央行昨回笼790亿对冲热钱 A股被误伤

    昨日市场的下跌幅度大于调整范围，深成指的跌幅过于猛烈
　　■新闻背景
　　据央行网站消息，央行于昨日以价格（利率）招标方式发行了2013年第二期央行票据270亿元，期限3个月，昨日同时开展了520亿元28天期正回购操作。
　　两者共计790亿元。
　　昨日股市出现大幅下跌的主因，是央行在公开市场上同时发行了央票和正回购的操作，引发市场对于资金面收紧的恐慌。
　　对冲热钱以防引发物价波动
　　虽然从上周开始，央行已经重新启动央票发行，但上周只发了100亿元央票，而本周央票发行额度骤然增高达270亿，这让证券市场感受到了一丝收紧的意味。
　　大通证券许鹏表示，本周公开市场到期的资金共有1010亿，都是正回购，而昨日到期的这部分金额是580亿。也就是说，央行昨日实现了货币的净回笼。从以往经验看，央行在本周四的操作中如果保持这一态势，那么本周的公开市场将出现货币净回笼的动作。
　　截至目前，无论PMI、CPI、还是GDP数据，都表明宏观经济处于较弱的周期，央行为何还要在这一时段收紧货币？
　　许鹏介绍，央行的目的主要是为了对冲热钱，外汇占款从去年12月份开始出现快速增长，今年一季度央行口径的新增外汇占款高达9433亿元，而计算商业银行手中外汇资产的全口径外汇占款数据远远高于这个数字，热钱的大量涌入明显，因此央行这一动作显然是要对冲热钱以防引发物价波动。
　　A股处在“被误伤”状态
　　央行操作面对的是宏观经济，但这一操作将对“无辜”的A股市场构成负面影响。
　　光大证券投资顾问李庆阳介绍，从央行的动作看，显然是继续保持过去的“池子操作”方式——即热钱流入多少，就从公开市场回笼相应的货币量，在“资金池”中囤积，保持货币总量不出现大的变化，等到热钱撤离，再从池子中放出相应的货币量补充市场。
　　但从本轮热钱流入的路径看，热钱有大规模进入银行理财产品、债券市场的迹象，并未大量涌入股市，A股市场自2月份至今成交量始终未能放大就是一个证明。
　　显然外资目前的兴趣仍主要是固定收益类产品。而且在转融通全面推行的情况下，股市的融资利率低于外围的债券或理财产品利率，导致资金反而向股市之外流动，在这种背景下央行如果在公开市场回笼货币，对本就资金面紧张的股市影响将非常明显。因此，央行回笼货币的动作虽然并不是针对股市，但已经确实加剧了股市资金的流出。本报主任记者 于涛
　　■解释
　　热钱是短期投机性资金 曾推高物价
　　热钱，又称游资，或叫投机性短期资金，只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金。
　　瑞银投资刘东升介绍，上一轮热钱大规模涌入时，对农产品、养殖业进行了大规模的炒作推高物价。
　　热钱也曾进入楼市推高房价。近几年，我国房地产价格直线上升，不排除一些套利资本进入了我国的房地产市场。很多房地产开发商之所以不愿意降低楼价房价，一个很重要的原因是对国际热钱心存幻想。本报主任记者 于涛
　　■渠道
　　此次没炒农产品 或进入金融领域
　　昨日人民币汇率停止回调继续上攻，收报6.2035，业内人士认为，从4月份至今人民币走势来看，热钱流入压力仍较明显。
　　“央行加大央票对冲热钱的做法正确，因为本轮热钱流入隐含新类别风险，需要更加警惕。”瑞银投资刘东升介绍。
　　利差套利正在成为可能
　　瑞银投资刘东升介绍，本轮热钱涌入的基础原因和上一轮有所变化。目前，热钱主要是关注利差套利。目前我国香港地区港元贷款年利率一般是2.25%~2.5%、美元是2.19%，而国内银行的一年期存款利率在3.25%，银行理财产品收益率也能维持在4%左右。
　　也就是说，国际资金只要从美国、欧洲、日本等银行拿到贷款，进入国内存银行或买理财产品就可实现套利。更何况还有人民币升值的收益。从2012年10月10日至今，人民币对美元升值幅度超2%，同样在这段时间内，人民币对日元升值近25%。
　　热钱这次没选工农领域  
　　东吴证券研究所分析师邓文渊认为，从近期的数据看，信托、银行理财产品有明显的大规模资金流入迹象。
　　同时用排除法进行分析，也可以认为没有进入工业和农业领域的资金，或是以购买理财产品、投资信托、债券的方式进入了金融市场。
　　光大证券投资顾问郑三江认为，热钱进入金融领域的危险性更大。因为目前高利率的产品多数投向基础设施建设领域，而这种通过理财产品介入的方式，对于整个工程项目而言有一种杠杆效应。如果人民币汇率趋势发生转变，热钱会从这些短期理财产品中以更快的速度撤离，诸多工程项目将失去周转资金的支持，形成的风险将更大。因此，央行确实需要强有力手段积极对冲热钱。本报主任记者 于涛
　　■对策
　　可能为热钱流入所利用的产品已被叫停
　　海外热钱借道虚假贸易压境不但关乎内地金融安全，更是对货币政策的决策造成了干扰。
　　记者调查发现，一些企业为了“搬运”更多热钱入境套利，不但做大出口数据，也可能通过伪造进口数据获取更多外汇贷款。
　　在这条伪造贸易—引入热钱—退汇套利的链条上，银行亦成为被钻空子的一环。因为，各类贸易融资类银行产品客观上为造假企业提供了骗取外汇贷款的机会。
　　多家银行国际业务部人士表示，这些可能为热钱流入所利用的产品已经被监管部门叫停。这正是国家外汇管理局近日出台的“20号文”的政策精神之一。
　　所谓转口贸易，是指进出口货物的买卖不是在生产国与消费国之间直接进行，而是通过第三地转手进行的贸易。香港正是内地企业货物出口的中转地之一，一些企业通过“香港一日游”等贸易形式伪造出口由此骗取境外低成本贷款入境套取汇率和利率的差价，即为热钱来源之一。
　　进一步调查发现，还有一些企业通过伪造进口单据，利用银行贸易融资类产品骗取外汇贷款。《第一财经日报》