并非货币政策紧缩信号

　　暂停约17个月之久的央票今日重出江湖。根据央行最新公告，5月9日，央行将发行今年首期3月期央票，规模为100亿元，至此，本周公开市场有望如期实现净投放，连续3周停止净回笼。

　　业内人士称，央票重启旨在对冲今年来回升较快的外汇占款，首期央票发行量较小，尚不对市场资金面构成实质影响。

　　与正回购相比，央票历来锁定流动性的期限更长，期限从3月至3年不等，此前，央行最后一期的央票发行是在2011年的12月27日，期限为一年。对于今日央票重启，市场分析主要原因有二。

　　其一，本周外管局发布了外汇资金流入管理新规，意在打击热钱流入，显示今年来资金流入压力较大，在此背景下，期限更长的央票，有助于更长期的深度回笼流动性。

　　其二，从5月开始，公开市场上的央票到期量陆续增多，5月到期量为2300亿，环比增加逾1倍，若今年再无新发央票，央票这一货币工具恐面临退出风险。

　　为对冲外汇占款的增长，今年春节后，从逆回购操作转向正回购，并主要依赖28天正回购进行回笼。但28天正回购期限偏短，无法满足对冲外汇占款的需要。因此，在昨日人民币对美元汇率再创新高之际，央票重启，恰到好处。

　　但市场人士也指出，央票重启不意味着货币政策紧缩的信号。光大证券首席宏观分析师徐高认为，目前经济复苏并不牢靠，不支持货币政策收紧，央票只是一系列组合拳的一部分，目前看，市场资金面较稳。

　　值得一提的是，尽管央票重启了正回购，但操作量仅为100亿，远低于本周二开展的550亿正回购操作量，至此，本周公开市场有望连续三周停止净回笼，显示央行维稳的意图并未改变。