奶源紧缺影响三元毛利 四季度续亏

　　如果奶源价格继续走高，三元的毛利率将会快速降低。今年四季度三元续亏是大概率事件

　　文|《投资时报》记者 李壮

　　面对突如其来的“奶荒”，三元坐不住了，其业务经理程辉(化名)成了名符其实的救火队员。9月以来，程辉辗转包括河北、山东在内的多个省份，目标只有一个，寻找奶源!

　　“蒙牛、伊利都在高价抢奶，我们不得不采取跟进。刚刚在山东谈下了一个项目，现在只要获得哪里有奶源的消息，我就要马上飞过去谈判。”程辉对《投资时报》记者表示，处于第一集团的伊利、蒙牛四处抢奶，奶价被迅速“炒高”，三元在“竞赛”中明显处于下风。

　　重压之下，三元试图通过大幅提价维持毛利率水平。然而，奶荒愈演愈烈，在这场比拼内力的竞逐战中，三元胜算又有几何?

　　遭遇“奶荒”重创

　　11月15日，三元在其官方网站上刊登了一则部分产品价格调整的通知，通知中提到公司将自12月起上调部分产品价格，加权平均涨价幅度为8%。

　　北京的各大超市中，三元液态奶产品随之迅速涨价，原本售价1.9元的袋装鲜奶，价格蹿升至2.2～2.4元的水平，涨幅远超10%。市场甚至一度传言，三元鲜奶可能断货，引发了抢购。

　　三元近几年大举异地扩张，但整体步调相对稳健，奶源构建也较为稳定。“我们在承德、山东、河北等地都有自己的奶源基地，相对于二三线奶企抗风险能力比较强。但这轮奶荒实在来的太突然了，甚至有些出乎意料。”程辉告诉记者。

　　程辉说：“蒙牛、伊利率先抢奶，农户自然愿意卖个好价钱。原本供应自己的奶源转投别家，我们不加价，就会断奶。每年四季度，因为季节因素都会出现奶源紧张，今年奶价更像是被炒起来的。”

　　奶源价格狂涨，各大企业纷纷宣布提价转嫁成本。

　　实际上，通过涨价，蒙牛、伊利等航母级企业继续保持着高盈利能力，而三元股份则因为“体量”上差距步履维艰。

　　财报显示，伊利2012年全年收入达到419亿元，三元同期收入仅为35亿元。今年前三季度，三元成为唯一一家出现亏损的乳制品上市公司。

　　三元股份三季报显示，公司实现营业总收入为27.64亿元，同比增长3.28%，实现归属于上市公司股东的净利润为-8658.18万元，同比下降261.27%。如果剔除政府补助的409.69万元，公司亏损额超过9000万元。

　　东莞证券研究员李一凡告诉记者，今年三季度乳制品类上市公司业绩远低于预期，四季度奶源价格越发吃紧，全年的业绩增速有可能低于预期。“大型企业可以通过改包装、提价等手段控制成本。奶荒对中小型企业的影响更为直接。”

　　从毛利率水平来看，伊利、光明的液态奶毛利率超过30%，三元则仅为24%。一位不愿透露姓名的行业研究员表示，“如果奶源价格继续走高，三元的毛利率将会快速降低。今年四季度三元续亏是大概率事件。”

　　内部整合不力

　　在与国内乳业巨头的竞逐中，三元并非完全没有机会。

　　2008年，国内奶制品爆发三聚氰胺风波，蒙牛、伊利、光明等巨头遭遇滑铁卢，三元因为品质过硬得以独善其身，曾一度被市场认为有希望后来居上，挑战蒙牛、伊利的霸主地位。

　　然而，时间过去5年，三元扩张的速度远远低于市场预期。与此同时，蒙牛、伊利迅速摆脱负面影响。二级市场中，伊利股份总市值已经膨胀至2008年的20倍以上，三元股份却几乎原地踏步。

　　三聚氰胺事件之后，三元鲸吞国内奶粉市场排行老大的三鹿集团，但经过5年整合，三元奶粉仍然未见起色。2012年财报显示，三元河北分公司(三鹿前身)巨亏3500余万元。按照海通证券的测算，扭亏为盈仍然需要1至2年的时间。

　　与此同时，三元外埠扩张的战果却差强人意。根据今年中报合并报表统计，三元旗下的太子奶、上海分公司、呼伦贝尔分公司均处于亏损状态，其中上海、呼伦贝尔两地公司亏损幅度加大。重要参股子公司中仅有北京麦当劳给上市公司带来了2800万元利润贡献。

　　一位不愿具名的食品行业研究员直言，“三鹿被收购前年营收最高超过30亿元，今年上半年河北三鹿收入才3.3亿!5年整合，依然不见转机，与其这样，还不如当初把三鹿卖给哇哈哈、新希望。”

　　“太子奶在全国的渠道优势也没能发挥出来。三元在管理思路上、运营模式上，特别是重大收购完成后的整合策略上，一片混乱。”该研究员表示。

　　对于外界的质疑，程辉则显得颇为淡定，“都说三元扩张的过于保守，但如果我们自己跟自己相比，近几年无论是在外埠市场培育，还是营收水平增长方面都还是不错的。我们这样的老牌国企没法跟蒙牛、伊利相比，也只能跟自己比了。”

　　(完)