在未来老百姓可以全球投资

    国务院首次要求“提出人民币资本项目可兑换的操作方案”
　　新闻提示
　　6日召开的国务院常务会议部署了2013年深化经济体制改革重点工作，其中第三条是首次要求提出资本项目可兑换的操作方案：
　　稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案。建立个人投资者境外投资制度，制定投资者尤其是中小投资者权益保护相关政策，出台扩大中小企业股份转让系统试点范围方案。规范发展债券、股权、信托等投融资方式。
　　人民币资本项目可兑换意味着什么？
　　以后老百姓可拥有数以万计的投资渠道
　　什么是资本项目可兑换？
　　光大证券投资顾问李庆阳介绍，一个国家的货币是否可以自由兑换，主要分为两部分，一是经常项目，是指对外贸易、劳务费用支出、无偿转让过程中获得的外币，可以将外币自由兑换成本币。我国从1996年就实现了人民币经常项目的可兑换，出口企业和赴国外打工的人获得的外币可以自由兑换成人民币；二是资本项目，简而言之，就是在一些资本领域进行操作时，可以把手中货币自由兑换成本币，或将本币兑换成外币。
　　举例说，资本项目可兑换总共有40项类别，我国目前只在其中5项实现了完全可兑换，在这种情况下，一个外资企业如果要在国内投资建厂，是可以把手里的外币兑换成人民币然后展开工程的。但如果这个外企是拿着外币要购买某个国内企业的股份、发起并购，或者要直接参与股市里的交易行为，那就是必须要单独审批，否则这个外企拿来的外币根本换不成人民币。
　　这其中的关键点在于“自由兑换”，实际上，一个国家在经常项目和资本项目都实现可兑换后，该国家的货币基本上就是可以完全自由兑换的了。
　　大通证券许鹏介绍，目前我们国家规定境内个人每年最高可兑换5万美元外币，但很多人拿着美元却无法投资。而实现资本项目可兑换之后，这个限额应会被取消或被大幅放宽，我们老百姓可以把手里的人民币自由兑换成外币，然后可以把这些钱放入到投资账户（如在境外开立的证券账户、理财账户）中，自由买卖境外的股票、理财产品。如果取得QDII2的资质，还可以获得更多的投资权利。一直以来，国内投资渠道较少，老百姓想让财产保值只能投资存款、房产、股票、贵金属、债券及理财产品等，而一旦境外投资放行，全球将有数以百计的投资种类、数以万计的投资渠道供老百姓选择，普通投资者也可以实现资产配置多元化。
　　文国庆：居民可藉此实现资产多元化
　　无论业界还是管理层，对人民币资本项目可兑换已经研讨了多年，为何要在今年拿出操作方案？一旦实现，对宏观经济有何影响？记者就此采访了联讯证券首席经济学家文国庆。
　　问：这是管理层首次明确提出要实现人民币资本项目可兑换，为什么选在这个时机？
　　文国庆：人民币资本项目可兑换是人民币汇率市场化最重要的步骤之一，一直都是在管理层的长期规划之内的。
　　从时机上看，管理层加快了推动汇率市场化的脚步，这主要是因为近期热钱流入的迹象比较明显，国家外汇管理局近期专门发了个通知要求加强外汇资金流入管理，可见热钱的压力很大。如果实现人民币资本项目可兑换，外资可以进来换人民币，国内投资者也可以把人民币换成外币流出，就起到一个对冲作用。
　　问：也有一种担忧认为，人民币近期升值了很多，一旦放开资本项目兑换，会不会有更多的外资涌进来？
　　文国庆：首先，并非所有人都认为人民币会继续升值，他们各自的判断会影响资金的进出。一旦资本项目可兑换放开了，预计国内会有很大一批资金出海去投资的，所以对冲热钱的情况一定会出现的。其次，国务院要求在今年拿出人民币资本项目可兑换的方案，这个方案肯定是一个有限度的、逐步放开的方式，不会允许外资一窝蜂地涌进来。
　　问：人民币资本项目可兑换如果实现，是否意味着汇率市场化、人民币国际化已经临近了？
