4月信贷数据喜忧参半 可维持现有货币政策

  　5月10日央行发布的金融数据显示，4月份人民币贷款增加7929亿元，同比多增1111亿元。同期广义货币供应量（M2）同比增长16.1％，这个数字也超过了年初制定的13％的增速目标。 

　　今年前四个月，我国共新增人民币贷款3.55万亿元，同比多增4056亿元。其中，一季度新增人民币贷款2.76万亿元，为史上第二房贷高峰，仅次于2009年一季度4.58万亿元的增长规模。 

　　分析信贷数据，可谓喜忧参半。总体看，今年至今信贷增速并不慢，表明经济小幅回升中贷款投放动力仍然较强；但过高的贷款增速，也会对调降GDP增速和房地产调控带来负面影响。 

　　尽管今年以来信贷增速并不慢，但4月对公中长期贷款依旧低迷，仅增加1750亿元，比上月进一步少增780亿元；对公短期贷款仅增加了536亿元，较上月大幅下降。对此，交通银行金融研究中心金融学博士鄂永健认为，“对公中长期贷款持续低迷反映了实体经济缓慢复苏、企业对未来盈利预期不好的状况。” 

　　不过，中信建投相关人士表示，虽然二季度经济基本面不乐观，但仍有可能实现2.6-2.7万亿元的新增信贷。换届后地方政府的投资冲动得到了初步的遏制，但政策的目标只是使其减速而非失速，不必对二季度的企业中长期信贷过于悲观。 

　　由于通胀形势缓解、国内经济复苏等因素，机构此前曾普遍预测，今年货币政策将较去年稍显宽松，新增人民币贷款总量将会略高于去年，大概为8.5万亿至9.5万亿元。然而，在贷款增加较多、特别是外汇占款很可能继续显著增加的影响下，国内货币供应量居高不下，M2增速创下自2011年3月以来的高点，这也制约了货币政策进一步放松空间。 

　　申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，由于中国的独特的制度安排，目前的货币政策处于松紧不得的两难境地，惟有看事态变化决定下一步的政策走向。 

　　李慧勇具体分析到，从利率看，中外息差是这轮外资流入的关键因素，要降低资金流入的压力，需要降息，但降息又可能增加物价和房价的压力。从汇率看，中国对人民币不贬值的承诺降低了资金的汇率风险，加剧了资金流入，需要增加汇率弹性，形成有升有贬的汇率机制，但在人民币单边升值的预期下，扩大人民币汇率波动幅度，可能又会推动人民币更大幅度升值；从准备金率看，上调准备金毫无疑问是最有效的回笼资金的工具，但是在经济疲弱的情况下，这又可能让人误以为是一个紧缩的信号，对经济复苏不利。要变被动为主动，加大利率和汇率弹性是方向，但需要一个恰当的时机，“在时机来临之前，可以预期央行更多将运用相对更为灵活的公开市场操作工具来进行调控，以保证货币供给处于合理的水平。” 

　　交行首席经济学家连平则表示，稳增长和缓解资本流入压力似需要降息。但下半年物价上行将制约当前降息空间，实际负利率再现不利于通胀预期管理。小幅降息对抑制资本流入的效果甚微。境外资本显然不是为了赚取银行利息，而是投向房地产融资和信托贷款等高收益资产。相反降息的松动效应可能刺激正在沉寂的房产交易，对冲调控效果。 

　　兴业银行首席经济学家鲁政委指出，“针对海外国家竞相实施宽松货币政策，外部资金流入增多的情况，央行近日提出要‘把好流动性总闸门’，而这类措辞在过去是只有经济过热时期才会有的。目前我国货币总量已超过百万亿，这使得未来货币政策只能维持中性。” 

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受记者采访时表示，虽然4月新增贷款规模比上月有明显回落，且近期还面临“热钱”涌入国内套利的压力，但目前我国的货币政策宜继续保持稳定，不必追随其他国家的降息而降息。这是因为：一是4月新增贷款规模比上月有明显回落，但仍然保持在较高水平，短期内还无须通过降息来刺激贷款需求；二是“两害相权取其轻”———降息固然可以抑制“热钱”涌入国内套利，但降息也会给近期大涨的房价“火上浇油”，显然助涨房价的副作用更大；三是目前国内产能过剩的问题仍很突出，维持现有的货币政策更有利于产业结构调整。