银行间资金面紧张是暂时性的

　　日前市场资金面骤然大反转，全国银行间同业拆借市场资金利率暴涨。5月20日，7天资金利率上涨68个基点收于4.3800;14天资金利率大涨70个基点至4.3400;隔夜资金利率也涨到3.04%的高位。21日，市场资金利率继续猛涨，隔夜资金拆放利率已经涨至3.3600，7天资金利率涨到了4.3750;质押式回购利率涨幅更甚。

　　21日，央行继续在公开市场上发行央票和开展正回购，不过操作量相比之前大幅回落，资金回笼力度减弱。

　　分析认为，银行间市场资金骤紧的主要原因是财政存款上缴，使银行资金压力增大，银行拆入资金需求大，银行间市场资金利率暴增。央行虽然没有投放出流动性，但为缓解市场资金压力，大幅减弱了资金回笼力度，本周公开市场可能实现资金净投放。

　　资金面骤紧 利率飙高

　　原本宽松的市场资金面在一夜之间突然紧绷，资金利率飙高。5月20日，银行间同业拆借市场上，隔夜资金拆放利率上涨了16个基点，至3.04%;7天拆放利率大涨68个基点至4.38%;14天资金利率暴涨了70个基点至4.34%，两者形成倒挂。

　　为减缓银行资金压力，中国外汇交易中心决定，当天银行间市场人民币交易系统收盘延时20分钟，由原来的16∶30延至16∶50，银行拆入资金尾盘争分夺秒。据悉，当天有银行甚至向央行申请短期流动性调节工具，但被拒绝了。

　　21日，银行间市场资金利率仍然走高。截至记者截稿时，隔夜回购利率上涨19个基点至3.5000。7天回购利率更是暴涨160个基点至4.6000的高位。

　　“财政存款上缴比较多是日前资金面紧张的主要原因;另外央行并没有‘放水’，而是仍在回收流动性。”民族证券固定收益部研究员尹小兵对中国经济时报记者表示，每一季度的前两个月，财政存款收入增加比较多，最后一个月财政存款释放比较多。尹小兵预计，5月份财政存款上缴规模比较大，在3000 亿元左右。

　　不过国务院发展研究中心研究员范建军则对本报记者分析，主要可能是贷款增加过多和银行理财产品到期量多，导致存款增加过多;另一个原因是财政收入结余比较多，导致财政存款增加比较多。

　　央票正回购规模大收缩

　　由于热钱流入非常显著，央行对冲流动性压力很大。5月17日，国家外汇管理局公布数据显示，今年4月份，银行结汇1400亿美元，售汇1132亿美元，结售汇顺差268亿美元。

　　为了对冲过多的流动性，上周央行扩大了央票和正回购操作量，加大资金回笼力度，公开市场净回笼资金340亿元。

　　由于20日起银行间市场资金骤紧，本周央行公开市场上回笼力度减弱，相比此前“手软”不少。21日，央行在公开市场上发行3个月期的央票，发行量100亿元，比上周减少了40%多;当天还开展了28天期正回购90亿元，不过，比上期操作量的400亿 元减少了近八成。

　　对于央行继续发央票、开展正回购，范建军不太能理解。他表示，在银行间市场同业拆借利率上升的时候，央行应该投放流动性;央行没有投放资金可能是因为到期资金比较多。尹小兵也认为，面对高涨的资金利率，央行应该投放一些资金缓解市场压力，但央行可能顾虑信贷投放过多，月末货币增速太快，需要控一控。央行数据显示，4月份M2增速高达16.1%，远远高于今年调控目标。

　　据统计，本周公开市场到期资金为1580亿元，是近期的高位。本周二到期资金为1300亿元，通过正回购和央票回笼资金190亿元，当日净投放资金1110亿元。如果周四央行继续缩小公开市场的资金回笼，本周公开市场将结束净回笼，实现净投放资金。

　　资金回笼力度减弱的同时，央行20日发布公告表示，本周四将开展今年第二期中央国库现金商业银行定期存款招标400亿元，期限为6个月，为市场注入流动性。

　　范建军和尹小兵均判断，此次资金面紧张是暂时性的，银行间市场资金利率可能很快会降下来。