叙利亚危机和大宗商品价格

随着叙利亚内战升级，地缘政治事件再次成为市场关注的焦点。此类事件可能推动大宗商品市场的投机交易和波动性增加，其中石油和黄金市场最可能受到影响。？丹尼尔·摩根/文

叙利亚危机导致原油和黄金的风险溢价波动性升高。短期内，紧张局势一出现升级就可能引起金价和油价上涨，反之，局势缓解可能带来金价和油价下跌。受叙利亚内战和中东及伊朗的局势紧张影响，短期内黄金和石油的投机性交易仍将活跃。而从长期来看，一定程度上受量化宽松规模缩减和美元升值影响，油价和金价都将回落。

石油

历史上，原油价格非常容易受到中东地区地缘政治紧张局势的影响。然而，叙利亚与利比亚不同，它并非产油大国，也不像埃及一样是石油中转枢纽，但市场担心叙利亚危机可能引发中东更大规模的冲突或动乱。假如西方国家干预叙利亚，美国甚至对叙利亚实施“有限打击”，短期内油价将会有很大上升空间。假如外交调停使得军事行动得以避免，预计布伦特/西德州油价很可能将走跌，并在105美元/桶附近达到一致价格，这是8月底紧张局势最新升级之前的水平。

叙利亚事件并非导致油价地缘政治溢价上升的唯一原因。其他风险因素还包括埃及动乱、伊拉克爆炸案增加、巴以重启谈判以及苏丹与南苏丹之间关系的日益紧张。由于伊朗力挺叙利亚阿萨德政府，伊朗仍然是石油市场面临的一个不容忽视的主要风险。伊朗新任总统自2013年6月当选以来采取了更为调和的立场，为通过外交手段解决叙危机增添了一定的希望。

假如伊朗出口全部中断，估计油价可能上涨至120-140美元/桶。但上涨将是短期性的，因为石油输出国组织拥有大约300万桶/天的闲置产能可投放市场，并且西方国家也可临时性释放紧急石油储备或战略性石油储备。

事实上，中东和北非的石油供应情况近来已经有所恶化。包含伊朗在内，这两个地区目前已有250万桶/天的石油生产中断。新近的担忧焦点是利比亚，受港口工人和保安人员罢工影响，该国石油产量从150万桶/天不时最低跌至50万桶/天左右。伊拉克北部的石油出口也出现下降，9月出口仍是一个问题。很明显，成熟产油地区将面临这些长期性问题，供给风险将继续发挥重要影响。

所以，短期内，考虑到地缘政治风险上升、供给方面存在的大量问题以及需求强于预期，原油价格将继续受到良好的支撑。但长期来看油价将下跌，预计2015年以后布伦特油价为92美元/桶，对西德州油价的预测为86美元/桶。油价将回落的原因有4个：1。新兴市场经济体经济增长疲软；2。量化宽松政策预计将逐步退出；3。能源利用效率在高油价的刺激下有所提高；4。非OPEC国家在供给方面作出强烈的回应。

黄金

叙利亚事件重新激发了人们对“恐慌交易”的兴趣，推动金价在9月初反弹至1400美元/盎司上方，随后由于出现外交解决的希望，又重新向1300美元/盎司回落。

黄金市场参与者的关注焦点主要集中在美联储公开市场委员会的政策上。金价回落近6%、重新跌向1300美元/盎司，不仅反映了与中东事件相关的避险买盘的平仓，还是空头在美联储宣布缩减量化宽松之前增加建仓的体现。过去一两周，对叙利亚冲突升级的担忧使得黄金价格下跌空间有限。目前，该担忧的迅速消退可能增强了空头的信心—他们近几个月大举回补空头仓位。

黄金的下一个催化剂可能是9月美国2013财政年度的结束。下一个财年的新预算计划仍有待完成；但看起来众议院和参议院在预算规模上的分歧仍高达900亿美元左右。市场参与者预期各方将在最后时刻达成协议，并不太担心各方在美国债务上限问题上陷入政治僵局以及政府关门的风险，因此黄金针对这方面风险的避险吸引力也有所下降。

所以，除了量化宽松政策延长或中东紧张局势升级之外，并没有其他明显的催化剂推动黄金价格上涨。主要经济体的通胀仍维持在较低水平。长期来看，美联储放慢资产购买步伐—不久可能将结束量化宽松政策、收益率上升、美元走强以及美国经济持续回暖将给已经较为脆弱的黄金市场带来重大挑战，黄金价格可能承压。预计黄金价格长期而言将跌至1100美元/盎司。

作者丹尼尔·摩根

系瑞银全球大宗商品分析师