人民币汇率快升不可持续

　 虽然近期美元走势强劲，但人民币中间价持续创下汇改以来新高，昨天银行间外汇市场1美元对人民币汇率中间价达6.1811元。招商银行金融市场部分析师刘东亮认为，管理层有意推动人民币升值，他预计人民币升值的势头在6月上旬“习奥会”之前将得以保持。兴业银行首席经济学家鲁政委则指出，人民币汇率波动幅度扩大的时间窗口正在不断逼近。

　　升值预期，而非经济基本面上海财经大学教授奚君羊指出，人民币汇率加速升值的原因不是来源于实体经济，而是跨境资本的流入，是人民币升值预期导致了升值。中金公司首席经济学家彭文生也指出，近期人民币较快升值，主要原因在于远期人民币贬值预期消失，凸显中外利差带来的套利空间。

　　“人民币的近期走势可以用利率平价理论解释。根据利率平价理论，当人民币即期和远期汇差等于国内外利差时，跨国资本流动无利可图；当人民币即期和远期汇差小于国内外利差时，跨国资本就会流入中国以追逐利差，带来即期汇率升值压力。”彭文生表示，“根据利率平价理论，我国的跨境资本流动主要取决于中外利差以及对人民币远期汇率的预期。由于去年美国QE3的影响，美元利率低，我国虽然降息两次，中美利差仍维持在较高水平。虽然国内外利差自从2011年以来一直维持在较高水平，但去年前三季度人民币远期汇率存在较大的贬值预期，因此并没有发生较大的资本流入；相反，人民币贬值预期的存在导致了资本流出。去年四季度，贬值预期迅速下降。今年一季度，资本流向开始从流出转为流入。”

　　“目前，国外普遍实行宽松的货币政策，货币宽松会造成货币疲软。这样一来，人民币就有升值预期。就实体经济而言，出口和外商直接投资出现明显好转，说明中国实体经济在好转，人们对中国经济的信心在增加，消除了之前对中国经济‘硬着陆’的担忧，这也促成人民币升值预期。境内外存在的较大利差引发热钱大规模流入，也促进了升值。”奚君羊表示。

　　分析人士普遍指出，经济增长的基本面不支持人民币汇率继续快速升值。奚君羊指出，虽然中国经济基本面出现好转，但并不稳固，“从微观层面看，企业的盈利还没出现好转。人民币大幅升值会不利于企业生产，进一步影响企业盈利能力。”彭文生则称，今年我国出口增长仍面临较大压力，人民币汇率继续较快升值将进一步抑制外需增长。

　　料将双向波动、缓慢升值奚君羊预计，2013年人民币兑美元汇率总体会呈现双向波动，有涨有跌，总体趋势向上；在政府干预下，人民币上升幅度的上限约为3%。中银香港预计，年内人民币对美元将恢复双向波动、缓升走势，全年人民币兑美元汇率约升值2%。中金公司预计人民币对美元中间价在年底升值到6.13左右。

　　中银香港发展规划部经济研究员柳洪表示，三个因素决定了人民币贬值的机会不大，“首先，进一步推动汇率形成机制改革是大势所趋。根据十二五规划的目标、十八大纲要及今年《政府工作报告》的要求，本届政府将进一步推进人民币资本项目可兑换及人民币汇率市场化改革。要达到人民币汇率主要由市场机制决定的目标，放宽管制，逐步扩大汇率日浮动区间，并由市场寻找汇率均衡点，是完善汇率形成机制改革的重要步骤。其次，人民币国际化在加速推进阶段，将面临升值压力。其三，人民币对美元保持小幅升值预期，一方面可防范潜伏在楼市、股市和汇市的热钱大幅流出，冲击经济复苏；另一方面有利于吸引已流入资金进入债券市场，服务实体经济，推动本币债券市场的发展，亦可提升应对危机的能力。”