何志成黄金暴跌缘于全球低通胀预期

国际黄金期货从4月12日白天开始大跌，4月15日、16日再次暴跌，纽约商品交易所6月主力黄金合约周一跌140.30美元，跌幅高达9.3%，是1983年以来的最大单日跌幅，收于每盎司1361.10美元，是主力合约2011年2月以来的最低收盘价。

截至目前（16日凌晨），黄金价格已较2011年8月的高点下跌了26%，这不仅意味着黄金市场已经实实在在进入了熊市，而且预示着金价的底部还远未到来。

有许多人不这样认为。他们说：黄金还不具备走熊的条件，许多央行出于对未来高通胀预期的担忧，会不断增持黄金；而美联储虽有人吵着要早点退出量化宽松，但伯南克仍坚持不看到失业率下降至6.5%绝不收兵——而这是一个很难实现的目标。相反，还有更多的央行会进一步实施量化宽松，比如欧洲央行。因此，未来全球流动性泛滥是大概率事件。那么，就不能轻易预言金价走熊。

但笔者认为，本轮黄金暴跌的最大原因不是美联储对何时退出QE3的商议，更不可能是塞浦路斯要卖区区4吨黄金，也与中国经济意外减速没有直接关系，而是全球经济将进入一个长周期的低通胀、低增长时代。

为什么全球经济未来会是低通胀、低增长呢?低通胀的大环境缘于传统能源价格长期被爆炒的基本面已被彻底改变，美国爆发了非常规能源革命，中国即将也将面临同样的能源革命，这将持续压制传统能源价格。而一旦“能源枯竭论”破产，不仅常规能源失去爆炒背景，而且世界地缘政治风险也将极大地降低，黄金由此将失去战略储备意义。未来更多的央行恐怕不是会增加黄金储备，而是会减少，尤其是在中国央行认清这一点后。

而“低增长”的背景主要与新兴市场国家的经济减速有关。中国经济结构性调整已经真正启动，未来房地产投资将锐减，其他投资很难顶上。中国经济的减速，对全球经济弱复苏趋势能否持续是个大考验。目前欧债危机没完没了，欧元区经济在2013年很难实现正增长，日本稍好，能有0.5%的增长就不错了，美国经济更好一点，但2013年是战略调整期。总之，全球经济低增长预期已经形成。

总之，低通胀、低增长预期不改变，黄金就不可能出现大牛市。

黄金暴跌还有两大原因：

一是技术面其实早就疲惫不堪，2012年美联储放出QE3后，金价没有突破1800美元，那时已经发出强烈的调整信号，但绝大多数人没有在意，相反，市场主力借助QE3包括后来日本央行的超宽松题材，试图让更多的人接盘。结果黄金本轮下跌的时点恰恰发生在日本央行宣布14000亿美元的超宽松措施之后。而黄金跌破1650美元时，其实已经发出熊市信号，但很多人仍被黄金超级大牛市的预期所绑架，不断抢反弹，上了主力的当。

黄金白银暴跌的另一个原因是全球投资品市场重心的转移。笔者认为，未来流动性攻击的主要目标会是与实体经济复苏关联度更大的股市，而非黄金。

本轮黄金白银暴跌，虽然也引发了大宗商品和股市下跌，但它们的性质完全不同。黄金是熊市之开始，其他投资品市场尤其是股市只是正常的调整。

未来市场的炒作品种不会是黄金，很可能是股市。喜欢黄金投资的人一定要记住：黄金几乎没有任何工业化用途（以前有，现在大都能找到替代品），它是实实在在的投资品，有人赚钱，也有很多人赔钱。因此这个市场一定会有逼空行情，也一定会有暴跌行情。而主力一旦获利弃守后，没有相当长的调整期，是不会来当“解放军”的。

（作者系农业银行总行高级经济师）