”

　　P2P网贷的本质，是通过互联网搭建平台，提供贷款服务，但本质不属金融，其收入只能来源于服务项目，比如咨询管理费、成交费等，如果搞理财产品，甚至吸储、违规改变国家规定的贷款基准利率，就是事实上的金融交易，也就意味着“脱媒”，并脱离第三方属性。因此，P2P网贷行业爆发式增长的背后，必然和其迅速脱离第三方属性紧密相关。总结今鑫财富、淘金贷、天使计划和天力贷等P2P网贷平台“跑路门”的背后，可以发现该行业存在的5大“黑洞”：进入门槛低、模式变异、吸储、超高收益率、征信系统缺失。

　　低门槛致鱼龙混杂。从发生“跑路门”的P2P网贷平台注册资本看，基本都在1000万至2000万，但注册资本如其名一样，只是“注册”，只有到债务清算时，注册资本才代表“有限责任”。事实上，P2P网贷平台创业门槛非但不高，且很低廉。

　　《经理人》了解到，新创一家P2P网贷平台，除办公楼租用及前期开办费之外，最大的一笔开支就是一套P2P系统。《经理人》尝试到行业里询价，这套系统最低可以用2000多元买到，然后再搭配服务器，招募客服，就可以运营。因此，P2P网贷成了遍地开花的行业，

　　很多此前在互联网、金融领域里毫无经验的人都冲进来，他们看中的是一个巨大民间借贷的商机。据中信证券认为，中国民间借贷市场总规模超4万亿，约为银行贷款规模的10%至20%。因此，借贷市场吸引了大部分非金融圈的投机者进入。比如今鑫财富的老板项国宵和天力贷的老板刘明武，前者是做洁具用品，后者是做金属铸造，他们均没有在互联网、金融领域从业过一天，他们完全是把P2P网贷看成一门投机套利的生意。

　　借贷中踩入第三只脚。P2P网贷模式的主要干系人只有三个：前端是借款人、中间是P2P网贷平台、后端是出借人。可以看出，借款人就是市场需求，平台只扮演中介，而出借人则是利益获取者。从平台发展和竞争角度，重点应在前端，只有让前端的借款人的数量倍增，并释放借款需求，才能诱发后端的出借人出钱。

　　以“跑路门”中的天使计划为例，这家公司为在平台上释放借款需求，采取的办法是虚增借款人，在自己平台上假造虚假的借款标书，由此，吸收大量出借人的资金。但正如“庞氏骗局”结果一样，当骗来的钱，不足以赔付后，也意味着资金链断裂，骗局到了终点。

　　贷款权究竟是谁的？关于资金在借贷中的往来，很多P2P网贷平台要求投资人必须先把资金打入平台账户，再由平台把钱转入筹资人账户。而这一模式本身存在三大监管缺失问题：第一，借出钱的权力到底是投资人还是平台？第二，假如投资没有实现，躺在平台账户产生的利息，去了哪里？第三，吸收大量公众的钱，就是涉嫌违规建立“资金池”，即储备。

　　高利率的甜蜜陷阱。很多P2P网贷平台为争取出借人的资金，采取的办法是，加大投资回报率，即年化收益率（按资金投出、收回的循环，最后统计一年总收益率）。

　　天使计划的年化收益率一度还攀到过96%。据网贷之家数据显示，在P2P网贷行业里以年化收益率排名第一的中宝投资，也只有31.13%，显然，天使计划严重背离了行业秩序。

　　征信系统缺失。P2P网贷平台的资金流转，重点在于借款人是否能还钱？“跑路门”的P2P网贷平台都出现了高倍的债务违约，这和平台缺失征信系统相关。

　　什么是征信系统？就是可以追索借款人的信用记录和保障措施。用宜信公司CEO唐宁的话说，“竞争对手可以复制宜信，但无法复制宜信的信用系统”。可见，征信系统是P2P网贷真正的竞争武器，缺失征信系统意味着增大风险，如果再加上有意营造“庞氏骗局”，灾难只是时间问题。

　　作为互联网金融的创新模式—P2P网贷，在中国从2007年零起步，到现在经历了6年的自生长，诞生了如今的规模效应，甚至使招商银行、中国平安等金融大佬也积极介入，说明P2P网贷市场广阔，但行业内部继续良莠不齐，恶性事件和群体事件频发，一定引发监管层严控，届时，难免出现劣币驱逐良币现象，而P2P网贷行业也会进入一轮拐点。

　　* 作者系中国电子商务研究中心主任、中国互联网金融研究中心研究员

　　附文：

　　庞氏骗局

　　1917年，查尔斯·庞齐（Charles Ponzi）在美国波士顿开设了所谓的“证券交易公司”，宣称该公司从西班牙购入法、德两国的国际回邮优待券，加上一定的利润转手以美元卖给美国邮政局，以此赚取美元与战后货币严重贬值的法、德两国货币的“价差”。

　　这个计划根本赚不到钱，但还是有人冲着50%的高回报率尝试投资。实际上，庞齐是把新投资者的钱，作为快速盈利，付给最初投资的人，以诱使更多的人上当。由于获得了难以置信的赢利，这一消息大范围地扩散开去，庞齐成功地在几个月内吸引了4万名投资者，累积获得的投资超过了1500万美元。

　　后来，当媒体的报道造成新投资者对公司的质疑和观望，使公司没有新的资金来源去支付先期投资者的利息时，庞齐关掉店门，并带着投资人的毕生积蓄逃逸。

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