叶檀中投成了烫手山芋

每经评论员 叶檀(微博)

英国 《金融时报》与中国香港《南华早报》等媒体报道，中投公司正在物色新董事长，但屠光绍与易纲均不愿接手，楼继伟上任财政部长后，中投公司董事长一职空缺至今，物色工作还将继续。

不管什么原因，现实就是，中投董事长人选尚未形成。

极具权势与市场影响力的金融机构成为烫手山芋，原因一定在于业绩，以前的业绩理不清，以后的业绩方向不明。强大的行政力量是否会影响中投的市场决策，也在未定之天。

中投的账面业绩还不错。根据中投公司的年报，2009年其总资产为3323.94亿美元，注册资本金为2000亿美元，用于境外投资的部分略高于50%。中投公司境外全球投资组合2008年度投资回报率为-2.1%，2009年全球投资组合回报率达到11.7%，2010年收益率达到11.7%，自公司成立以来的累计年化收益率为6.4%；2011年第四份年报显示，中投公司境外投资组合全年收益率为-4.3%，自公司成立以来的累积年化收益率为3.8%。

投资收益起伏不定，但并非最终定论。按照该公司2011年1月召开的董事会，将投资考核周期由原来的5年延长至10年，以10年滚动收益率作为衡量业绩的重要指标，考核周期如此之长、投资的国家与项目如此之多——今年博鳌论坛上，中投公司副董事长高西庆表示，中投公司在世界上100多个国家进行投资——市场波动如此剧烈，去年的大宗商品与新兴市场债券，价格已经不堪入目，按照账面价格估算的回报，只能姑且一看。中投投资的很多项目是长期回报，风险敞口较大，如中投目前关注的基础设施大宗交易，投资非洲的重大铁路、港口或者公路项目，特别是跨境公路项目，就是回报周期长且风险较高的项目。

以2011年投资回报为例，中投公司公开市场股票组合出现一定亏损，但债券、信用产品等投资取得较好回报。此外，由于私募股权投资基金和投资项目大多尚处于投资期，加上受整体市场下跌影响，一些对能源资源等领域上市公司的直投项目市值出现波动，公司投资组合业绩受到一定拖累。考虑到最近我国QDII产品亏损面增加，黄金大跌、人民币大涨，对于任何投资境外的基金都是挑战，遑论中投如此大的资金量。

有两件事让人对中投的回报率心生疑虑。

2010年与2009年两年，中投全球投资组合收益率居然一模一样，连小数点后面都相同，这个匪夷所思的数据让人产生无穷联想。

中投的子公司、孙公司触角伸向国内，中央汇金本就是国内重要银行的大股东，这是历史遗留问题。2011年6月13日，中投发展有限责任公司成立，注册资金20亿元，其中中国建银投资有限责任公司出资12亿元占60%股份，绿城房地产集团有限公司出资4.8亿元占比24%，上海黑石股权投资合伙企业和绿城阳光投资有限公司分别出资2亿元和1.2亿元，占10%和6%。建银投资为中央汇金公司的全资子公司，后者隶属于中投公司。

中投是主权投资基金，按理投资重点应该在境外，目前触角深入国内，一半不到的投资比例在境内，不仅投资到绿城，还在土地市场砸上重金。去年11月，中投发展（天津）滨海有限责任公司更是一口气拿下8宗地块，总面积达36.3万平方米，成交总额达46.771亿元，随后又以3.1亿元底价摘得津滨中(挂)2012-10号地块。今年2月，又摘得北京密云县溪翁庄镇京密引水渠调节池东侧A-02、B-02、B-03、B-04地块，以及京密引水渠调节池东侧A-01、B-01地块。两块地合计建筑体量约38.5万平方米，总价13.87亿元。总共64亿元的投资，是其注册资金的3倍。

难道中投想与多如牛毛的政府投资基金一较高下？难道中投想成为第二个国开行？或者中投想部分转型成为国内开发商？无论哪种变身，都说明中投失去准心的撒胡椒面的投资方式已经开闸，逐渐背离当初主权基金的目标。如果这是市场回报压力下的产物，说明此前盈利不佳，如果是行政压力下的产物，更是前景堪忧。

中投与外管局一样，担负着人民币国际化过程中外汇资产保值增值的任务，任务繁重，质地却让人雾里看花。