　　文国庆：是的，一国货币可兑换程度分为两种，经常项目可兑换、资本项目可兑换。我们的经常项目可兑换早已实现，但这在货币市场上属于很小的一部分，真正重要的是资本项目下的可兑换。如果这两者都放开了，再加上我们的外汇储备又比较充足，那么利率市场化的障碍基本上就不存在了。
　　问：放开人民币资本项目下可兑换，对宏观经济会起到怎样的影响？
　　文国庆：资本项目可兑换对经济是有益的，可以让境内外的资金有更多的投资选择，市场资源得到更有效的配置；金融机构会因为市场流动性的增长而获得更好的机会；大型企业可以更方便地开展海外并购，将商业活动多元化；国内的居民也可以通过资本项目可兑换，让自己的资产多元化；而且我们作为新兴经济体，资本项目可兑换能够让我们吸引更多的外资投资到实体企业中。
　　问：会不会存在潜在的风险？
　　文国庆：风险是有的，例如当本币的汇率趋势出现转变时，国际资本的大进大出会给经济带来波动。
　　比如我们假设某一天人民币的汇率出现了下滑趋势，那么会有大量的资本项目下的外资快速撤出，给金融市场乃至整个宏观经济带来不稳定的影响。央行管理层之前就提示过，在继续促进资本项目可兑换过程中应特别注意维护宏观经济稳定，特别是在跨境资本流动方面。因为在一个更加开放的经济体内，封堵性管制措施的效果和效率会下降，那么宏观经济政策就应保持足够的灵活性。但只要防控措施得力，限制得较为严格，此类潜在风险是可以控制的。而且从时机上讲，越早放开人民币资本项目可兑换，对热钱的疏导就越早，风险就越小。
　　吕随启：有望触动A股 促进给股民分红
　　人民币资本项目下可兑换，对国内资本市场的影响最为明显，而A股市场又是资本市场的核心之一，对股市而言，这究竟是利好还是利空？记者就此采访了北京大学经济学院金融系副主任、经济学家吕随启。
　　问：将来国内投资者可以买外国的股票了，有人认为这是利空A股市场，您怎么看？
　　吕随启：从短期看，对A股有一定影响。
　　从市盈率上看，现在沪指的平均市盈率是12倍左右，而美国标普500是13.6倍。看上去似乎我们市盈率稍低，但我们的市盈率是被一些银行、石化股被动拉低的，大多数股票的市盈率都在20倍之上，而标普500是一个比道琼斯指数还要广泛的成分指数，因此总体而言，美国股票比我们略微便宜一些。
　　更重要的是，美国优秀的上市公司非常多，比如连续78年派息的卡特彼勒，连续95年派发季度股息的IBM，连续429个季度发红利的杜邦。而在A股市场，这样的股票凤毛麟角，反倒是业绩变脸、铁公鸡类的特别多。
　　所以说，如果人民币资本项目可兑换的同时推出QDII2，让个人投资者也可以投资全球证券市场，那么确实会分流部分原本要投资A股的资金。但这是短期的，从长期看，资本项目下的可兑换对A股的股民还是有好处的。
　　问：您是说对股民构成利好，而不是一定会利好A股的指数？
　　吕随启：是的。我们打个比方，比如股市是一个菜市场，这里菜质量很差、经常弄虚作假、缺斤短两，价格还特别高。虽然你不想买，可又没有别的渠道能买到菜，于是你会看到那些商贩很牛气。但突然有一天，开通了一辆大巴，所有人都可以乘这辆车去另外的市场，买到质量好、价格更公道的菜。那么这意味着，原来这个市场的商贩就必须提升自己菜的质量并降低价格，不然他们就没有生意做了。
　　股市的道理也一样。过去我们老百姓投资的渠道窄，造就了股市的高市盈率、养出了一些不分红的铁公鸡上市公司，而一旦可以投资境外市场，在横向对比的压力下，A股市场会受到触动加速成熟、提升对投资者的回报，不然这些上市公司就融不到资。所以即便未来人民币资本项目可兑换对股市的指数、股票平均市盈率构成了一个短暂的冲击，但对于在A股市场中投资的人而言，应会得到比现在更多的实惠。